美联储观察到了经济放缓的现实， “软着陆”仍是基准情景，目前仍处于“预防式降息”路径上；美国大选不确定性落地，预计将放松金融、医疗等领域监管要求，更少的反垄断诉讼，对美股科技、金融、医疗板块构成利好；

非常规政策引擎点火，中央高度重视经济发展。地产市场不再局限于风险提示，而是明确提出“促进房地产市场价格止跌回稳”，中央层面首次强调了对房地产价格止跌的政策导向；本轮政策最大的超预期点在于方向的转变，因此后续政策效果建议聚焦地产与消费，而非传统的投资与生产；

大势长多短平，结构攻守兼顾。中国宏观进入“弱现实，强预期”的状态，但预期将随政策表述与落地进度而波动，观察后续财政增量政策落地情况以及年底政策方向。

A股大底部已现，但后续波动将放大。短期流动性释放充分，在盈利压力下将呈现盈利偏弱，但估值扩张的震荡走势。

长期来看，市场的预期与现实不断的进行背离-收敛，若政策导向始终保持对预期的支持，宽松流动性下的复苏交易将更加体现顺周期资产占优的特征。

短期来看，本轮估值修复行情属于风险偏好的驱动，并非基本面行情。从市场拉升背后的宏观叙事来看，主要包括了三大主线：

大国博弈叙事——东升西落（中美宏观周期停滞后重新启动）：自主可控（芯片、军工）是潜在核心主线

政策转向叙事——中央财政上杠杆（总需求扩张）：总体利好顺周期、地产、消费等方向

流动性叙事——市场宏观剩余流动性扩张（提升市场估值和风险偏好）：券商＋超跌中小市值公司

风险提示：本资料仅供参考，不作为投资建议。市场有风险，投资需谨慎。