美联储推开美元降息之窗

是否是商品市场转强的集结号？

金价一骑绝尘又双叒叕创新高

2024年09月20日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

周四国际现货金价2558.57美元开盘，最高上试2594.55美元，最低下探2550.99美元，报收2586.36美元，上涨27.72美元，涨幅1.08%，日K线长阳回升。周五美盘前的国际现货金价继续劲扬创历史新高，最高突破2610美元。

周四美元指数以100.93点开盘，最高上试101.46点，最低下探100.51，报收100.60点，下跌350点，跌幅0.35%，日K线呈先扬后抑小阴线。

周四，Wellxin贵金指数以5451.53点开盘，最高上试5604.06点，最低下探5416.36，报收5545.54点，上涨93.21点，涨幅1.71%，日K线呈震荡上行中阳线。周五美盘前，贵金指数在金银强势、钯铂持稳的背景下继续上行约50点附近，动态涨幅近1%。

周四：

国际现货银价上涨2.33%，报收30.77美元；周五美盘前最高上试31.30美元，创两个月新高；

国际现货铂金价格上涨1.65%，报收987.10美元；

国际现货钯金价格上涨2.2%，报收1079.00美元；

NYMEX原油价格上涨2.85%，报收71.12美元；

周四伦敦基本金属全线上涨：

伦铜上涨1.48%，报收9539美元；

伦铝上涨0.71%，报收2540美元；

伦锌上涨1.92%，报收2939.50美元；

伦镍上涨0.83%，报收16335美元；

伦锡上涨1.41%，报收32000.0美元；

伦铅上涨2.49%，报收2022美元；

美股道琼斯指数上涨1.26%，纳斯达克指数上涨2.51%，标准普尔上涨1.71%。

综合周四及周五美盘前的贵金商品市场观察：

说金价一骑绝尘，并不夸张！

周四金银、贵金属板块、商品市场全线普涨

笔者前期文章不断论证推导：

若美联储确认推开降息之窗，商品市场可能系统性全面转强，进而令欧美抗通胀之路坎坷，并终将祸及经济，拖垮欧美泡沫盛极的金融。

尤其值得一提的是，周四、周五黄金市场表现“相对”强于所有贵金属，强于商品，尤其周五美盘前的亚欧盘口表现更明显！

黄金市场超乎商品市场的强势，其底层逻辑：还是避险！

当前有关美国经济软着陆、再起航，看高美股的逻辑，与黄金市场避险需求强化的信号，非常矛盾！

无论就黄金市场经济基本面、金融基本面、黄金市场资金流向与分布特征，我们都认为后期金价会继续看涨，金价会又双叒叕创历史新高。故周三隔夜美联储利率决议落地，对黄金、市场市场而言，好似“利好落地见利空”，金价在美元利率落地后，一度冲高大幅回挫超50美元。但这丝毫没有改变我们看涨金价的观点，我们继续建议当日新客-户在2560美元附近及下方可直接做多，至少这是短期非常难得的“牛回头”机会！老客.户继续锁定多头持仓，吃瓜静候利润放大即可。

观第一图日线，当前商品市场唯一的悬念：国际原油价格是熊市反弹，还是阶段或中期反转走强？

对比NYMEX原油与美元指数日K线形态，这两个原本应该大致反向表现的品种，近月竟然离奇同向波动！

这说明有一个市场信息可能是虚假的！原油熊市虚假，还是美元熊市虚假？

结合当前美国经济基本面，数十年美国国家原油战略库存数据、趋势观察，油价有被刻意打压，方便美国增加战略库存之嫌。当前美国原油战略库存位于40多年绝对低位区，库存缺口极大：

目前美国原油战略库存相较于2021年前正常时期，缺口约两亿桶。近期消息显示，美国每周都以数百万桶的规模补充战略库存。

此外，笔者稍早文章通过NYMEX原油期货未平仓合约，对冲基金多头、空头、总持仓分布特征分析，当前宏观经济背景下，油价暂无系统性下跌逻辑。

故如果当前原油、美元中期熊市，有一个出错了，我认为：显而易见是原油！

商品市场趋势与主要因子品种趋势呈正向关联，如CRB、伦铜、NYMEX国际原油期货月K线图示：

图表不难看出NYMEX原油价格、伦铜中周期趋势与涵盖20多个品类的CRB商品指数趋势一样，进一步与美国CPI年率趋势一样！

观CRB商品指数、NYMEX原油月K线，都在250月均线位置获得强劲，且应该表现为有效支撑。原油月线共振技术支撑更强，当前9月动态月线下影非常明显，结合美国经济金融运行逻辑，笔者认为后期原油与其它商品市场系统性转强的概率很大。

铜作为基本金属龙头，趋势即强于CRB商品指数，也强于NYMEX原油价格。目前看似可能获得20月均线有效支撑，60月均线暂不会有被考验的机会。

既然伦铜趋势与CRB商品指数，与美国CPI年率中周期大致同步，那么分析铜价运行趋势可以旁证CRB商品指数、美国CPI年率运行趋势，甚至可以旁证原油价格运行趋势。如伦铜月K线图示：

近月伦铜价格皆在布林中轨（20月均线）位置获得有效支撑，我们认为该支撑将构成铜价中期调整有效支撑，后期上行概率很大。

就2015年至今的伦铜月线形态趋势观察：由7313美元、7371美元、10747.50美元三点定轨的宏观牛市通道H1H2，最近两年多，H1宏观牛市趋势线被多次证明为铜价阶段或中期调整有效支撑。

再就2015至2017年4318美元-7313美元新周期牛市源生浪观察，该源生浪向上的200%位置，亦可认为4318美元、4371美元大双底被突破7313美元颈线后的位置，理论都在10378.00美元附近，构成2021年至今的铜价宏观上行强反压。

如果后期铜价延续中长期牛市，首先会有效掀翻2021年至今的三个大顶，类似金价掀翻2020至2023年于2070美元附近的箱顶一样，铜价会首先测试源生浪向上200%理论位。而真正的宏观牛市强压，应该在轨道线H2上。

再如伦铜周K线图示：

小图1，虽近月铜价看似调整幅度很大，但一直在成本浪潮海面上方运行，宏观牛市定调信号清晰。

小图2，20周均线被大幅击穿，但60周、120周、250周均线在下方胶合共振，铜价极难进一步大幅下跌。

小图3，近月铜价调整看似已有效获得周线布林下轨支撑。2021年铜价见顶的后高位强势震荡，以及进入2023年后的B、C位置，铜价触及周线布林下轨，都获得有效支撑。

小图4、5，当前D位置对比A、B、C位置的KD、RSI技术指标信号，同样呈现出相似的中期见底信号特征。D位置KD指标见底信号，近四年最强。

再如对冲基金在COMEX期铜市场中的资金流向与分布信息，ISM制造业物价支付指数图示：

小图2，虽然对冲基金COMEX期铜净持仓位于近年中位水平，但小图3、4、5对应的基金多头持仓、空头持仓，多空双向总持仓，都回到了近8年绝对低位区，理论上应该对应铜价位于中期底部区。

可能有投资者疑虑：难道基金空头后期没可能增仓系统性打压铜价吗？诚如我们对黄金市场的资金流向分析逻辑：在近月铜价大幅下跌过程中，对冲基金空头未敢顺势增仓打压铜价。在铜价大幅下跌后遭遇宏观技术强阻时，若无明显的经济系统性衰退冲击，基金空头岂敢系统性“逢低”做空打压铜价？！

小图5，美国ISM制造业物价支付指数，该指数与铜价中周期趋势、对冲基金COMEX期铜多头持仓、净持仓趋势高度一致。若将该指数与美国CPI年率叠加观察，可以发现该指标具备一定物价先行指标指示功能。目前该指标在中周期底部呈现出抗回落韧性，意味着物价指数难以继续系统性下降。该指数极难下行，意味着油价、铜价、商品市场极难继续回落，意味着欧美通胀回落趋势恐升变故。这些基本面疑虑，甚至变故，在当前经济周期，逻辑上会强化黄金避险需求。