已经有部分基金经理发了一季报，
我们先睹为快，看看都有啥变化~
（1）基金赎回潮可能还在持续
就不点名字了，以某两只均衡风格的百亿主动权益基金为例，
基金A，前几个季度的赎回率约2%+，基金B高一些，赎回率4%左右，然后在去年4季度突然加速。
今年一季度，赎回率虽然低于去年4季度，但仍明显高于之前的几个季度，基金赎回潮可能还在持续，基民“保本出”的惯性还很大...
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
（2）科技基金受追捧
当然，也有基金规模增加较多，中欧科技战队抓住了AI端侧、机器人、互联网的机会，一季度实现了业绩与规模齐升。
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
邵洁认为，2025年或是AI推理落地的元年，推理所需的全新架构将带来存算运力芯片需求爆发，受益推理成本下降的终端设备、Agent、智驾、医疗和机器人等领域也将迎来产品或者商业模式的创新。
她管的“中欧智能制造”重仓科技硬件和下游AI端侧应用，一季度涨了26.72%，同类前1%，基金规模增长443%，来到了11.65亿元，这是一个对基金经理来说比较舒服的规模。
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
冯炉丹深耕AI产业链，认为，1）AI Agent（人工智能代理）有望从概念走向实际应用落地，给AI行业带来更清晰、更直接的变现路径；2）市场普遍低估了大模型智能化的持续演进能力，尤其是在强化学习领域仍存在巨大潜力和提升空间，可能催生新的训练范式突破。
她管的“中欧数字经济”重仓AI应用、智能驾驶，还把腾讯、阿里巴巴买进了十大重仓股，一季度涨了19.34%，同类前3%，基金规模增长97%。
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
王颖重仓互联网，她认为，经过过去几年业务调整后，互联网行业不仅在业务优化、提质增效、股东回报等方面取得了明显效果，也在技术迭代、业务创新、战略拓展等方面有所突破，这对它们重回成长通道、实现价值重估是有帮助的。同时，也配了一些AI推理侧、应用侧和估值在低位的科技消费品。
她管的“中欧互联网先锋”一季度涨了18.03%，同类前4%，基金规模增长44%。
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
钟鸣关注智能驾驶和人形机器人。她认为，physical AI（改变物理世界的AI）将实现AI与人类生活的有机融合，不只是会思考会分析的大脑，将会劳动、会作业，作为人类劳动力的有效替代，在未来有极其广阔的市场空间。
持仓也以此为主，她管的“中欧内需成长”，一季度涨了16.61%，同类前5%，基金规模增长59%。
数据来源：Wind，截至2025年3月31日
（3）也有人季报写的比较走心，回应了基民关心的问题。
赵枫、饶刚、梁跃军谈了关税风暴对市场的影响，核心是可能导致市场波动加大。
加关税之前，宏观经济已经呈现出企稳回升的趋势，赵枫认为股市进一步走强有基本面支持。但关税打破了他这个逻辑，美国的目的是寻求制造业回归和实现一定程度的财政和赤字平衡，为此不惜牺牲短期经济稳定。未来一段时间，市场都将面临由此带来的不确定性和波动。
饶刚的观点是，由关税引起的一系列谈判和博弈可能导致市场波动远大于趋势，从而使得短期宏观预测的置信度偏低。意思是，市场波动大于向上或向下的趋势，短期内基本面研究暂时失效。
梁跃军比较乐观，他说：对美依存度高的国家，在这场“大型霸凌”中，确实没有许多议价能力，但中国并不是。
1）如今的国际形势和2018年不同，中国自身实力也有显著进步，作为全球第二大经济体，中国自身就拥有极其庞大的内需市场。
如我们今天在群里的分享，中国占到全球消费市场份额的12%，仅次于美国（29%）、欧元区（13%）。
数据来源：德银
2）中国出口对美国的依赖度明显下降、过去几年主动挑破房地产泡沫、逐步化解地方政府债务的尾部风险……这些都使得中国在现有的大国对抗中拥有了更好的应对基础。
3）美国挑起的关税争端在中期会加大美国滞胀甚至衰退风险，其他国家反制带来的不确定性也会笼罩在企业和金融市场头上。在这场大国对抗中，中国的应对基础、资本市场的相对位置，都要优于美国。
4）然后给出建议，如何消化关税带来的经济压力？还需从内需着手对冲。在中美对抗下，消费或已不再是三驾马车中平行的一架，而是在外需的不确定性下，必然的战略选择。
可能还有小伙伴关心科技行情何去何从，可以看看杜厚良的一季报。他是中欧基金权益研究部副总监、科技研究组组长，从“杰文斯悖论”的角度切入，给出了别具一格的解释。
先了解下“杰文斯悖论”，在AI发展领域，随着前沿模型的不断迭代，单位算力成本会持续下降，进而催生出更多模型落地的应用场景，引爆应用，从而使得总算力需求不断攀升，很好描述了当下AI发展状况。
在这个前提下，杜厚良判断：
1）AI将对移动互联网带来变革，改变移动互联网时代各环节的利润分配模式。还举了美国某消费终端公司的例子，虽然手机销量有所下滑，但依靠“平台税”利润却增长了约三倍，在AI时代，由于垂直应用交互的减少，“平台税”将转移至大模型入口厂商，投大模型厂商，关键是看其成为AI入口的潜力有多大。
2）对于机器人，他比较看好。远期有人形机器人的宏大应用场景，短期也可能在工业机器人、特种机器人等领域率先落地，2024-2026年，机器人行业将呈现100倍的增长速度，从不到10亿元增长至接近1000亿元。
3）由于大模型的出现，AI端侧、消费电子等领域也将进入加速创新阶段，给通用设备、柔性化生产线等带来投资机会。
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