“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”

9月23日晚，名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富在朋友圈留下了这样一句话。

当晚，名创优品在港交所发布公告称，以63亿元的价格收购永辉超市29.4%的股权，该交易完成后名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。

资本市场确实“看不懂”。9月24日，名创优品美股股价下跌16.65%；同日港股开盘后，名创优品股价也大幅下跌，跌幅一度接近40%，截至收盘，下跌23.86%。

扩充零售版图

在外界看来，叶国富对永辉超市的收购更像是抄底甚至赌博。

成立于2001年的永辉超市，一直以擅长生鲜经营在超市行业保持领先。2010年，永辉超市登陆A股，之后股价持续上涨，并于2018年达到11.89元/股的高点，总市值一度超过了1000亿元。

业绩层面，2019年是永辉超市最风光的时刻，当年实现营业收入932.0亿元，归母净利润达17.94亿元，距离千亿规模只有一步之遥。

然而此后形势却急转直下。2021—2023年，公司营收规模连续下滑，到2023年已只有786.4亿元，归母净利润更是连续3年巨额亏损，合计亏损金额达80.36亿元。

今年上半年，永辉超市的经营情况依然没有好转，营业收入为377.79亿元，同比下降10.11%，归母净利润为2.75亿元，同比下降26.34%。

在营收和净利润双降的同时，永辉正在通过闭店止损。

据界面报道，2024年的前8个月时间中，永辉超市关闭了136家门店，减去上半年关掉的63家，仅在7—8月两个月就关闭了73家门店。

业绩的持续亏损，加上停不下来的关店，让永辉超市的股价一路下行。2024年以来，公司的股价曾一度下探至2.08元/股，创出近十年来新低，比起2018年的高点，已经跌去近90%。

与正深陷泥潭的永辉超市相比，名创优品可谓风头正劲。

图/视觉中国

叶国富是湖北十堰人，曾创立小饰品店“哎呀呀”，一度超过3000家门店。2013年，叶国富创办名创优品，并找到日本青年设计师三宅顺也展开合作，在消费者心目中留下了日系风格的用户心智，因此被业内誉为“中国版无印良品”。2020年10月，名创优品在美国纽交所上市，风头一时无两。

2024年上半年，名创优品实现营业收入77.59亿元，同比增长25%；经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。目前，其全球门店数量已经达到6868家，其中中国内地4115家，海外2753家。

在2024胡润全球富豪榜上，叶国富本人也以340亿元人民币财富位列榜单690位。

叶国富一直想扩充零售版图。例如在潮玩赛道推出TOP TOY，以期与泡泡玛特抗衡；美妆领域则成立美妆集合店WOW COLOUR等；此外，还投资ACC超级饰、开设口罩专卖店等等。

在23日晚间关于收购永辉超市的电话会上，叶国富表示，永辉超市作为线下头部的生鲜零售超市，为名创优品补上必需品赛道的拼图，让名创优品集团在线下零售的布局版图更加完善，也帮助集团分散周期性业务风险，对集团有非常重要的战略意义。

胖东来是全村的希望

从某种意义上来说，叶国富相中的不是过去的永辉超市，而是未来的永辉超市，或者说胖东来加持下的永辉超市。

图/视觉中国

今年6月以来，在胖东来的帮助下，永辉超市启动对多家门店的调改，并收到了不错效果。

永辉郑州信万广场店经过19天闭店调改后，恢复营业首日销售额达到了188万元，是调改之前日均销售额的近14倍，人流近1.3万人次，是调改之前日均客流的5.3倍；

永辉郑州瀚海海尚店于8月7日开业，截至8月22日，日均销售额108万元，是调改之前日均业绩的8.2倍，客流提升近10倍；

永辉福州公园道店经过18天的闭店调改，恢复营业首日销售额突破110万元，是调改之日均销售额的近6倍，日均客流近1.4万人次，是调改之前日均客流的6.5倍；

永辉西安中贸广场店，恢复营业两日日均销售额达到了160万元，门店日均客流超1.4万人次。

7月30日，叶国富前往河南第一次看到了调改后的永辉超市，他感叹道：“如果这个店是我的该多好”。

在叶国富眼中，胖东来甚至是中国超市最后的希望。

“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。”叶国富在电话会上毫不吝惜对胖东来的溢美之词。

今年4月，于东来在一则视频中称，胖东来原本去年计划挣2000万元，没想到年底挣了1.4亿元。这样的净利润不仅远超永辉超市，也超过了不少零售行业知名上市公司。数据显示，大润发母公司高鑫零售2023财年营业收入为836亿元，净利润则为1.09亿元；山东区域零售企业家家悦2023年营业收入为177亿元，净利润为1.36亿元。

叶国富认为，与山姆和Costco 相比，东来模式的相同之处是对产品力的高度重视，不同之处则在于更加重视顾客体验，更加尊重员工，而且没有会员制。

于东来曾在书中写道，胖东来跟Costco、山姆、Aldi、伊藤洋华堂等相比，技术方面是有非常大差距，但在文化和体制方面要远比这些企业好，这体现在企业健康发展、员工薪酬福利以及带来的成就和幸福感等方面。

据了解，胖东来员工薪酬体系大概是：店长月薪5万元，店助4万元，处长2.5万元，处长助理1.8万元，课长1.2万—1.3万元，一线员工（保洁、收银等）平均月工资为5500元。此外，每名员工每周工作时长是40—42小时，一年还有一个月带薪年假。

得益于明显超出同行的待遇水平，胖东来具备了不输山姆、Costco等付费会员店的服务。如下雪给顾客掸雪，下雨给车盖上雨衣，橙子旁边放着剥皮器，冷冻柜上面挂着防低温硅胶手套，塑料袋为了拿取方便，配了湿手器，怕老人看不清，在产品标签处配有放大镜。

“我认为永辉的基础很好，沿着现在的路走下去，永辉的业务将在未来几年脱胎换骨。”叶国富表示。

一切留待时间检验

不过现在就断言永辉超市将重回辉煌或许为时尚早。

“目前几家店的暂时成功，距离真正的脱胎换骨还很远，毕竟永辉超市在全国尚有850余家门店，成功的样本数据还不到1%，”连锁经营专家文志宏表示。

对于胖东来的调改能否在全国大面积推进，新零售专家鲍跃忠也持保留态度。

因为一线城市的市场环境，确实跟胖东来所处的三线城市完全不可同日而语。

“三四线城市的同业竞争压力相对一二线城市也要小一些。零售企业一旦在小地方立住了，就容易在该区域形成领先的规模优势，外部企业想要打破这一优势并不容易。”文志宏解释道。

反观一二线城市，由于市场足够大，能容纳的品牌也就相对较多。以北京为例，虽然有本地商超企业物美和超市发，但永辉、沃尔玛、盒马也都能活下来，但与之相对应，竞争也就越激烈。

鲍跃忠甚至怀疑，叶国富自己有没有搞明白胖东来的模式。“胖东来本质上是一个特殊的人在一个特殊的市场和环境中做出的企业，属于零售行业的个案，具有很强的地域性和特殊性。但与此同时，其标准化的复制能力非常弱。”

更重要的是，胖东来对永辉超市的调改，目前主要集中在门店层面，但还未真正触及永辉的管理架构。

大卖场的江河日下，一方面是外部环境造成的，另一方面则和自身的商业模式相关。

文志宏对中国新闻周刊分析道，传统线下超市的经营模式类似于“二房东”，更关注从供应商一端获得的收益，也就是货架费、陈列费等。“虽然企业都表示以消费者为重，但理论上只要供应商给的钱够多就能上。”

叶国富对于这一点也心知肚明。他在电话会上表示：“传统超市对于挣快钱的兴趣远大于研究商品、服务和消费者，从而脱离了零售本质。”

抛开对永辉超市本身的担忧，外界看不懂叶国富的操作，可能还与二者如何协同发展有关。

从积极的一面看，双方无论在门店店型、商品结构，抑或是消费人群，都存在较大差异，有望形成互补；但从消极的一面看，差异较大也可能会给互相赋能带来较大考验，特别是永辉超市能给名创优品带来什么。

在叶国富看来，首先是渠道升级。在全国前1000名的商场中，名创优品的有效覆盖率还不够高，而永辉超市在全国占据了许多很好的位置。公司可以借助永辉的这一优势来升级渠道，和永辉超市一起拿店，在更多的商业地产中获得同类业态最好的位置。

其次是供应链协同。叶国富并没有打算将永辉超市变成名创优品的销售渠道，而是希望借此契机，利用名创优品的供应链优势，撬动永辉的渠道规模，以量制价，在更大程度上实现强强联合，资源互补。

在财报中，永辉超市将产品结构分为生鲜及加工，食品用品（含服装）两大类，名创优品擅长的生活用品这一品类在永辉超市的占比有多少还未可知。因此，名创优品的成功经验能否照搬过去还需要时间检验。

没人否认永辉超市的底子很好，但也恰恰是这个原因，让这头零售巨鳄调头可能需要壮士断腕一般的决心和毅力。

但在电话会上，名创优品方面又表示，公司预计不会控制董事会的多数席位，不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。叶国富在内的现有名创优品管理团队，仍然会聚焦在名创优品集团的主业上。

对此，外界可能更看不懂了。

参考资料：

重磅收购！名创优品将成永辉超市第一大股东，零售圈，2024-09-24

名创优品宣布入主永辉后股价大跌，叶国富：看不懂就对了，界面，2024-09-24

作者：余源

编辑：陈燕妮