据北交所公告，苏州鼎佳精密科技股份有限公司（鼎佳精密）IPO将于2025年4月7日上会审议，这是其上市过程中最为关键的一环，保荐机构是平安证券。
鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售，前者主要应用在消费电子产品内部，起到电磁屏蔽、粘贴、缓冲、防尘透气等作用；后者可对在生产或储运过程中的消费电子产品或组件起到包装、抗压、缓冲、稳固等作用。
公司产品产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品，主要客户包括仁宝电脑、立讯精密、巨腾国际、京东方等。
梳理来看，李结平、曹云夫妇表决权近九成，属于夫妻档创业；融资金额一降再降，产能利用率先降后升，且外协占比不低，部分供应商参保人数为0人；业绩波动大，客户集中度较高，应收账款占收入比例较高，经营质量有待进一步提升。
夫妻档创业，表决权近九成
据短平快解读了解，2007年11月，鼎佳精密在昆山市成立，于2021年9月变更成股份制企业，控股股东是李结平，实际控制人是李结平、曹云夫妇。
具体来看，李结平直接持有公司 61.86%的股份，其还是昆山臻佳的执行事务合伙人，通过昆山臻佳控制公司 2.70%的股份表决权，合计表决权达到64.56%。
曹云直接持有公司25.21%的股份，其与李结平在鼎佳精密的表决权合计高达89.77%，接近九成，拥有绝对话语权。
公开资料显示，李结平是70后，出生于1972年，是硕士学历，在创办鼎佳精密之前，曾就职于沪士电子股份有限公司、苏州马培德办公用品制造有限公司、法科达拉（上海）高分子材料有限公司、德联覆铜板（苏州）有限公司，分别担任品质工程师、品管经理、业务经理、高级业务科长。
2003年，开始筹备创立昆山鼎佳（发行人全资子公司），担任执行董事兼总经理；2018年4月至2021年8月，任华尔迪有限执行董事；2021 年 9 月至今任鼎佳精密董事长、总经理。
曹云也是70后，硕士学历，曾就职于万亿五金办公家具厂、昆山安费诺正日电子有限公司，分别担任财务科长、财务主管。2003年8月至2020年9月，就职于昆山鼎佳，任采购负责人、财务负责人；2014 年 4 月至 2021 年 8 月，历任华尔迪有限监事、总经理；2021 年 9 月至今任鼎佳精密董事、策略采购总监。
显而易见，鼎佳精密属于典型的“夫妻档”企业，男主外，负责商务，女主内，负责财务以及采购，共同建起其诺大的商业帝国。
公司另一大股东是闫锋，直接持股10.23%，其出生于1980年7月，曾就职于苏州兴中塑胶制品有限公司、仁宝信息技术（昆山）有限公司，分别担任储备干部、研发课长，属科研出身。
2014年至今，就职于鼎佳精密，历任华尔迪有限执行董事、监事，现任鼎佳精密董事、 业务部副总经理。
李结平、曹云夫妇近九成表决权背后，内部控制风险需要重点关注。
鼎佳精密也在公告中提出了相关风险，当公司利益与实际控制人利益发生冲突时，实际控制人能够通过所控制的表决权控制公司的重大经营决策，形成有利于实际控制人但有可能损害公司及其他股东利益的决策。如果相关内部控制制度不能得到有效执行，公司存在实际控制人利用其控制地位损害其他中小股东利益的风险。
募集金额一降再降，外协占比不低
本次IPO，鼎佳精密拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 2,000万股，或不超过2,300万股，若完成后，公众持股比例不低于总股本的25%，而李结平、曹云夫妇直接持股比例分别降低至46.39%、18.91%，再加上昆山臻佳2.02%的持股比例，合计表决权仍超67%。
据短平快解读了解，公司希望通过本次公开发行募集资金2.55亿元，用于苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目、昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目、消费电子精密功能件生产项目的建设，募集资金投入额分别为1.37元、6695.69万元、5037.62万元。
事实上，这并非鼎佳精密首次筹划上市。2023年3月，公司拟深交所主板上市，彼时募集资金4亿元，当年9月终止申报，主要因为业绩不及预期，预计无法满足主板要求。
随后，公司挂牌新三板，并于2024年6月申报北交所上市，募集资金下调至3.03亿元，主要是补充流动资金项目变为了消费电子防护材料生产项目，导致募集资金减少。
最新的上会稿中，募集资金不用于消费电子防护材料生产项目的建设，该项目拟以自有资金或间接融资等方式予以解决。
募集资金一降再降，鼎佳精密上述项目建设是否存在合理性、必要性呢？这也是北交所在问询中重点提及的问题。
2021年至2023年，公司功能性产品的产能利用率不断下滑，分别为97.27%、92.9%、77.48%；防护性产品的产能利用率分别为96.49%、92.05%、76.36%。
到了2024年，功能性产品、防护性产品的产能利用率分别上升至86.5%、75.45%，但产能利用率波动较大仍然引起重点关注，北交所要求说明具体原因。
鼎佳精密表示，2020年至2022年，受全球公共卫生事件影响，全球对笔记本需求量大幅增长，出货量分别为2.23亿台、2.75亿台、2.23亿台；2023年，随着公共卫生事件得到控制，受到需求疲软和渠道去库存影响，导致笔记本电脑市场萎缩明显，当年出货量1.99亿台；2024年，受益于 Windows 11 的更新和 AI PC 的发展，笔记本电脑出货量同比上升，出货量约2.08亿台。
值得指出的是，鼎佳精密曾在招股书中称公司“具有较高的市场地位”，但被问询相关依据后，则删除了相关不当表述。
对于项目扩产后产能消化问题，公司称行业发展局面良好，报告期内订单订单转化率较高，分别为 94.21%、93.63%、95.11%和 92.41%，还被被戴尔成功纳入其合格供应商体系，募投项目产能消化具备合理性。
第二轮问询中，交易所仍然质疑公司是否存在过度扩产，这是因为鼎佳精密报告期内，存在大量外协的情况。2022年至2024年，功能性产品OEM 产量 分别21,326.78万件、38,941.36 万件、53,889.27万件；防护性产品OEM产量分别为880.10万件、2,114.17 万件、1,597.65万件。
自有产能不足，寻求OEM加工无可厚非，但在2022年产能利用率下滑明显的背景下，鼎佳精密还加大了外协力度，其中功能性产品OEM产能利用率高达45.19%，此举是否合理呢？
为公司代工功能性产品的厂家又有哪些呢？
据披露，2022年外协加工供应商前五企业包括重庆市璧山区邦德兴业电子有限公司（邦德电子）、昆山中冠兴电子科技有限公司、昆山晨正达电子科技有限公司（正达电子）、重庆东洁电子材料有限公司（东洁电子）、昆山泽一辉电子材料有限公司，采购金额分别为338.78万元、293.06万元、235.16万元、198.52万元、191.64万元。
企查查显示，邦德电子为高新技术企业，但其2022年参保人数为0人，2023年、2024年分别18人、17人。
正达电子注册资本为300万元，未实缴资本，自2018年成立以来，参保人数均为0人；东洁电子注册资本为5万元，2023年参保人数为1人，更早之前参保人数为0人。
这样两家企业是怎么进入公司供应商体系的，公司对供应商的审核制度又是怎么样的？这也是北交所该问询的地方。
业绩波动大，客户集中度较高
业绩波动大。2021年至2024年（报告期内），鼎佳精密业绩呈先降后升态势，营业收入分别为3.92亿元、3.29亿元、3.67亿元、4.08亿元，归母净利润分别为7663.51万元、5357.09万元、5194.88万元、5955.14万元。
对比同行，公司经营规模并不大，远远低于同行，以2023年为例，恒铭达收入高达18.18亿元，近五倍于公司；鸿富瀚收入为6.71亿元，比公司高逾八成。
报告期内，功能性产品实现收入分别为2.96亿元、2.37亿元、2.55亿元、2.89亿元，占比从76.35下滑至71.58%；
防护性产品收入分别为0.92亿元、0.89亿元、1.09亿元、1.15亿元，占比从23.65%上升至28.42%。
功能性产品收入在2022年大幅下滑是导致业绩波动的重要原因，鼎佳精密表示，笔记本电脑等消费电子产品需求量下滑，消费电子行业整体形势较为低迷，仁宝电脑等主要客户需求量减少。
鼎佳精密业绩先降后升，引起了北交所关注，要求公司说明业绩增长的合理性，公司的回应则是受益于行业回暖及公司在主要客户同类产品的供应体系中占据较高的采购份额，且在同类产品中竞争力较强的影响。
报告期内，公司的毛利率呈现下滑态势，分别为37.01%、32.39%、33.05%、30.39%，累计下滑6.62个百分点。
客户集中度高，较为依赖仁宝电脑。2022年至2024年，鼎佳精密对前五客户的销售额分别为1.56亿元、1.84亿元、1.88亿元，占比分别为47.46%、50.07%、46.1%。
其中对仁宝集团的销售金额分别为6016.66万元、8344.91万元、8938.36万元，占比分别为18.29%、22.76%、21.93%。此外，公司对巨腾国际、神基股份、立讯精密及康舒科技等客户的销售收入中，由仁宝电脑指定的功能性产品的销售收入占公司营业收入的比重分别为 41.18%、35.93%和 34.90%，总体占比较高。
换而言之，仁宝集团对公司收入起着关键性作用，公司也表示，如果未来公司被仁宝电脑取消供应商资格，将对公司经营业绩及持续经营情况产生重大不利影响。
据披露，仁宝电脑为行业内排名前二的笔记本电脑制造服务商，而公司第三大股东闫锋曾在仁宝信息技术（昆山）有限公司担任研发课长，该公司属于仁宝电脑旗下。
应收账款高企，坏账损失不低。2022年末至2024年末，鼎佳精密的应收账款账面余额分别为1.48亿元、1.99亿元、2.2亿元，占当期营业收入比例分别为44.86%、54.26%、53.86%。
据短平快解读了解，截至2024年末，公司对前五客户的应收账款为9717.54万元，占比44.27%，坏账准备485.88万元。其中对仁宝电脑的应收账款为4308.84万元，占比19.63%、坏账准备215.44万元，占应收账款比例约5%。
应收账款随着收入增长而增长，且增幅超过收入，这种经营质量尚有待提高，近三年的净利润现金含量波动较大，分别为157%、62%、118%。
鼎佳精密表示，如果公司客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家宏观政策变动等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，公司应收账款回款周期可能延长，坏账风险增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。
（短平快解读-原创作品，未经许可，请勿转载！PS若稿件侵权或数据有误，请及时联系修正）
