信达澳亚基金邹运
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产业变革中孕育着新机会
中国经济正处在增速换挡以及新旧动能转换期，且全球局势面临百年未有之大变局，我们所处的全球政治、经济环境和过去几十年的环境已经发生了重大变化，需要在新的背景下思考问题，此时保持战略定力，全力发展新质生产力，虽然会面临短暂的阵痛期，但依然是难而正确的事情，投资方面也需要顺应新的发展趋势。
在国内推进中国式现代化以及全球百年变局的大背景下，资源预计将沿着新质生产力和安全及相关配套领域进行投放，这是投资端(或者支出端)。而从融资端(或者收入端)考虑，国内面临城镇化红利进入中后期，土地要素回报下降，老龄化程度加深，财政压力增加的问题，随着新一轮要素改革的推进，能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业将迎来自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，消费税的后移和下放也有望缓解地方财政压力，在这些领域变革的过程中也孕育着新的机会。国内各行业景气度的低迷和悲观预期主要体现在“价”上，如果以“量”来衡量，国内电力消耗、旅游人次、快递数量等方面都呈现出景气或者韧性。
信达澳亚基金李博
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新能源车渗透率再提升，利好零部件行业吗？
根据中汽协数据，我们看到当前最新的新能源车渗透率数据，1-8月我国新能源汽车新车销量达到了汽车新车总销量的37.5%，而8月单月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%，同时新能源汽车出口也迎来快速增长。以上数据都表明，我国新能源车行业显示出强劲的增长势头。（中汽协，09.10）
造就这片光景，一方面是政府对新能源汽车产业的持续支持，包括购车补贴、税收优惠、免费停车等政策措施，降低了消费者购买新能源汽车的成本，提高了购买意愿；另一方面是新能源汽车技术的不断进步，如电池续航能力的提升、充电设施的完善以及智能化技术的应用，增强了新能源汽车的竞争力。
随着新能源汽车产销量的快速增长，汽车零部件行业的市场规模也随之扩大。新能源汽车的普及带动了电池、电机、电控系统等核心零部件以及轻量化材料、智能网联技术等相关零部件的需求增加。新能源汽车与传统燃油车在零部件需求上存在显著差异，新能源汽车需要更多的电池管理系统、电机电控系统、热管理系统等新型零部件，这些零部件的需求增长成为汽车零部件行业新的增长点。
随着新能源汽车市场的扩大，国内零部件企业在新能源汽车领域的布局和投入不断增加，国产化进程加快，部分国内零部件企业凭借技术实力和成本优势，逐渐在新能源汽车零部件市场中占据一席之地。新能源汽车市场的快速发展也吸引了外资零部件企业的关注，外资零部件企业凭借其技术积累和品牌优势，在新能源汽车零部件市场中仍具有较强竞争力，然而，随着国内零部件企业的崛起，外资零部件企业也面临着更大的竞争压力。
新能源汽车的发展对汽车零部件行业的技术创新提出了更高的要求，为了满足新能源汽车对性能、安全、续航等方面的需求，零部件企业不断加大研发投入，推动技术创新和产业升级。其中对对轻量化材料的需求更为迫切，铝合金等轻量化材料在汽车零部件中的应用越来越广泛，有助于降低汽车重量、提高能效和续航里程。
在当前这个情况下，新能源汽车市场的国际化发展推动了全球供应链的整合和优化，国内零部件企业不断加强与国际市场的联系和合作，提高产品质量和竞争力，积极参与全球市场竞争。因此，我国的汽车零部件行业同样值得我们持续关注。
信达澳亚基金李淑彦
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大宗商品价格波动，会有什么影响？
今年大宗商品的价格变动，是市场比较关注的方向之一。今年上半年大宗商品价格呈现出一定的波动性，具体来说，一些商品如原油、有色金属、贵金属等在上半年经历了价格的涨跌波动；其中，铜、铝等有色金属以及贵金属金银的价格在某些时段表现出上涨趋势，这可能与全球经济复苏预期、货币政策调整以及市场供需关系等因素有关。
大宗商品价格上涨会直接导致依赖这些商品的行业生产成本增加，例如，石油和天然气价格上涨会增加能源密集型行业的成本，金属价格上涨则会影响制造业和建筑业等行业的成本。这种成本上升可能会传导到最终产品上，导致消费者面临价格上涨的压力。对于大宗商品生产商和出口商而言，价格上涨可能意味着更高的收入和利润。然而，对于依赖大宗商品作为原材料的行业而言，成本上升可能会挤压其利润空间，甚至导致亏损。随着生产成本的增加，企业可能会将部分成本转嫁给消费者，导致物价可能会出现上涨，此外，大宗商品价格上涨还可能引发市场对未来通货情况的预期，进而影响货币政策和金融市场。
站在全球经济的角度，一方面，价格上涨可能刺激生产和投资，促进经济增长；另一方面，过高的成本可能抑制消费，影响经济复苏的可持续性。此外，大宗商品价格上涨还可能加剧地区间的发展不平衡，资源丰富的地区可能受益，而依赖进口资源的地区则可能面临更大的经济压力。
基于当前的判断展望未来，我们将继续秉持信心，通过战略性的大类资产配置来优化投资组合，并重点关注上游资源品、细分出口链和类国债资产等方向上的潜在投资机会，深入研究，争取为投资人获得稳健的中长期回报。
信达澳亚基金杨珂
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外资医院的入驻，有着什么样的意义？
近期，一则关于外资医院的新闻引发市场热议。9月8日，商务部、国家卫生健康委、国家药监局发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，拟在医疗领域开展扩大开放试点工作，这标志着中国医疗领域迎来了一项重大变革。其中拟允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院，这一举措旨在引进外资促进我国医疗相关领域高质量发展，更好满足人民群众医疗健康需求。
外资医院的入驻是中国医疗市场进一步开放的重要体现，将为中国医疗市场注入国际化的新活力。外资医院往往拥有最先进的医疗设备、最专业的医疗团队以及最优质的服务理念，它们的入驻将推动中国医疗市场的健康发展，提升整体医疗服务水平。外资医院的加入将丰富国内的医疗资源，为患者提供更多的就医选择，同时，它们还将带来先进的医疗技术和设备，以及优质的管理和服务理念，有助于提升国内医疗机构的服务质量和水平。
长远来看，在华外资医院本土化发展将是一大趋势，它们将逐渐适应中国市场环境，提供更加符合中国患者需求的医疗服务。对于一些规模较小、实力较弱的本土医院来说，外资医院的进入将加剧市场竞争，可能使其面临更大的生存压力，对此，鼓励国内医疗机构与外资医院开展合作与交流，共同提升医疗服务水平和技术创新能力。允许外资医院进入中国医疗市场，不仅有助于提升整体医疗水平和服务质量，还有望激发经济活力，推动经济转型。随着老龄人口的快速增长和医疗服务需求的不断增加，中国医疗市场未来几十年有望保持高速增长态势。
我们认为医药板块已经走过了前几年那般最为艰难的时刻，艰难的时刻已经接近尾声，接下来有望逐步迎来良好健康的持续发展，也持续看好国产创新的升级与出海、国企改革的革新与新生，出口制造的出清与回暖、消费医疗的升级与复苏。
信达澳亚基金曾国富
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关注不受贸易保护影响的出海及出口方向
过去的大半年，中国经济整体在低位盘整。虽然政府仍维持实施稳增长的财政、货币政策，但我们也看到政府保持了战略定力，并没有出台过多的经济刺激政策，重点着力于发展新质生产力。从股票市场来看，整体经历了一个大幅震荡的过程，各指数绝大部分录得下跌走势。
我们前期配置主要在人形机器人产业链及汽车零部件、电子等板块，人形机器人产业链因产业进展低于此前市场预计、同时因市场低迷，市场风险偏好越来越低，整个板块的大幅下跌，同时也拖累了汽车零部件板块，使基金净值损失很大。二季度以来，逐步调整组合，主要是降低了人形机器人产业链的配置比重，增加了业绩确定性强的AI算力相关板块的配置，同时我们也加强了自下而上的挖掘，配置了一些预计有较好业绩表现的机械、化工行业相关标的。
展望未来，我们认为政府将以实现中国经济增长5%为目标，仍将保持定力，发展新质生产力。目前来看，我们暂时看不到会有太大的方向性变化，但是，美国有望进入降息阶段，给国内经济调控政策带来了更大的灵活性。我们相信科技制造等高端制造业将获得政策支持、也将获得较好的发展空间。我们将继续看好行业发展趋势好、成长性较好的高端制造行业。我们也仍将主要聚焦在高端制造业内寻找机会。我们在挖掘投资机会时将更重视业绩确定性好、行业发展趋势好、估值低估的标的。同时，我们也将继续应加大自下而上寻找具有投资机会的标的。也关注不受贸易保护影响的出海、出口方向。
马上就是中秋小长假了，也祝愿各位节日快乐，度过一个开心愉快的假期。
华安基金许之彦
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非农数据喜忧参半，美债收益率下跌有望支撑金价
上周金价窄幅震荡。十年期美债利率下调18个基点至3.72%。
美国非农数据喜忧参半，就业人数不及预期。美国8月失业率下降至4.2%，符合预期，并低于前值的4.3%；新增非农上升至14.2万人，低于预期的16.5万人，高于前值修正值的8.9万人。时薪增速环比0.4%，高于市场预期。
美国经济呈现制造业偏弱但服务业仍有韧性，9月降息幅度朝25个基点靠拢。美国8月ISM制造业PMI为47.2，服务业PMI为51.5。据CME“美联储观察”，最新的9月降息预期显示，降息25个基点概率为70%，降息50个基点概率为30%。
展望后市，伦敦金价格在2500美元附近维持震荡。前期美国制造业PMI和非农就业数据均不及预期，货币政策稳就业必要性提升；通胀延续下行趋势，强化了市场对于美联储9月降息的信心。美国国债收益率下跌和美元走弱支撑金价进一步上涨。关注9月降息幅度落地情况。
前海开源基金杨德龙
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杨德龙：美联储降息周期即将开启 给全球资本市场带来新的变化
在海外市场方面，美国股市在经历一段时间的调整后，近期再次呈现上升趋势。具体而言，美国股市在周三的交易日中实现了上涨，其中科技股表现尤为突出。美国8月份的消费者价格指数（CPI）的涨幅连续第五个月出现收窄，且下降幅度超出了市场预期，这导致投资者对美联储可能降息50个基点的预期有所降低。预计在9月18日，美联储将公布其最新一期的会议决议，预计该决议将包括降息25个基点，目前这一预测的可能性为85%。
美国8月份的消费者价格指数（CPI）环比上涨了0.2%，同比涨幅则降至2021年初以来的最低水平。根据美国劳工部在周三发布的报告，8月份的物价指数上涨幅度与预期相符，年度通胀率也降至2021年2月以来的最低水平，这为美联储在下周的会议上降息25个基点奠定了基础。与去年同期相比，CPI的同比涨幅已经显著回落，这标志着CPI同比涨幅连续第五个月的回落。
市场预期8月份的CPI同比上涨2.6%，数据显示美国的通胀水平已经逐步回落，并且这种回落是区域性的，这为美联储降息提供了坚实的基础。美联储的降息决策已成为全球资本市场关注的焦点。此前，为了控制高达9%以上的通胀率——这是近20年来的最高水平，美联储采取了连续11次的暴力加息措施，使得美国的基准利率上升至5.25%至5.5%的高位。现在，随着通胀率的下降，保持高利率对美国经济增长的影响日益增大。此外，最新公布的美国8月份非农就业数据也低于预期，失业率为4.2%，这也为美联储改变紧缩货币政策，进入新一轮降息周期打下基础。
一旦美联储开启降息周期，预计在11月和12月的会议上将继续降息25个基点甚至50个基点。这可能导致美元指数出现区域性回落，而人民币等非美货币则可能出现升值，这无疑将提振人民币资产的表现。人民币升值为中国央行采取降息、降准等措施以支持经济增长提供了条件。此前，央行在维持人民币汇率稳定方面承受了较大压力，但现在预计可能会通过降息，包括下调存量房贷利率等措施来降低经济中的资金成本，从而有利于推动经济复苏，这对于资本市场的稳定和反弹也是有利的。
在美联储降息的阶段，人民币往往也会升值，这将增强人民币资产的投资吸引力。对于外资而言，投资人民币资产不仅需要承担股价波动的风险，还需要承担汇率波动的风险。目前，人民币已经结束了贬值趋势，近期已经提前进入升值趋势，相对于美元的汇率已经从7.3左右上升到7.1左右，明年甚至有可能重回六字头，这对于外资来说是布局中国资产的良好机会。
从各项指标来看，人民币资产已经被明显低估，甚至是严重低估，这是当前重要的数据支撑。据统计，与历史上四次大底相比，当前A股的市盈率和市净率均处于历史低位水平。沪深300市盈率不足11倍，上证指数也略高于12倍，均低于2005年的998点和2008年的1664点的水平。万得权益指数市盈率不到15倍，低于2005年998点的水平，接近2008年底部的水平。从市净率来看，当前A股市场的市净率更低，上证指数的市净率为1.13倍，沪深300指数的市净率为1.16倍，万得权益指数市净率为1.29倍，全部低于此前四大历史底部。
与全球主要资本市场进行横向比较，目前A股和港股的主要指数的估值水平也处于全球资本市场的估值洼地。恒生指数的估值更是不到十倍。因此，从估值角度来看，当前A股和港股的一些优质资产已经具备了较大的投资吸引力。然而，市场要实现反弹还需要更多的利好因素推动，以打破当前市场的弱平衡。
除了估值水平，另一个值得关注的指标是股息率。高股息率的企业往往是市场处于低位水平的重要特征。目前，根据预测，上证指数、沪深300指数和万得权益指数的股息率分别为3.06%、3.36%和2.64%，已经显著高于此前四大历史底部的股息率。这三大指数的股息率已经达到一年期国债利率的两倍水平，与债券市场形成鲜明对比。当前A股市场缺少资金流入，使得市场成交量持续低迷，这也是市场处于低位的一个重要特征。
从基金的发行量来看，当前基金的发行遇冷，发行量接近冰点，这是A股处于历史低位的一个重要特征。许多投资者是顺势而为的，在牛市时会大量申购基金，甚至出现一天销售百亿的现象，而在市场低位时则不愿意申购权益基金。无论是投资基金还是优质股票，都应坚持“人弃我取，人追我弃”的投资策略。历史上来看，这一策略屡试不爽。
在市场处于低位时，保持信心和耐心非常重要。我也一直倡导的巴菲特的价值投资理念。巴菲特在投资时非常看重耐心和纪律这两项品质。他从不急于求成，而是愿意等待最佳的投资时机，即使面对市场的短期波动和诱惑，他也能够保持冷静和理性，坚持自己的投资原则。巴菲特甚至将投资比喻为一场马拉松而非短跑。他强调投资者要有足够的耐心去等待市场的机会和企业的成长，同时要有投资的纪律。只有严格遵守投资纪律，才能在复杂多变的市场中保持清醒和稳定。
为了培养耐心和纪律，巴菲特提出了一些具体的建议，比如他建议投资者要设定合理的投资目标和预期收益率，避免盲目追求高收益而陷入风险之中。投资者要定期审视自己的投资组合，确保它们符合自己的投资理念和风险承受能力，并且永远不要加杠杆。在与市场先生博弈的过程中，他强调要善于利用市场先生的情绪波动来寻找投资机会，规避风险。当市场先生情绪低落时，要毫不犹豫地买入那些被低估的优质股票，而当市场先生情绪高涨时则要卖出那些已经高估的股票，寻找下一轮的投资机会。
巴菲特一直是严格地遵守这样的纪律，我们所熟知的“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。当前美股节节攀升，许多投资者趋之若鹜，甚至有人认为投资美股是不败的神话。然而，巴菲特在二季度已经大量减持，将股票仓位从六成左右降至四成，这是一个非常重大的投资决策。这也是巴菲特一贯的风格，在市场贪婪时选择恐惧，选择在高位减持这些有泡沫的股票，从而为下一轮市场非理性下跌时保留足够的现金仓位。目前，伯克希尔哈撒韦账上的现金高达两千七百多亿美元，折合大约2万亿人民币左右，这一点也给了我们很大的启示。
