对通货膨胀的认识误区：物价上涨与通胀诱惑

（学之智经济原创）对于消费者而言，价格上涨通常意味着购买力的相对下降，就会促使消费者更加积极地消费，以减少购买力损失，进而促进需求扩张。对于企业而言，产品价格上涨意味着销售利润增加，有助于扩大再生产、提高产品质量、推出新产品或提供更好的服务。对于债务人而言，资产价格上涨意味着资产增值，那么资产负债率就能够降低，债务压力得到减轻。如果价格上涨是因为货币供应量增加，就会形成通货膨胀缓解债务负担的结果。不过，有时候价格上涨与经济繁荣紧密相伴，可能隐藏着债务陷阱。物价温和上涨的理想状态价格水平持续性温和而稳定的上涨是较为理想的状态。它能够促进产出增加、改善就业，也可以降低债务负担，让经济处于良性运转状态。在现代经济发展历程中，所有经济繁荣时期都存在资产价格上涨现象。首先，价格上涨能够促进市场供需扩张。在宏观层面，无论是供给端还是需求端，价格的平稳上涨都能够起到积极效果。从供给端来看，无论产品价格上涨还是资产价格上涨，都可以提高企业的资产价值和利润率，从而带动经营效益的改善，促进生产扩张。从需求端来看，产品价格上涨将促进当前加大消费，适度的资产价格上涨可以提振市场信心，刺激投资和消费，推动需求处于扩张状态。价格的上涨在供给端和需求端产生了正反馈效应，供给与需求相互促进，形成共同扩张的良性循环。随着供需双方交易的增加，市场交易的活跃度上升，信息流动和竞争也会增强，这有助于提高市场效率和资源的有效配置。其次，价格上涨可以促进就业改善。从劳动力需求端来看，产品价格上涨促进企业扩大生产投资，需要招聘更多的工人，工资水平也将随之提升。从劳动力供给端来看，总会有一些因摩擦性失业、结构性失业、自愿失业等原因而没有工作的人，当企业招聘增加以及工资上涨，就会为这些人提供更多就业机会，从而降低失业率。新西兰经济学家菲利普斯就曾对物价上涨与就业的关系进行了深入研究和描述，提出了失业率和货币工资变动率之间交替关系的菲利普斯曲线。虽然在经济出现滞胀的少数时间里菲利普斯曲线可能失效，但是在大部分时间里物价上涨与失业率都呈现出替代关系。再次，价格上涨有助于技术进步。在微观层面，当产品价格上涨促进销售利润增加，企业就能够获得更多的可支配资金，有助于加大研发投入，促进技术提升。在宏观层面，当经济处于物价温和增长状态，市场环境和预期往往较为稳定，能够为长期稳定投资创造良好条件，有助于市场主体加快新技术、新产品的研发。原材料、工资等价格温和上涨也会逐渐抬升企业的经营成本，将促使企业主动开展技术创新、管理创新或者产品创新等消化吸收成本压力。此外，经营成本的缓慢上升也能够促进市场优胜劣汰，生产成本高、经营效率低、技术较为落后的企业将逐渐被洗牌出清，行业整体的技术水平能够得到良性提升。通胀诱惑下的经济繁荣与债务陷阱当价格持续上涨时，更多的投资者会被吸引进入市场，期望获取投资收益。需求的快速增加可能引起市场供需关系失衡，出现供不应求，从而推动市场价格进一步上涨，吸引更多的投资者进入市场。这种正反馈效应可能导致市场出现非理性的繁荣，表现为资产价格上涨过快，造成市场过热现象。当市场过热的时候，往往存在持续加杠杆行为，并引起流动性趋紧，无形之中逐渐编织一个债务陷阱。一方面，资产价格上涨将促进加杠杆行为。对于市场主体而言，价格上涨带来的资产增值效应将形成自信和乐观预期，往往趋向于借入更多的资金来增加投资，从而获得更多的收益。并且，资产和净资产增值形成了财富效应，以及存量债务杠杆率下降效应，创造了进一步加杠杆的能力和条件。这意味着借款人可以通过抵押更多的资产来借入更多的资金，从而进一步增加负债规模，推升债务杠杆。对于金融机构而言，当资产价格上涨促进资产价值增值，那么即使贷款出现问题，他们也能够通过拍卖抵押物来弥补损失，因而趋向于更加积极地向投资者提供贷款。另一方面，资产价格上涨可能导致流动性趋紧。在资产价格上涨的过程中，通常伴随着市场的交易量持续放大，需要更多的流动性资金才能完成交易。当实体经济通过生产创造的资金增量难以弥补需求缺口的时候，为了筹集充足的资金，就需要进一步依靠金融机构借出资金，进而加大债务规模。加杠杆行为导致市场流动性趋紧。表面上看，加杠杆行为能够为市场补充流动性，但是加杠杆形成了债务扩张，需要更多的资金偿还债务，对资金流动性的要求更高。在资产价格上涨过程中，流动性趋紧问题往往被掩盖而难以发现。这是因为，市场主体可以依靠资产增值获得更多的抵押借款补充流动性，表面上看上去流动性并不缺乏。在历史上多次经济危机爆发之前都存在市场流动性趋紧现象，然而经济学家通常只看到资产泡沫风险，并未关注流动性问题。为了抑制资产价格进一步上涨，通常采取了一系列紧缩政策，但是这样的政策着力点却在收紧市场流动性，导致危机一触即发却不可预知。实际上，从宏观层面能够发现资产价格上涨存在的流动性风险。当价格上涨带动资产规模和负债规模持续扩张，如果产出水平并未相应增长，那么必定存在流动性趋紧问题。最为简便的观察方法是看宏观债务和GDP的增长情况，如果GDP增速显著低于宏观债务规模增速，那么意味着偿还债务的压力上升，资金流动性趋紧成为必然。从居民部门来看，如果居民部门负债规模持续攀升，收入水平却没有提升，即便房价上涨带来资产增值效应，依然难以避免地出现流动性风险。（原创作品，请关注学之智经济）