民爆行业正面临着供给约束和需求增加的局面。
一方面，新增产能难度大和严 格的许可证制度导致供给端面临较大约束；另一方面，得益于政策支持和市场 需求增长，行业集中度不断提升，展现出行政性和市场性的双重特征。上市企 业已开始打破区域限制，实行全国乃至全球的产能布局。他们通过并购等方 式，在不同地区建立生产基地，优化产能分布。同时，随着工业炸药市场需求 的持续增长，尤其是矿山开采和基础设施建设方面的需求，以及电子雷管替代 传统雷管的趋势，行业的竞争和发展也呈现出新的特点。中国多家公司积极参 与’一带一路’项目，不仅限于工业炸药生产，还扩展到综合性业务，展现了积极 的国际化发展策略。此外，资本开支的上升态势和硝酸铵价格的波动也是行业 内外需关注的重点。
民爆行业供给侧改革与市场需求分析
民爆行业面临供给约束和需求增加的局面， 行业内部分析显示， 供给端存在较强 约束， 主要体现在新增产能难度大和许可证制度严格等方面； 同时， 随着政策的支 持和市场需求的增长， 行业集中度持续提升， 体现出较强的行政性和市场性特 征。
上市企业打破区域限制，实现产能全国乃至全球布局
随着市场化的推进，一些上市公司如易普力、保利联合等已不再局限于其总部 所在地的产能布局，而是扩展到全国各地甚至海外市场。例如，易普力虽然总 部位于湖南，但其优势产能分布在新疆、西藏等地，甚至在海外进行布局。保 利联合则通过内部调配和与客户合作，在多个地区建立了强势产能。广东宏大 通过对省内民营企业的整合，进一步优化了产能分布。这些实例表明，上市企 业正逐步打破区域限制，实现全国乃至全球的产能布局。
工业炸药市场需求分析与区域分布
中国工业炸药市场需求持续增长，主要来自矿山开采和基础设施建设。2023 年，工业炸药销量达 458.19 万吨，同比增长 46%，显示出强劲的增长势头。随 着国家对环保要求的提高及技术进步，电子雷管已基本取代传统雷管，成为市 场主导。从区域角度看，内蒙古、四川、新疆等地的需求最为旺盛，其中新疆 在 2024 年一季度实现了显著的增速，而西藏地区在该时段内的需求增长更为迅 猛。
资本开支与市场趋势分析：关注硝酸铵产业及地区发展潜力
资本开支呈现全球景气度上升态势，特别是在特定区域如新疆和西藏，显示出 强劲的需求增长。产业内部，硝酸铵作为重要原料，其价格波动及盈利情况受 到广泛关注。同时，一体化业务模式和工程服务能力成为提升企业竞争力的关 键因素。面对市场的变化，重点关注企业的资本运作、区域布局以及盈利模式 调整，是当前投资的重要考量。
民爆行业分析与投资策略
民爆行业作为化工或新材料领域的子行业，面临供给强约束和高壁垒。销售采 用集中模式，生产和运输过程高度信息化。上游资本开支预示着未来需求增 长，特别是新疆、西藏等地区增速更快。关注具有产能调配能力和地方龙头地 位的企业，以及服务一体化提升竞争力的公司。推荐关注西藏地区龙头及全行业龙头，并考察企业的海外拓展能力。
民爆行业在供给端面临哪些主要的行政约束？
民爆行业在供给端面临严格的行政约束，包括新增产能原则上不新增，需要对 现有产能进行整合调配，并且跨区域流动时需要获得相关部门的许可，如运输 许可证、作业单位许可证等。新增产能需要经过层层审批和换证，并非易事。
民爆行业集中度提升的情况如何？
民爆行业集中度正在不断提升，2020 年时企业数量从 76 家减少到 2025 年预计 的 50 家以内，CR10 的生产总值从 49%上升至 2023 年的 59.92%。这一提升既 受到行政性的政策支持和整合推动，也体现出市场的响应，通过企业重组并购 等方式进行整合提升。
民爆行业企业如何通过调换产能实现奖励和升级？
企业可以通过拆除或注销老旧产能，换取奖励产能的方式来鼓励调换产能和升 级产能，例如宏大泡泡旗下韶华民爆在一季二三年一季度拆除了 1.2 万吨膨化 硝铵炸药生产线，获得了混装产能 2000 吨和注销混装产能后奖励的 1000 吨产 能，合计 3000 吨奖励产能。
龙头化工企业如何突破区域限制进行全国布局？
头部化工企业在市场化运作下，已突破区域限制进行全国布局。例如，益普利 布局新疆、西藏、湖南等地，南岭民报通过收购易普力股权并合并后合计市占 率达到 10%；保利联合内部调配产能，如 2 万吨混装产能转移到新疆等地；广 东宏大整合省内民营企业的产能，并将产能调配至甘肃等地；凯龙股份通过收 购多个民贸企业生产基地拓展至山东、辽宁、宁夏、新疆等地。这些企业借助 整合手段实现了全国积极布局。
政策促进现场混装炸药占比迅速提升的原因及影响？
政策要求现场混装炸药比例必须在 2025 年提升至 35%以上，这一目标在十三五 规划期间已基本实现。混装炸药相较于包装炸药，具有生产成本低、效率高、人工成本少等优势，尤其适用于大型露天矿和煤矿等特定爆破区域。提倡现场 混装炸药替代包装炸药，是出于成本考虑。目前，供给端出现企业整合产能、产能调配的变化，以及硬约束和产品结构变化等因素；需求端炸药主要应用于 矿山和基建领域，其中矿山下游占比更高，工业炸药销量近年来呈现高速增长 态势，2024 年 Q 一季度保持同比持平水平。工业炸药行业中，电子雷管已全面 替代传统雷管，成为主要关注产品，其下游 70%来自矿山开采，尤其是金属矿 山和非金属矿山开采领域。
2020 年后，基建领域中铁路、水利等子行业的资本开支情况如何？煤炭开采、采矿业固定资产投资增速在 2020 年至 2024 年期间的趋势如何？
2020 年后，基建领域中铁路和水利的资本开支有所提升。尤其是煤矿方面占比 的提升，预计会对基建项目资本开支产生正向影响。煤炭开采、采矿业固定资 产投资增速在 2020 年至 2024 年期间增长明显，尤其是 2024 年一季度，增速 达到了 33%和 18.5%，表明资本开支在该领域增加了。
新疆以外的海外需求情况如何？
随着一带一路建设的推进，伊普利公司在海外布局方面表现突出，已在一带一 路沿线国家如伊比利亚、巴基斯坦、马来西亚等地设立子公司和分支机构，业 务收入占比达到 5%以上，这一布局使其能够跟随大型央企或民企出海，获得资 源上的青睐。
2023 年和 2024 年一季度，内蒙古、四川、山西、新疆的产销量情况如何？
内蒙古 2023 年和 2024 年一季度产销量均较高，四川紧随其后，山西排名第 二。而新疆 2024 年一季度的产值增速明显，尽管绝对值较小，但增速在整个地 区板块中居于领先地位。
新疆在矿产资源开采方面具有哪些优势？
新疆矿产资源丰富，煤炭产能快速释放，原煤产量增速较快，同时基建交通空 间巨大，高速公路单公里数与内陆省份相比仍有较大增长空间，这将使得炸药 用量和需求持续增强。
广东宏大和江南化工的海外矿服业务在行业中的地位如何？
广东宏大作为海外矿服业务的领军者，紧密跟随金属巨头企业，其营收占比接 近 8，带动国家承接了很多海外项目。江南化工作为中国兵器工业集团旗下的 重要平台，虽然存在同业竞争问题，但因其母公司背景的强大资源倾斜，也积 极参与海外业务布局，其营收占比高达 57.52%。
民爆行业当前的需求方向和趋势是什么？
当前民爆行业需求方向主要包括两个方面：一是海内外资本开支景气度较高，预计未来一两年内会保持持续提升的状态；二是关注新疆和西藏等区域，因为 这些区域今年以来的需求表现强劲。同时，需要筛选具备向海外进行布局、有 调配能力（如获得经济厅和工信部审批）以及具有收购兼并能力的企业作为投 资标的。
民爆行业盈利水平及收购兼并成本情况如何？
由于硝酸铵价格下滑，整个行业的盈利水平相对较好，但收购兼并的成本相比 两年前有所提高。因此，对收购兼并的企业提出了较高的要求。此外，硝酸铵 作为工业炸药生产产品的重要原材料，其价格波动对整个行业盈利水平有显著 影响。
民爆行业的产品结构升级转换和一体化业务模式发展趋势如何？龙头企业如何 通过提升服务能力来增强市场竞争力？
民爆行业正经历从生产销售到爆破服务一体化的集中集约化发展，响应国家要 求并提升综合竞争力和话语权。多家上市公司爆破服务收入占比显著提升，尽 管毛利率低于整体毛利率，但为了获取项目资质和订单优势，仍然选择进行服 务一体化布局。龙头企业通过提升服务能力获取项目的能力，在工程资质方面 形成优势，从而与中小企业拉开差距，提高整个行业的获取订单话语权。例 如，爆破服务收入的快速增长以及一级资质升级等过程，有助于龙头企业在市 场上形成自己的竞争优势。
民爆行业的供给约束及壁垒特点是什么？
民爆行业是供给强约束的细分行业，只能通过调配或整合进行本地产业新增，不能盲目新增产能。此外，行业在运输、生产和销售方面存在一系列严格壁 垒，销售平台信息透明公开，进一步强化了行业的壁垒特点。
核心个股：高正民爆，保利联合，广东宏大，易普力，江南化工，雪峰科技等
纪要来源：【文八股调研】小程序
