截至上周末（10月25日），上证指数收于3299.70，涨到1万点还有6700.30点的距离。

股市上涨的直接驱动因素有两个，一个是估值，一个是业绩。

估值反映的是市场情绪，业绩反映的是经济基本面。

上涨到1万点，需要估值或基本面有什么样的条件相配合呢？

今天就来聊聊这个话题。

01

先来看估值，即市场情绪。

当前（10月25日）上证指数的PE-TTM为14.40倍，与更能表征A股的中证A500指数14.47倍的水平大致相同，处于近十年64.12%的分位值，理论上属于正常偏高的水平。

如果达到2015年牛市的最高估值22.98倍，上证指数将达到5265.77，离1万点差不多需要翻番，还需要基本面大幅改善的配合。

如果达到2007年牛市的最高估值55.02倍，上证指数将达到12607.60，相较2017年的历史最高点6124已经翻了一番还多，并且已经将1万点踩在了脚下。

我们再将眼光放到当前处于典型牛市的几个海外市场，美国、日本和印度。

标普500指数、日经225指数和印度SENSEX 30指数目前的PE-TTM分别是28.69、21.19和22.89倍。

如果上证指数估值分别达到上述三个市场的估值水平，对应的指数点位分别是6574.19、4855.60和5245.15。

虽然离1万点还有不小的距离，但上证指数要么已经创了历史新高，要么已经突破了2015年的牛市高点，要么离5000点已经很近，已经足以让参与其中的投资者扬眉吐气了。

可见市场情绪（估值水平）对投资影响之大。

从投资者心气上，我们不需要跟美日等老牌发达国家去比，但跟发展中国家印度比一比还是可以的吧？

印度SENSEX 30指数近十年PE-TTM的平均值是24.14，如果我们能给到上证指数这样的估值水平，对应的指数点位是5531.58，离历史最高点6124只有不到11%的距离。

02

为什么参与A股的投资者不能更自信一些，我们为什么不能给到A股20多倍的估值？

市场情绪是最为复杂的东西，影响它的因素实在太多。

也许是历史包袱太重、担心好不容易取得的成就得而复失？

也许是怕重新落后挨打，不停奔跑、卷到极致的焦虑给自己套上了自卑的枷锁？

当然，对股市的自信不可能凭空产生，经济基本面一定是投资信心的基石。

过去那种高速发展虽然难以为继，而经济结构不断调整优化、更高质量的中低速发展前景却是可以期待的。

假如经济基本面能使投资者重拾自信，能够给到A股相当于印度近十年的平均估值水平24.14倍，当前上证指数3299.70按这一估值水平折算到5531.58，那么涨到1万点还需要80.78%的涨幅。

这一涨幅全靠业绩驱动，放在十年维度需要6.10%的年复合盈利增速。

如果未来十年GDP能够保持5%左右的增速，作为全社会最优质的企业群体——上市公司达到比GDP增速略高一些的平均盈利增速，即6.10%，应该是可以期待的。

而从现在的3299.70起步，发生戴维斯双击涨到1万点，203.06%的涨幅分解在十年内，年均涨幅将达到11.73%。

过往印象中，在牛市相对高位作为测算终点有一个测算结果，那就是大部分宽基指数长期年复合名义回报就在10%左右，11.73%这一稍高的年复合回报因为以当前相对低位作为起点，似乎也是可以期待的。

十年慢牛碎步，上证指数当然有希望爬到1万点。

A股投资者需要更多自信，A股投资者也要敢于期待。