作为徽酒主要代表企业之一的迎驾贡酒（603198），近日披露了年报，营业收入连续第三年保持快速增长，归母净利润也连续第三年保持两位数增长。不过，美中不足的是，公司来自省外的收入占比连续5年下滑，省内、省外的毛利率差异也有所扩大。目前迎驾贡酒欲冲关百亿，但“全国化”拖后腿的迎驾贡酒，到底能跑多远？

洞藏系列持续放量 收入连续3年高增

年报显示，2023年，公司实现营业收入 67.20 亿元，同比增长 22.07%；归属于上市公司股东的净利润 22.88 亿元，同比增长 34.17%。

迎驾贡酒主要白酒产品包括大师版系列、洞藏系列、金银星系列、百年迎驾系列等，洞藏系列是中国生态白酒的主要代表产品。营业收入的较快增长，主要系以洞藏系列为主要代表的主营业务增长所致。

分产品看，公司中高档白酒实现营收50.55亿元，同比增长27.84%；而普通白酒实现了13.80亿元的收入，同比增长8.68%。

据悉，2023年在产品管理上，公司聚焦洞藏系列，加大中高档产品布局力度，规范中低档产品管理，大力优化产品结构，洞藏系列占比进一步提升。国泰君安分析师预计洞藏贡献总收入约50%。

从销售量来看，2023年公司销售量增长16.22%至61,324.95千升，销售量增速低于收入增速，意味着吨价总体上有所提升。分档次看，中高档白酒销量增长20.51%，测算可知，吨价提升6.1%；普通白酒销量增长12.00%，吨价下降约3%。

自2015年上市以来，除上市当年及2020年外，迎驾贡酒均录得收入正增长，尤其是2021年以来的3年，公司营业收入和归母净利润处于较快增长的状态。

而公司归母净利润这几年也处于快速增长的状态：

今年第一季度，迎驾贡酒延续了增长态势，营业收入、归母净利润分别增长21.33%、30.43%。

“借势安徽省内消费升级，公司持续加强终端渠道掌控力，洞藏势能仍强。”财通证券分析师点评称。

省外收入占比连续下降，迎驾能走多远？

“迎驾”白酒品牌虽然在安徽等区域市场居于优势地位，但与全国市场一线白酒品牌相比，品牌知名度、美誉度、影响力尚存一定差距。

当今的中国头部白酒品牌，正经历着一场意义非凡的“出海”浪潮；而区域名酒“全国化”或也不得不做，最核心的就是区域市场销售空间有限。

不妨做个对比。

迎驾贡酒是徽酒四朵金花之一，徽酒四朵金花指的是安徽省内最具代表性的四家白酒企业，它们分别是古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒。这四家企业在安徽省内享有较高的声誉，并且都是上市公司。如果拉长时间周期来看，迎驾贡酒与古井贡酒的差距不是在缩小，而是在扩大。

据悉，2016年下半年起白酒行业开始复苏，终端用户白酒消费需求上升，带动白酒行业整体收入和利润的增长。2017年以来，中高端白酒复苏回暖。

2016年时，迎驾贡酒收入30.4亿元，到2023年达到67.2亿元，增长了1.2倍；但古井贡酒却增长了2.4倍，从60.2亿元的收入增长到202.5亿元，二者的差距明显拉大。

（口子窖2023年收入为合理预测数据）

而另外两家中，口子窖的收入与迎驾的收入不相上下，2017年至2021年口子窖的收入甚至超过了迎驾，直到2022年被反超；“掉队”多年的金种子也出现了好转的迹象。

显然，在安徽省内，一方面是全国化名酒渠道加速下沉，另一方面，内卷严重，古井贡酒的优势不断扩大。在此背景下，“全国化”对于迎驾贡酒的意义不言而喻。那么，迎驾贡酒“全国化”进程又如何呢？

从2018年到2023年，迎驾贡酒安徽省外实现营业收入分别为12.70、13.81、12.37、15.71、17.63、18.84亿元，占公司收入的比例分别为39.42%、39.41%、38.22%、36.5%、33.91%、29.43%，也就是说，省外收入占比已从大约四成下降到三成。

不仅占比下降了，省内外的毛利率差距也有所加大。

例如2019年，省内、省外毛利率分别为68.65%、66.03%，差距只有2.62个百分点，但随着省内毛利率持续提升，而省外毛利率几乎徘徊不前，到2023年，省内毛利率为76.41%、省外则为68.49%，差距扩大到7.92个百分点。

一周前，迎驾贡酒2024年全国经销商大会召开，并提到2024年是迎驾贡酒冲关百亿至关重要的一年。如果“全国化”继续拖后腿，迎驾的百亿梦是否能实现？（END）