2024年11月21日，百度集团公布了2024Q3的财务报告。

数据显示，2024Q3，公司录得营业收入336亿元，其中核心收入265亿元，核心净利润为75亿元，同比增长17%，超出市场预期。

整体来看，2024年第三季度，百度的“AI含量”进一步提升，当下AI已经成为驱动百度长期增长的引擎，不仅带动云业务稳步增长，而且也加速了传统业务的高质量转型。

本季度，百度实现营业收入336亿元，其中，百度核心实现营业收入265亿元，与去年持平。将百度核心进一步拆分，季度内公司在线营销收入为188亿元，同比下滑4%；非在线营销收入为77亿元，同比增长12%，主要得益于智能云业务的增长，2024Q3智能云业务营收入达49亿元，同比增长11 %。

利润方面，2024Q3公司实现经营利润59亿元，其中核心经营利润57亿元，对应核心经营利润率21%；同期，归母净利76亿元，同比增长14%，其中，核心净利润为75亿元，同比增长17%，对应核心净利润率为28%。

整体来看，百度这份三季报，在当下行业整体承压的背景下，表现超市场预期，特别值得关注的是智能云业务持续发力并开始充当新的业绩引擎，同时，AI对传统业务的重塑也为百度长期高质量可持续性发展奠定基础。

实际上，自2023年百度宣布AI重构业务后，资本市场对百度的关注重心更多转向了其在AI的领域的进展，而并非单纯的财务数据表现。

在本次财报发布后的电话会上，百度提到截至11月文心大模型调用量达15亿，日均处理Tokens文本超1.7万亿，相较一年前首次披露的5000万次日均调用量增长30倍；与此同时，今年9月，百度文库AI功能的月活用户（MAU）突破5000万，同比增长超300%；百度App的AI功能已覆盖近七成月活用户，超过20%的搜索结果页面涵盖AI生成内容，这些数据均代表着百度业务的AI含量进一步提升。

如前文所述，在本季财报和电话会议中，百度披露的三组数字值得格外关注：文心大模型调用量达15亿、百度文库AI功能MAU增长300%、百度搜索AI功能覆盖近70%的月活用户且超过20%的搜索结果页面涵盖AI生成内容。

为什么这三组数字如此重要？因为这与百度的长期战略直接相关。

那么，百度的长期战略究竟是什么？

继半年前提出全面转向“以人工智能为优先”的战略方向之后，本次财报中，李彦宏再次强调，百度的长期战略的重点是人工智能能力的提升，这也是推动其向AI转型的基石。

在这场如火如荼的AI革命中，很多海外大厂把战略重心放在了新技术的颠覆上，从而忽视了技术向应用端的落地。但长期来看，AI能否真正实现商业价值的关键在于技术能否赋能应用从而产生不一样的化学反应。

与海外大厂的打法不同，百度正在形成以AI为长期战略、以应用驱动为主要实现路径的核心打法。这种打法的本质是需求效益最大化，通过实现产品与技术的最大契合来更好地运用大模型能力。通俗来讲就是以用户的使用需求为落脚点，在此基础上通过持续优化模型能力而推动技术进步。

李彦宏在近期访谈中也曾提及，“百度战略取舍的第一性原理是应用驱动。更多希望尽早接触场景及接触应用，看在这个过程当中到底遇到了什么问题，大家遇到的最多的问题，就是我们优先解决的问题。”

从本次财报和电话会披露的信息来看，当前这种核心打法的成果已经开始初步显现。

首先，近一年作为基座的大模型调用量出现了指数级增长趋势，截至11月，百度文心大模型的日均调用量已经超过15亿，日均处理Tokens文本超1.7万亿，相较一年前首次披露的5000万次日均调用量增长30倍，这代表着大模型应用在百度内外均出现爆发式增长。在电话会中，百度也披露AI的广泛应用推动了API调用量的增长，特别是在搜索、文库等产品中。此外，外部API调用也在快速增长，尤其是在在线教育、社交媒体、餐饮服务等领域；

其次，凭借不断提升的AI能力，百度的“老”应用重焕新生。以百度文库为例，其正在通过AI重构实现转型。今年9月，百度文库AI功能的月活用户（MAU）突破5000万，同比增长超300%，且用户付费意愿不断增强，第三季度订阅收入同比增长23%。近期举办的百度世界2024上，百度文库与百度网盘联合打造了工具类智能体“自由画布”，亮相首日即吸引超20万人排队预约。

最后 ，本季度百度云收入增长11%到49亿元，AI收入占比提升至超11%，构建起百度的第二增长曲线。根据电话会披露，三季度，百度智能云的增长主要由互联网、教育、金融等行业对模型训练和推理的高需求带动，其中，来自腰部企业客户的增量收入环比增长170%。据IDC报告，在中国AI公有云市场，百度智能云已连续五年位居第一。

近年来，在行业整体疲弱的大背景下，搜索业务面临一定的增长压力，但作为百度的基本盘，搜索的重要性从未降低。根据电话会的披露，目前百度APP 的AI功能覆盖70%的月活用户。百度搜索上超过20%的搜索结果页面涵盖AI生成内容，这是一个更加面向未来的数据，作为对比，谷歌目前的覆盖率不足50%。

百度在AI应用方面的种种动作表明，未来搜索将大概率成为其AI全新生态的第一入口。

百度曾多次强调，智能体是AI应用的最佳形态。简单来说，智能体就是可以实现多方面AI功能的应用自主化程序，同时各个应用间可以协同工作，以最大化满足用户需求。如百度最近推出的无代码工具“秒哒”，就是大模型和智能体的结合，基于文心大模型思考、规划等能力，秒哒可实现对不同类型智能体的调度、编排，从而实现智能体协作。

不难看出， 在用户对智能体多场景的需求下，搜索天然就拥有对接多维度供需的能力。因此，百度搜索也就成为智能体的最佳入口。正如百度在财报电话会上所言“无论用户何时有需求，我们都能通过将多种格式相结合的方式，为他们提供不受限制的、按需定制的个性化内容”。

在此前财报的披露中，百度往往只披露AI生成的搜索结果占比，但这次财报则披露了AI应用的覆盖率。披露口径上的转变，也代表了百度对未来AI的态度，即AI功能不仅仅是AI生成，更大比例是“智能体”。

因此，随着未来百度智能体生态的持续建设，搜索也可以受益于AI技术的爆发，重新回到快速增长轨道。在智能体+搜索的全新生态下，百度基本盘的想象空间被进一步打开。

从二级市场估值的角度看，目前百度港股的PE-TTM仅10倍出头，分位数位于近三年3.43%、5年18.66%，明显处于偏低位置。站在AI全面转型的关键时间窗口，市场显然还并未从AI能力以及未来AI对传统业务的重塑作用进行充分定价。考虑到上述因素后，当前的百度可能已经到了长期投资的最佳时点。

图：百度市盈率-TTM 资料来源：Wind、36氪整理

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