“看不懂英伟达，但看得懂人性。”段永平近日在雪球上的这句发言，如同在AI盛宴中扔下一颗“清醒弹”。这位曾重仓苹果、拼多多的价值投资大佬，一边坦言没完全理解英伟达的技术护城河，一边却开始卖出英伟达看跌期权（Sell Put）。这种看似矛盾的操作，恰似武侠小说里的“无招胜有招”，在AI投资热中开辟了一条另类套利路径。
一、当价值投资遇上AI迷雾
1. 认知套利的艺术
段永平的操作本质是“降维收割”：
- 技术层面：承认看不懂CUDA生态、Hopper架构的竞争壁垒
- 人性层面：笃定市场对AI的狂热短期不会消退
- 数学层面：计算隐含波动率（IV）高达60%时的权利金诱惑
“就像不懂酿酒也能判断茅台值钱，关键看买酒的人是不是真在喝。”段永平用白酒逻辑套用科技股，其卖出执行价400美元的Put，相当于在AI赌场门口收“过路费”。
2. 安全边际的“动态平衡”
与传统价值投资不同，段氏策略将安全边际分解为：
- 价格安全垫：收取权利金（约合约价值8-12%）
- 时间安全垫：选择30-45天到期的短期合约
- 波动安全垫：利用IV高位锁定收益
这种“三明治防护”，让他在看不懂技术时，仍能赚取市场情绪溢价。
二、英伟达的“量子态估值”：既是算力霸主，也是情绪容器
1. 硬核基本面
- 算力霸权：全球AI芯片市占率超90%，H100毛利率达70%
- 生态护城河：CUDA开发者超400万，相当于整个瑞士人口数
- 订单可见性：2024年数据中心订单排期已达18个月
2. 软性泡沫
- 市梦率陷阱：当前市盈率（PE）65倍，超过苹果巅峰期两倍
- 客户集中风险：微软、谷歌、亚马逊合计采购占比超60%
- 技术替代阴影：AMD MI300X性能提升80%，特斯拉Dojo芯片开始量产
这种“半人半神”的状态，让英伟达成为价值与泡沫的量子叠加态。
三、期权策略的“认知税征收指南”
1. 卖出看跌期权的“收费站模式”
- 情景1：股价不跌破400美元 → 白赚权利金（年化收益率超60%）
- 情景2：股价跌破400美元 → 以折扣价买入心仪股票
- 隐藏情景3：暴跌时用权利金补偿亏损，相当于自带保险
2. 段氏参数设定秘籍
- 期限选择：30-45天（避开财报季与美联储会议）
- 行权价设置：现价15%-20%下方（英伟达当前520美元，选400美元）
- 仓位控制：单票投入不超过组合5%（防止黑天鹅啄眼）
3. 普通投资者的“降级版本”
- 现金担保比例：确保账户有足额现金承接股票（400美元×100股=4万美元）
- 波动率狙击：当恐慌指数VIX＞30时出手，权利金更肥美
- 止损纪律：当股价跌破行权价10%时平仓，亏损可控在权利金范围内 。
段永平这波操作的精髓，恰似他投资茅台时的金句：“买股票就是买公司，但有时候可以先收点门票钱。”或许正如段永平在雪球留言：“我不需要知道船能不能到彼岸，只需要确定此刻有多少人急着上船。”这种介于价值与投机之间的“模糊地带”，正在成为新常态下的财富绿洲。毕竟，在技术爆炸的时代，有时候“半懂”比“全懂”更安全——因为你永远不知道，自己坚信的“真理”会不会明天就被新的论文证伪。
