今天的市场是全天窄幅整理，但是板块分化严重。前两天冒出来的 AI医疗、智能驾驶今天都出现了明显的获利回吐。今天银行为首的红利股又开始蹦跶了，跷跷板效应显现。创业板指领跌，主要是指标股的砸盘所致，主要原因是昨天ETF出现了130多亿的净赎回。有机构看到这个数据，就先把持有的机构重仓股给砸了，最典型的就是宁德和茅台。值得一提的是国证200 虽然跌幅不大，但是分化比较严重。
港股作为前期A股的领先指标，早上最高接近21700点，突破了2024年10月10号的高点因为去年国庆节前一波行情，沪港股最高到了23200点，然后10月8号一个大跌，随后10号反抽 21600点，今天是突破了。相对应而言，上证的这个点位，如果说按照10月10号来讲，可以看到是在 3379点，但是很明显上证是在去年的 11月中以及12月中都有过两次拉升。而相反的港股成熟市场嘛，则是从去年的国庆节后就一直往下调，说明港股对于A股的影响力是显而易见的。说回大A，指数在3连阳之后休整一下没什么问题，只要回调不破关键点位3274点就安心做个股。预计明天再震荡个半天，后面还会去攻击3351点这个压力位。
很多人不知道如何去预期第二天的市场。其实没有人能完全准确的预判，我们能做的就是对熟悉的场景做预判。 比如说，今天大成交额个股普遍冲高回落或者低开低走，基本都制造了不少的套牢盘。那么明天会有大量的短线客被动锁仓等待解套，市场缩量就成了必然。市场一缩量，这些大票流动性继续下降，没有被选中反包的可能就要调整了。 所以，明天成交额下降、大票偏弱、资金做小盘或者另辟战线的概率就是最高的。
回到整个市场结构来看，牛市行情大波段的运行中，当前国内受益于deepseek提高科技股的估值，deepseek可以看做是国内科技股估值提升甚至它们做市值管理的东风。收盘后我们的半导体龙头中芯国际出了业绩报，所有指标都非常好，24年利润下滑是预期内的，Q3季度业绩就是下滑的，但是Q4季度的毛利率超预期，22.6%，说明行业好转了，营收也是大幅增长的。超预期！
最后转一段天风电子对中芯国际今天出完业绩报表后的研报：中芯国际1Q25指引大超预期，持续看好国产AI和自主可控。
公司一季度指引为：销售收入环比增长6-8%，毛利率预计19%-21%之间。淡季不淡、环比增长大超预期、AI需求抵消了淡季效应。
在外部环境无重大变化的前提下，公司2025年指引为：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与上一年相比大致持平。资本开支维持高投入水平、利好本土设备材料公司。
此前我们预计旺盛的AI需求将让公司经营表现好于市场预期，同时在1Q25抵消掉一部分淡季效应。
先进制程预计持续供不应求：全球2025数据中心资本开支有望持续大幅提升：1）谷歌25年资本开支投入预计750亿美元（YoY +43%）；2）亚马逊预计1000亿美元（YoY +26%）；3）Meta预计600-650亿美元（YoY +53%~66%）；4）微软预计25财年投入800亿美元；5）“星际之门计划”计划未来四年内投资5000 亿美元。我们预计大陆数据中心资本开支趋势与全球相同，国产算力芯片受益于国产替代的趋势需求增长有望好于全球平均，公司作为大陆少有能够量产先进制程的企业，我们预计公司在大陆先进制程具有较高的议价能力，先进制程有望充分受益于本土AI浪潮而持续供不应求。
成熟制程受益于端侧AI：国产大模型Deepseek-R1发布以来，市场反馈积极，强能力兼具低成本的特点，让国产AI应用有望加速普及，AI终端有望全面放量，中芯国际3Q24营收占比中消费电子达42.6%，互联与可穿戴8.2%，相关领域有望受益于端侧AI放量而超出原先市场预期。
我们基于三条逻辑，看好公司在AI时代的发展：1）AI推动半导体周期上行，公司充分受益；2）先进制程代工需求受益于本土AI需求高速增长；3）成熟制程国产受益于消费复苏，国产替代也有望加速。预计公司24/25/26年营收达到567/657/735亿元，归母净利润达到40.17/59.62/72.95亿元，维持中芯国际A股2025年目标价133.59元。
