【开源】北交所2024年新股战配解禁收益颇丰，关注2025战配大年的机会

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北交所策略专题报告

北交所2024年新股战配解禁收益颇丰，关注2025战配大年的机会

分析师：诸海滨 | S0790522080007

日期：2025年1月9日

· 2024年北交所新股首日平均涨幅达218%，解禁期满平均涨幅达129%

2024年全年北交所共上市23只新股，整体相较于2023年的77家下降较大。以铜冠矿建（2024-10-11上市）为界限，此前上市的2024新股首日涨跌幅平均值为111.34%，而铜冠矿建及以后上市的9只平均首日涨幅则跃升至383.12%，其中铜冠矿建达到731.41%为全年第一。2024年北交所新股首日平均涨幅达到217.69%。上市后6个月的平均涨幅达到129.12%，大幅超越2023年的35.21%。2024年上市6个月涨跌幅前五名分别为铜冠矿建、方正阀门、聚星科技、万达轴承、科力股份，分别为352.66%、324.50%、282.72%、224.98%、222.40%。

· 2024打新参与规模大幅提升，新股战配参与者中私募仍为主力机构

2024年参与北交所新股发售的资金量相较此前的产生了大幅增长。2024年的23只新股中网上冻结资金在1000亿元以下的仅占4%，1000-1500亿元的占35%，1500-2000亿元的占22%，2000-3000亿元的占13%，剩余冻结金额规模在3000亿以上的占到26%。同时参与新股发售的网上发行有效申购户数也在2024年产生上升。从2024年新股数据来看，网上发行有效申购户数15-20万户5只，20-25万户7只，同时30万户以上的有8只。随着从冻结资金量以及参与申购户数的提升，新股整体中签率在2024也产生了大幅下降。网上中签率在2020-2024年分别为0.71%、2.46%、3.28%、1.85%、0.10%，2024年新股中签率为近年最低。北交所战配方面，23只新股共有183家/次战配记录，其中私募基金128家/次、券商自营34家/次、产业上下游企业9家/次、员工持股平台6家/次、公募基金5家/次、保险1家/次，从机构参与度来看私募基金仍然是北交所战配的主力。在券商参与的34家/次战配记录中，保荐券商进行跟投的情况共有13家/次，占比达到了38%，剩下为券商自营的参与。私募基金作为北交所战配参与的主力机构类型，占到参与数量的70%、总盈利的60%，其包含的细分类型也较多。除了晨鸣、贝寅等经常参与北交所战配的机构以外，2024年有限合伙私募机构参与战配的共有32家/次，总盈利达到14058.9万元。

· 2025预计是战配大年，大体量优质排队企业带来机会

2024年整体从新股发行家数来看偏少，参考现阶段北交所上市排队企业名单来看，我们认为2025年预计会是北交所战配大年。截至2025年1月3日，北交所上市排队企业共有108家（已受理及以上），其中12家已经过会（含6家已经提交注册）。从公司基本面来看，12家已过会企业都属于利润体量较大、基本面情况较好的企业。这些企业的上市预计在2025年带来较多的优质战配机会。同时，处于已受理/问询阶段的排队企业中2023年归母净利润达到8000万元以上的规模较大企业共有24家，其中杰理科技2023全年达到29.31亿元营收、6.23亿元归母净利润。

风险提示：宏观经济波动风险、政策变动风险、公司经营风险。

2024平均新股首日涨幅达218%，平均6个月涨幅达129% 2024年全年北交所共上市23只新股，整体相较于2023年的77家下降较大。从实际上市时间点看，2024年新股上市的时间集中于1-3月以及10-12月。1-3月分别上市4家、1家、3家，10-12月各为3家。4-9月份整体为发行低潮期，6、7月份均无新股上市。

叠加北证50指数情况来看可见，4-9月份整体是北交所市场表现以及新股上市的双重低谷。从2024年4月1日855点下降至9月23日600点低点，随后快速上升至11月7日的1409点高点，北交所新股上市的各月份数量与市场情绪有较高的相关性。

从2024年全年新股的实际涨跌幅情况来看，可以以铜冠矿建（2024-10-11上市）为界限，此前上市的首日涨跌幅平均值为111.34%，而铜冠矿建及以后上市的9只新股平均首日涨幅则跃升至383.12%，其中铜冠矿建达到731.41%为全年第一。全年平均首日涨幅达到217.69%。

而从战配参与角度来看，战略配售的参与考验投资机构对长期股价的判断。战略配售股票通常有六个月锁定期，对新股股价短期表现不敏感，其盈利水平更考验机构对长期股价的判断水平。参与新股战略配售表明机构对于该只股票的长期表现更为看好。以上市后6个月为期限进行涨跌幅排名可见，在2024年内新股的平均6个月涨幅达到129.12%，大幅超越2023年的35.21%水平（未上市满6个月的新股以上市首日至2024.12.31区间涨跌幅进行计算）。

根据涨跌幅排名，我们列出2020-2024年每年的6个月涨跌幅前五名标的。可见在2024年，前五名标的的6个月涨幅均超过了200%，相较而言2023年新股则仅有锦波生物及阿为特两只标的达到这一水平。值得注意的是，2024年上榜的前五名标的中4只都是在2024年10月之后上市的新股，同时其首日涨跌幅最低也达到227.77%。因此除聚星科技以外均出现首日涨跌幅>6个月涨跌幅的现象。 2024全年上市后6个月涨幅前五名分别为铜冠矿建、方正阀门、聚星科技、万达轴承、科力股份，分别为352.66%、324.50%、282.72%、224.98%、222.40%。

发行估值是影响新股股价表现的一项重要的因素，从2024年新股的发行实际情况来看，大部分发行市盈率水平较为平均。许昌智能作为2024年内发行市盈率最高的新股，达到30.56X水平。最低的则为方正阀门，为8.69X。整体首发市盈率的平均值为15.45X。

2024年打新参与规模大幅提升，私募仍为战配主力机构

市场参与新股打新、战配等交易的热情程度可以通过网上发行有效申购户数、网上冻结资金金额、中签率等体现。

我们参考2024北交所新股的网上冻结资金规模情况看，2024年参与北交所新股发售的资金量相较此前的产生了大幅增长。2024年的23只新股中网上冻结资金在1000亿元以下的仅占4%，1000-1500亿元的占35%，1500-2000亿元的占22%，2000-3000亿元的占13%，剩余冻结金额规模在3000亿以上的占到26%。

而对比2020-2023年上市的新股冻结资金规模来看，以同样的区间划分，1000亿元以下的占94%占到多数，剩余1000-1500亿元的仅占到5%，1500亿元以上的仅占到1%。

同时参与新股发售的网上发行有效申购户数也在2024年产生上升。从2024年新股数据来看，网上发行有效申购户数在10万户以下的为0，15-20万户5只，20-25万户7只，同时30万户以上的有8只。

对比2020-2023情况，10万户以下139只，10-15万户31只，15-20万户26只，同时30万户以上的32只。

因此，随着从冻结资金量以及参与申购户数的提升，新股整体中签率在2024也产生了大幅下降。网上中签率在2020-2024年分别为0.71%、2.46%、3.28%、1.85%、0.10%，2024年新股中签率为近年最低。

从整体中签率情况来看，从新三板精选层设立至今，新股中签率呈现先上升后下降的波动趋势，2023、2024两年北交所整体的热度提升带动了中签率的快速下降。

整理2024年新股的战略配售情况可见，23只新股共有183家/次机构的战配记录，其中私募基金128家/次、券商34家/次、产业企业9家/次、员工持股平台6家/次、公募基金5家/次、保险1家/次，从机构参与度来看私募基金仍然是北交所战配的主力。

从参与战配的盈利情况来看，受益于2024年新股整体亮眼的涨幅表现，23只新股中22只实现了整体盈利，整体战配总盈利达到106568.46万元。分机构类型来看，私募基金作为参与主力，整体盈利达到63578.70万元占比60%，券商占比27%，员工持股平台占到8%。

值得注意的是公募基金参与了5次战配，保险基金参与了1次，北交所战配参与资金类型在走向多元化。

在券商参与的34家/次战配记录中，主办券商进行跟投的情况共有13家/次，占比达到了38%，显示主办券商自身对于保荐的项目具有较强的信心。

私募基金作为北交所战配参与的主力机构类型，占到参与数量的70%、总盈利的60%，其包含的细分类型也较多。除了晨鸣、贝寅等经常参与北交所战配的机构以外，2024年有限合伙私募机构参与战配的共有32家/次，总盈利达到14058.9万元。（注：上市未满6个月的涨跌幅计算截至2024年12月31日）

2025预计是战配大年，大体量优质排队企业带来机会

2024年整体从新股发行家数来看偏少，参考现阶段北交所上市排队企业名单来看，我们认为2025年预计会是北交所战配大年。

截至2025年1月3日，北交所上市排队企业共有108家（已受理及以上），其中12家已经过会（含6家已经提交注册）。从公司基本面来看，12家已过会企业都属于利润体量较大、基本面情况较好的企业。这些企业的上市预计在2025年带来较多的优质战配机会。

同时，处于已受理/问询阶段的排队企业中2023年归母净利润达到8000万元以上的规模较大企业共有24家，其中杰理科技2023全年达到29.31亿元营收、6.23亿元归母净利润。

风险提示

宏观经济波动风险、政策变动风险、公司经营风险。

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开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业、专精特新、新质生产力研究。连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、上证报最佳分析师、中证报金牛奖、Wind金牌分析师、21世纪金牌分析师、第一财经最佳分析师等荣誉。

所获荣誉

👉2023-2024年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名

👉2024年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一

👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名