飙涨1900%！中国最大的饲料公司，赚麻了

特朗普的一通“关税拳”，像极了疯狗一般，搅动着全球资本市场。尽管说，咱们的反击对农业板块构成利好，但说实话，并不是大家想要的结果。

事实上，即便没有这种利好，A股有些农业公司，依旧赚麻了。

比如说海大集团（002311.SZ）。

4月8日，海大集团披露了2025年第一季度业绩预告。根据业绩预告显示，海大集团净利润12亿元-13亿元，同比增长39.42%-51.04%；如果看扣非净利润的话，同比增速上限是71.13%。

注意，海大集团的业绩，绝非是某个季度突然暴增。

2020年-2024年，海大集团净利润分别为25.23亿元、16.36亿元、29.57亿元、27.41亿元和45.16亿元；拉长周期看，过去十年，海大集团净利润从7.8亿元增长至45.16亿元，年复合增长率21.5%。

如果看营收的话，2007年到2023年，海大集团均保持增长，17年时间暴增了40多倍。

一句话，就基本面而言，海大集团的成长性比绝大多数明星公司要更加出色。

股价方面。2009年11月，海大集团登陆资本市场，发行价28元/股，截止到2021年年初，累计涨幅1900%；尽管受大盘影响，股价有所回落，但与此同时，公司的市盈率大幅下降，仅20倍，为近十年来的最低水平。

所以，考虑到公司的业绩增速，是不是意味着存在巨大的估值修复空间？

可能有人提出质疑，认为原材料成本占饲料总成本的比重超过了70%甚至80%，同时又严重依赖进口，这样会推高公司的成本，让原本不高的毛利率进一步承压。

我们认为，这种观点过于悲观。

首先，对海大集团来说，低毛利尽管制约了盈利能力，但反过来，也是公司的护城河。

逻辑在于，饲料的原材料产品玉米、豆粕等价格十分透明，使得饲料企业在定价方面没有太多的溢价空间，但是，海大集团靠着规模优势以及采购优势，在成本上优势更大，市场份额不降反升。

事实上也是如此。2018年，国内前十家饲料企业的总产量占全国的比重不足30%，市场份额分散，但是到2024年，这个数字提高到了50%。

究其原因，就是越来越多中小饲料厂顶不住成本压力，被迫退出。

其次，对海大集团来说，可以通过供应链优化以及替代技术，实现原材料成本的控制。

事实上，我们早就提前做了准备。2018年前，中国对美国大豆进口依赖度约为40%，但是，到2024年，这个数字降至了20%左右。

就拿海大集团来说，通过提前布局南美大豆采购，2025年南美大豆采购占比超过50%。

对此，公司也在公告中做出了说明：

“近年来，行业供应链条安全、可控，其中玉米近年来以国内自产为主，大豆以南美的巴西、阿根廷等国家进口为主，对单一国家依赖有限，进口渠道丰富、稳定。”

与此同时，行业技术持续优化，已积累了大量低蛋白配方技术、原材料替代技术等豆粕减量技术，可以显著降低对进口大豆的依赖。

再有，对海大集团来说，始终扎根饲料行业不盲目多元化，是公司稳定盈利的最大保证。

众所周知，过去几年时间，养猪行业一度遭遇巨大困境，但是，海大集团始终扎根饲料行业，在向下游渗透上持谨慎态度。

目前，尽管公司有布局生猪养殖及家禽屠宰，包括育苗、动保等业务，但占比均不高，核心饲料业务的占比仍在8成以上。

最后要说的是，海大集团增量依旧可观。

海大集团定下的目标是“2025年300万吨销量增量，2030年达到5150万吨销量总量，其中，2030年海外饲料销量达到720万吨”。

2024年，海大集团的饲料总量为2650万吨，也就是说，2025年销量增速预计是11.3%，也就是两位数增速。

关于海外市场，2024年的销量为240万吨，同比增长40%，按照2030年720万吨目标计算的话，年复合增长率大概在20%以上。

显然，值得更多期待。