今年以来，资本市场并购重组活动显著升温并持续活跃。

公开数据显示，截至10月28日，A股市场共发生了86起重大资产重组事件，累计交易完成额高达1774亿元，与去年同期相比，实现了75%的显著增长。

此外，Wind重组指数（884031.WI）的走势亦彰显了这一趋势的强劲势头。截至11月7日，该指数已攀升至4870点，一举突破了2016年的历史高点4855.91点，创下了近九年来的新高。自2024年2月份触及2586.66点的年内低点以来，该指数持续攀升，至11月份累计涨幅接近90%。

其中，国有控股上市公司在并购重组市场扮演着重要角色，成为推动市场活跃的关键因素，并呈现出了一系列新的特征和趋势。包括加快布局战略性新兴产业、加速专业化整合以及推动产业链协同发展等。这些新的动向为资本市场注入了新的活力。

01

政策频出激活并购市场

进入2024年，上市公司并购重组事件明显增加的背后，离不开政策支持力度的不断加大。

3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。多措并举活跃并购重组市场，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产等。

4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新‘国九条’”），从九个方面做出具体部署，明确提出“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”。这是继2004年和2014年之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，从多维度勾画出一幅资本市场高质量发展蓝图，新“国九条”进一步推动了资本市场的健康发展，提高市场的透明度和公平性，为投资者创造更好的投资环境。

同一天，中国证监会发布加强退市监管的配套政策文件，以及就若干项制度规则公开征求意见；交易所亦有一批具体业务规则向社会公开征求意见。这些配套文件，与新“国九条”共同形成“1+N”政策体系。

4月19日，证监会发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（下称“科创十六条”）。这十六条措施旨在通过优化上市融资环境、支持科技型企业并购重组、完善债券发行机制、加强股权激励等方式，更大力度支持科技企业创新发展。明确提出“集中力量支持重大科技攻关：加强与有关部门政策协同，精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行。”

6月19日，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“科创板八条”）。这八条措施旨在优化科创板的制度设计，提升其服务新质生产力发展的能级，其中明确提出“完善并购重组机制：支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。”

9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”），包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面，进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。

中金公司在研报《并购重组手册》中提到，自证监会推出“并购六条”政策后，A股市场对于并购重组活动的兴趣显著提升。据统计，与万得全A指数相比，涉及并购重组的上市公司在短短一个月内，取得了明显的超额收益，其平均超额收益高达12.9%。这一成绩与历史数据相比，高出9.9个百分点，充分展示了市场对并购重组新政的热烈响应与积极态度。

据“上交所发布”官方消息，“并购六条”“科创板八条”多项政策落地，激发资本市场并购重组活力。三季度以来，已有25家沪市公司披露并购重组方案或停牌实施重组，合计交易金额超2400亿元。此外，政策发布以来，不少龙头公司通过非重组交易整合产业资产，进一步增强竞争优势，沪市小步快走类资产收购75单，金额合计约240亿元。

上交所副总经理王泊在2024年上交所国际投资者大会上表示：“上海证券交易所将进一步发挥科创板改革‘试验田’功能，持续深化改革，全方位支持新质生产力发展，努力将科创板打造成为推动新质生产力发展的排头兵和生力军。”

02

国企步伐加快

从上市公司并购重组交易完成额来看，国有控股上市公司无疑是并购重组市场的主力军。中金公司数据显示，2010年至今，地方国企、央企和民营企业在并购重组市场中的占比分别为35.1%、31.6%和24.6%；另有公开数据显示，在今年披露的超过130起重大重组事件中，按照企业性质看，近60家为地方国有企业或中央国有企业。

今年以来，来自不同行业的国资央企旗下上市公司，正在积极加速其并购重组的步伐。从并购重组目的来看，产业整合升级是国有控股上市公司并购重组的主要诉求。

1月1日，广晟有色发布公告称，其间接控股股东广晟控股集团将持有的广东稀土集团100%股权整体划转至中国稀土集团，这意味着中国稀土集团将通过广东稀土集团间接持有广晟有色38.45%的股份，广晟有色的实际控制人将从广东省国资委变更为中国稀土集团。

重药控股2月5日发布公告称，通用技术集团正与重庆化医就战略整合事宜展开合作，并将取得对重药控股的控股权。同月，在香港上市的中国中药，作为国药集团的子公司，也发布了公告，透露国药集团计划以154.5亿港元对中国中药进行收购。进入8月，华润三九发布公告，宣布拟斥资62.12亿元人民币收购天士力28%的股权。

9月2日，中国船舶与中国重工均发布了重要公告，宣布中国船舶计划通过向中国重工全体股东发行A股股票，实现对中国重工的换股吸收合并。这两家公司均为市值超千亿的大型船舶制造企业，且实际控制人均为国务院国资委。此次合并旨在更加聚焦于国家重大战略和兴装强军的核心使命，推动船舶总装业务的高质量发展，规范同业竞争，并提升上市公司的整体经营质量。

9月5日，千亿市值的国泰君安和海通证券正计划进行一项重大资产重组。11月5日，上海市人民政府发布关于同意国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并重组的批复。经研究，市政府同意国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并重组。此举预示着证券行业内一艘“超级航母”即将诞生。

9月8日，盐湖股份发布公告表示，公司实际控制人青海省国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团。若本次交易完成，盐湖股份的控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实控人将由青海省国资委变更为中国五矿。

今年8月，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，将推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

谈及今年以来国有控股上市公司并购重组活跃度提升的原因，业内人士认为，中央企业持续在专业化整合方面持续加大力度，国有资本布局优化与结构调整取得了显著成效。与此同时，政策层面亦不断出台支持中央企业和国有企业并购重组的系列举措。具体而言，国资委持续推动央企的战略性重组与专业化整合，为中央企业和国有企业的并购重组活动营造了良好的政策氛围与环境。

随着宏观经济的稳步复苏，多个行业迎来了整合的契机，其中航运、船舶制造、建筑以及能源等行业尤为突出。这些行业的整合不仅成为中央企业和国有企业并购重组的重要驱动力，也进一步推动了行业的优化升级与高质量发展。

此外，随着国有企业改革的不断深化，国有控股上市公司对于高质量发展的需求日益提升。通过并购重组，国有控股上市公司能够迅速扩大自身的资产规模，提升资产质量，并在激烈的市场竞争中占据更有利的地位。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，国企整合是深化国资国企改革的关键举措，旨在优化资源配置，提升企业竞争力和市场影响力。

03

并购重组现全新思路

在并购重组活跃度显著提升的背景下，国有控股上市公司在并购重组方面也展现出全新思路和模式，其中一个特点就是尤为注重战略性新兴产业的布局。随着全球经济的转型和升级，战略性新兴产业已成为推动经济增长的重要引擎。

央国企通过并购重组，加速了在新能源、新材料、高端装备制造等战略性新兴产业的布局，为企业的可持续发展输入新血液。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆在中信证券2025年资本市场年会上指出，并购重组正成为央国企增强核心竞争力、加快布局战略性新兴产业的重要手段。2024年以来，竞买方包含中央国有企业的项目超70起，交易规模超700亿元；央企战略性新兴产业投资或达2.5万亿元。

3月11日，国盾量子发布公告称，公司与中国电信全资子公司——中电信量子信息科技集团有限公司（以下简称“中电信量子集团”）签署《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，国盾量子拟以78.94元/股向中电信量子集团增发2411.23万股，募集资金总额19.03亿元，全部用于发展量子科技主营业务。本次事项构成中国电信的重大投资，国盾量子方面则引入战略投资者并发生控制权变更。本次增发完成后，中电信量子集团将直接持有国盾量子23.08%的股份。

7月5日，中航电测发布公告，公司拟向中国航空工业集团有限公司发行股份购买其持有的成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权。

甘肃能源10月14日发布公告，深交所并购重组委审议通过了公司发行股份购买资产项目。公司此前公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买甘肃省电力投资集团有限责任公司持有的甘肃电投常乐发电有限责任公司66%股权，同时拟向特定对象发行股票募集配套资金。重组实施后，公司将实现向新能源发电相关调峰电源业务领域的扩展，显著增强上市公司盈利能力。

10月22日，龙源电力公告称，拟收购国家能源集团下属资管公司、甘肃公司和广西公司所持有的山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权，初步预计本次交易标的公司股权转让对价合计为16.86亿元。上述标的公司在运和在建装机容量合计203.29万千瓦，其中在运144.69万千瓦，在建58.60万千瓦；风电131.6万千瓦，光伏71.69万千瓦。龙源电力表示，本次交易将减少公司与控股股东间的同业竞争，扩展公司在新能源领域的业务布局，扩大市场份额，增加发电收入并提升盈利能力，增强公司核心竞争力。

9月25日，在国务院国资委召开的中央企业专业化整合推进会上，国务院国资委党委委员、副主任王宏志表示，要瞄准关键领域和核心产品，创新整合方式方法，根据行业发展特点，精准把握战略方向和时机，用好并购手段，尽快实现实质性突破，打造战略性新兴产业发展第二增长极。

12组26家单位专业化整合项目同日集中签约，大部分属于新能源汽车、新材料、人工智能等战略性新兴产业。其中包括中国一汽、兵器装备集团、东风公司与中国诚通新能源汽车动力电池合作项目，航空工业集团与中国航发复合材料构建合作项目，中国绿发与科大讯飞股份有限公司人工智能合作项目等。

招商证券分析师林喜鹏表示，布局战略性新兴产业成为央国企专业化整合新趋势。加快战略性新兴产业布局是央国企发挥科技创新、产业控制、安全支撑三个战略功能作用的抓手，而专业化整合正成为央国企布局战略性新兴产业的关键举措。国务院国资委党委会议也明确强调，要坚定信心底气，指导推动中央企业坚持价值创造导向，优化国有资本布局结构调整，大力发展战略性新兴产业和未来产业，深入实施国有企业改革深化提升行动。

券商投行专家分析称，展望未来，中央及国有企业或将进一步借助并购重组这一战略工具，加大对前瞻性、战略性新兴产业领域的投资布局力度，旨在构建更具竞争力的产业生态，同时加速剥离非核心业务与非优势资产，以优化资源配置，聚焦主业发展，从而在复杂多变的市场环境中占据更有利的位置。

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