989年，在巴菲特59岁的时候，他的身家“只有”38亿美元。巴菲特的财富随着年龄不断攀升，2024年股神财富榜记录1330亿美元，这还不包括巴菲特累计捐赠额567亿美元，也就是说巴菲特累积2000亿美元中，大多数财富是在59岁之后挣的。从38亿美元到2000亿美元，35年增长近百倍。而实现这个传奇，靠的并不是完全正确，永远不犯错，恰恰相反，巴菲特不断强调自己犯了很多投资错误。

老巴在1989年的致股东的一封信中，分享了投资所犯的错误，叙述了自己在第一个25年的投资中所获得的教训。我们来学习这些教训对平凡的股民有何帮助。

第一个错误：因贪图价格便宜而买入

我的第一个重大错误，当然就是买下伯克希尔的控制权。虽然我很清楚该公司的业务——纺织制造——没什么前景，却因为价格便宜而受诱惑买下了它。虽然在我的早期生涯，买入这样的股票赚到一些回报，但是到1965年投资伯克希尔后，我开始明白这种策略赚不来大钱。

如果你以极低的价格买进一只股票，通常这家公司的价格会有所波动，使你有机会以不错的获利脱手，我称之为“雪茄屁股”投资法：街头发现的仅可再吸一口的雪茄，可能冒不了多少烟，但是这种“买廉价货”的方式却使那一口烟变成获利。这个方法是要留意厨房里绝不会只有一只蟑螂。你为了获得短期的收益，而忽视了这家公司的长期表现可能很糟糕。除非你是清算专家，否则用这种方式买股票是愚蠢的。

原因在于：

第一，原来以为“划算”的价格最终可能并不划算。在一家困顿的企业中，一个问题还没解决，另一个又冒了出来——厨房里绝对不会只有一只蟑螂。

第二，任何你所获得的最初优势很快会被这家公司的长期低回报率所侵蚀。