2025年3月27日，A股市场迎来开年首单主动退市案例。玉龙股份宣布拟通过股东大会决议终止上市，这一决定在黄金价格屡创新高的背景下显得格外突兀。
这家曾参与"鸟巢"建设的老牌企业，在经历24年三次战略转型后，正面临经营、债务与治理的三重危机。
一、退市背后的经营困局 玉龙股份近年业绩持续下滑，2024年前三季度营收同比下降20%至13亿元，净利润缩水21%至2.88亿元，经营性现金流净流出高达22.71亿元。公司深陷债务泥潭：766万元税款逾期未缴，澳洲子公司因收购纠纷被索赔850万澳元，核心资产遭司法冻结。管理层动荡加剧危机，董事长、董秘等关键岗位在年报编制期集体离职，暴露出内部治理的深层问题。 二、退市方案的博弈逻辑 为安抚投资者，控股股东济高资本提出13.20元/股的现金选择权，较停牌前溢价1.2%，覆盖约70%股本。若4月7日股东大会通过，股票将转入三板交易；若未通过，则4月8日复牌。值得注意的是，三板市场日均成交额不足主板1%，流动性风险显著。市场人士指出，现金选择权虽提供退出通道，但三板交易的低流动性或使长期持有者面临更大风险。 三、黄金悖论下的市场质疑 在国际金价突破3000美元/盎司的背景下，玉龙股份的退市决定引发多重质疑。其澳洲帕金戈金矿储量达69.14吨，2024年三季度黄金业务营收占比91%，净利润同比增长55.45%。有观点认为，公司可能借退市之名行"利益独占"之实。公告发布后股价一度跌至11.76元，形成12%套利空间，但资金博弈背后暗藏违约风险——若补偿方案无法兑现，投资者将面临双重损失。
四、投资者的理性抉择 面对退市风暴，投资者需保持清醒判断：4月16日前需完成现金选择权申报，逾期将失去退出机会；若退市成行，需评估三板流动性及公司转型能力；若方案被否，警惕复牌后股价波动。当前12%价差看似诱人，但需警惕补偿资金到位风险及信息不对称带来的操作风险。
五、退市后的重生之路 历史经验显示，主动退市并非终点。2020年国机重装通过资产剥离重返A股，成为退市公司涅槃的典范。玉龙股份若能借此契机解决35.65亿元应收账款黑洞，优化债务结构，或仍有转机。但国资背景的济高资本能否复制这一奇迹，仍需时间检验。 这场退市风波折射出A股市场的深层矛盾：当企业陷入困境时，主动退市能否真正保护投资者？在黄金牛市中选择"离场"，究竟是断臂求生还是另有隐情？随着4月7日股东大会临近，答案即将揭晓。对于投资者而言，理性决策永远是规避风险的最佳武器。
