年初至今，红利、大盘指数录得正收益，中小盘、微盘仍录得负收益，中证红利一季度涨幅为8.27%、沪深300一季度涨幅为3.10%、中证500跌幅为2.64%、中证1000跌幅为7.58%。市场的分化背后反映因风险偏好快速下降而导致的股票资产的久期压缩。相比于“未来的增长回报”，大家更偏好“当期的分红回报”。市场的久期偏好，就像钟摆，在最短的“红利”，偏中等的“价值”，和最长的“成长”之间轮回。当钟摆回摆，久期拉长的时候，“价值”股的行情将有力的带动指数反弹。

从资产比价的角度看：国债利率下行，债券久期拉长，公募债券基金规模创新高；房产价格回调，居民提前还款；市场实际存在某种程度的“资产荒”现象。我们认为，结合估值水平、盈利能力、行业前景、市场情绪、宏观经济因素以及政策环境等，在大类资产中，股票资产隐含收益率的吸引力已经到了相对较高的水平。

从政策面来看，我们看到政策正在持续为市场注入“价值信心”。3月底证监会召开工作会议，会议强调要“深刻认识资本市场工作的政治性、人民性，自觉把政治标准和政治要求贯彻到监管工作全过程，站稳人民立场，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益”，A股资本市场开始进入以投资者为重的成熟阶段。

从资金面来看，我们看到北向资金年内已经从累计净流出超300亿元转为累计净流入近700亿元，带来了近1000亿增量资金。数据显示，2024年一季度北向资金累计净流入达到682.23亿元人民币，这一数字创下了历史新高，超过了去年全年的净流入总额，显示出北向资金对A股市场的强烈信心和积极态度。北向资金在一季度显著加仓了银行、食品饮料和电子行业。具体来看，银行行业流入251.27亿元，食品饮料行业流入166.38亿元，电子行业流入127.39亿元。这一资金流向反映了市场趋势和热点。随着美国降息，美债收益率回落，我们认为海外资金回补A股市场的趋势仍将继续。

综上，我们认为市场从估值面、政策面、资金面来看均有支撑基础，我们倾向于认为指数处于超跌状态。展望2024年后三个季度的行情，我们认为A股指数取得正收益的概率仍然较高。

数据来源wind，截至2024年3月31日。

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