沃泽干股理念：干市场，就干核心资产，核心资产不好干，也得干主线，不然就是被市场干。

全固态电池，近期为大家所关注，同时锂电池为我们国家的领先行业，且又出了宁德时代这样的万亿企业，大家无不想要买中这种万亿潜力公司。

这也就给了大家炒作固态电池提供了底气。

但是感性之余，我们还是要理性。

按照沃泽产业周期投资，目前的固态电池处于产业化初期。

这一阶段，最典型的特征就是领先企业稍微明显，但技术路线并不确定；领先公司也有被颠覆的可能性，不确定性极大；

辩证的看，谁都不确定，也就意味着谁都有机会。

谁有突破性的进展，只要市场规模大，就会迎来热炒，比如有研新材，在硫化锂领域有所突破，市场一关注到固态电池，它就被挖掘出来了。

这也是近期我们开始持续输出固态电池的原因，因为值得追踪。

一旦寻找到确定性高，市场规模大的行业，就可以敢于上仓位。

一、碳纳米管需求会越来越多

近日我看到了天奈科技有关碳纳米硅的调研纪要，显示在液态电池领域，添加比例:三元0.3-1%，铁锂0.5%，高电压三元1%(加四代0.5%)。

而全固态电池阶段，可应用在硅碳负极(高硅体系)和固态电池，全固态电池添加量需要增加加1%-3%单壁管，同样的GW数，可能会用量倍增。

这属于确定性的机会。

同时碳纳米管，又名巴基管，是一种具有特殊结构的一维量子材料。

碳纳米管主要由单层或多层石墨片绕中心按一定角度卷曲而成的同轴中空无缝管状结构，其管壁大都是由六边形碳原子网格组成。

碳纳米管因其优异的导电性，被广泛应用于锂电池导电剂领域。

相比于传统导电剂炭黑颗粒，碳纳米管或石墨烯等新型导电剂在电池电极中能形成有效的线或面导电网络，极大提高导电效率，实现快速充放电，并对能量密度、循环使用寿命等关键技术指标都有提升。

尤其是在锂电池有高密度、快充的等需求后对碳纳米管的需求在持续增加。

同时全固态领域，硅基负极具有较高的理论容量，但存在导电性差、体积膨胀大和固体电解质界面 （SEI） 不稳定等问题，需要更多的添加碳纳米管 （CNT） 和碳涂层。

本征的 sp2 共价结构赋予 CNT 优异的导电性、机械强度和化学稳定性，使其适用于各种储能应用，例如锂离子电池 （LIB）。

除了导电网络外，碳纳米管还可以用作集流器、机械探针和机械框架，碳涂层是具有良好化学稳定性的混合离子电子导体，可提供机械支撑并减轻硅基材料的体积膨胀。

以上特征共同决定了碳纳米管在锂电领域的用量越来越多。

二、碳纳米管市场分析

在我看完碳纳米管材料以后，给我的第一感觉就是碳纳米管这一行业是个研发驱动型的行业。

根据其结构特性、性能，相关企业在不断优化，从而开发出新一代的碳纳米管。

新的一代碳纳米管，由于导电性能好，会导致用量下降，同时也会导致价格上涨。

同时传统的碳纳米管一旦实现被突破，就会陷入价格战，导致利润降低。

比如天奈科技本年度 1-9 月出货量增长约44%，营收反倒还出现同比下降1%，这就说明了这一问题。

不过好在电池快充趋势，以及高密度趋势，给了行业发展的机遇。

以上特征其实也给这一行业的盈利预期带来很大的不确定性。

根据IDTechEx的报告，全球碳纳米管市场在2023年将达到11.7亿美元，相较于2022年市场规模的复合年增长率（CAGR）为11.5%。

另一项预测显示，从2024年到2032年，全球碳纳米管市场的CAGR将达到15.50%，预计到2032年市场规模将达到40.2亿美元。

这些数据也说明这一行业属于一个小行业，相对而言天花板较低。

三、道氏技术&天奈科技介绍

1、道氏技术：比亚迪核心供应链， 根据公司披露，比亚迪股份有限公司为公司子公司佛山市格瑞芬新能源有限公司股东之一。格瑞芬研发生产的单壁碳纳米管、硅碳负极均可以应用于固态电池或半固态电池领域。公司单壁管粉 体产品性能从纯度、比表、GD 值与进口单壁管性能相当，甚至在 杂质金属元素含量等指标上要优于进口单壁管。在单壁管浆 料方面，公司采用自研分散剂，在粘度、固含量等指标上优 于进口单壁管浆料。

同时公司还布局了固态电池硅碳负极。

公司以陶瓷材料起家，逐步转型为锂电材料和碳材料产业链的新材料研发生产一体化平台。

公司主要业务有陶瓷材料、锂电材料、碳材料和战略资源四个版块。

公司拥有优质的国内客户资源方面，覆盖贝特瑞、瑞翔新材、振华新材、科恒实业、雅城新材、湖南邦普、厦门钨业、当升科技、杉杉股份等。

24H1 公司碳材料营收和毛利率均提高，是公司业绩增长动力之一。24 上半年公司碳材料营收为 3.3 亿元，同增 12%；毛利率为 16.86%，同增 5.5pct。公司加快石墨烯、碳纳米管导电剂生产经营的精细化经营，降本增效；持续推进技术迭代和产品升级，单壁碳纳米管已有客户验证通过，预计将持续扩大行业领先优势。

2、天奈科技：公司市占率一直是行业首位，是全球范围内极少数能够规模化生产单壁碳纳米管产品的企 业。据相关客户反馈，公司单壁碳纳米管及其复合产品等相关产品性 能优势非常突出且兼具性价比优势。

海外客户只验证公司第三代及以上产品。公司现已实现对日本头 部客户的供货；韩国主流客户目前已有产品出货，进展良好。

产能:明年产能达到100多吨，6月1日建完，9月1日设备全部安装到位，后年达到450-500吨，募投项目450吨，在老厂区会有40-50吨产能，在后年底实现。

销量:单壁1万吨(粉体50吨)，四代1万吨。

竞争对手:目前量产的只有俄罗斯OCSIAL，产能50吨，有效产能30吨+价格:锚定俄罗斯，是俄罗斯的75折。

风险提示：本文仅为个人笔记，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。