基本面情况：供给端，巴西六成作物处于关键期，收割进度4.7%，同比增加2.7个百分点。过去一周巴西降水一般。未来1周巴西中西部的马托南部、南马托州、巴拉那西部、南里奥格兰德(开花期)降水偏少。阿根廷产区种植基本完成，六成作物处于关键期。过去一周产区天气变得干燥，阿根廷大豆优良率有所下调，优良率下调6个百分点。未来1周降水偏少，对关键期的作物生长不利。阿根廷产区降水偏少的原因：目前高频气候指标显示天气处于enso中性，同时阿根廷附近海温偏低。

消费端，美豆当周销售周环比减少，出口装运周环比减少。美豆出口销售又放缓。国内现货成交好转，提货好转。库存端，港口大豆库存周环比减少。油厂大豆库存减少，豆粕库存增加，油厂综合库存减少，同比偏高。饲料厂豆粕库存周环比增加，同比偏低。库存压力集中在油厂。利润端，现货榨利扣除加工费后，巴西豆有压榨利润。下游生猪、毛鸡养殖亏损，但亏损减少，蛋鸡养殖微利。

1月USDA供需报告偏空：新作大豆期初库存1.0187亿吨，月环比调减5万吨。新作产量3.9898亿吨，月环比调增10万吨，巴西产量下调400万吨，被美国、阿根廷等南美国家增产抵消。消费3.8366亿吨，月环比调减30万吨。期末库存1.146亿吨，月环比调增39万吨。美豆期末库存762万吨，调增94万吨。美豆供需格局边际宽松。

总结：供给端，巴西贴水大幅下调，进口成本下滑，油厂压榨利润恢复，套保力度加大，国内供给预期增加。阿根廷及巴西南部降水偏少。需求端，美豆销售再次转弱，国内年前备货接近尾声。成本的下滑，豆粕价格偏空对待。继续跟踪产地贴水报价。预期差方面需要注意阿根廷天气持续性，海运物流成本抬升等。

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