“不要把鸡蛋放进同一个篮子里。”

这大概是在规避风险层面最常用的一句话了，放在企业经营上也同样有道理。

一家企业，如果只经营一种业务或产品，除非能做到一家独大，否则在周期兴衰的影响下。企业经营的持续性就不是很高了。

我们今天要讲的时代新材，就是把多元化经营运用得比较成功的一家公司，在汽车零部件、轨交零部件、风电叶片业务的推动下，公司实现了业绩的迅猛增长。

2024年前三季度，时代新材实现营收130.7亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长11.1%。照此估算，今年全年的营收及利润规模也将超越2023年。

回首这几年公司的业绩，各个阶段的推动因素各有不同。

2020-2023年，新能源汽车的销量猛增，公司的汽车零部件业务实现了平稳发展，推动业绩增长。

同期因为国内风电项目普遍延期，所以风电叶片业务对公司业绩的贡献度有限。

不过今年以来国内的风电项目明显加快了推进速度，整个风电行业将有望重回上行通道，公司的风电叶片业务将迎来新的增长。

2024年上半年，国内风电新增装机量达25.8GW，同比增长12.4%。

而从历史数据上看，下半年通常是装机高峰期，并且叠加上半年有些海风项目装机延期，今年全年的新增装机量有望超过85GW。

除了装机量有所增长，风电项目的招标景气度也在上升。

2024年上半年，国内风电整机中标量达76.6GW，同比增长97.4%。中标量的高速增长将有效缓解国内风电供给过剩的情况，并促进风电叶片单价的稳定回升。

从风电叶片的市场结构上看，由于风电机组的平均单机容量在近几年有了明显增长，所以大型叶片逐渐成为应用主流，像海风叶片已经从2021年的90米进化至2024年的143米。

大型叶片（120-150米）的价格要比普通叶片（90-100米）贵1倍以上，这有助于提升风电叶片企业的毛利率水平。

而国内能生产大型风电叶片的厂商并不多，基本被中材科技和时代新材两家企业瓜分。

今年1月，时代新材首支120米级超大型海上风电叶片顺利下线，并且通过定增项目布局大型叶片产能。

目前公司在江苏射阳新增了6条120-150米叶片产线，年产能可达270套。

不过从整体情况来看，时代新材距中材科技还有一定距离。

2023年，国内风电叶片产能约为94.9GW，其中中材科技产能约为26GW，占比27.4%；时代新材产能约为17.9GW，占比18.9%。

从盈利能力来看，中材科技的毛利率水平要高于时代新材。2023年中材科技风电叶片业务的毛利率达到了18.3%，同期时代新材的毛利率仅为12.4%。

两家公司的毛利率之所以出现了不小的差距，是因为两家公司的原材料自给程度不同。

中材科技拥有多家自主研发生产玻璃纤维的子公司，降低了成本，同时能有效避免原材料涨价及备货不足的风险，所以毛利率略高。

目前时代新材也在加强对上游原材料的布局，持续加强PET、聚氨酯的研发应用，逐渐取代风电叶片中的巴沙木、环氧树脂等材料。

据测算，单片叶片上聚氨酯和环氧树脂的用量是差不多的，但聚氨酯的价格仅为环氧树脂的35%，直接材料成本可节约近20%，这将有效提高公司的毛利率水平。

从规模上看，虽然时代新材目前不及中材科技，但是未来有望缩小差距。

目前公司有湖南、天津、蒙西和射阳四大基地，拥有超3000套/年的叶片制造能力，是我国南方地区最大的风电叶片制造商，在该地区的市占率已超过50%。

而未来两年浙江、山东、广东三地海上风电项目有望迎来爆发。

根据已披露的项目，2024年浙江、山东和广东的新增风电规模分别达到了5401MW、6000MW和7000MW，位居全国前三。

公司作为南方最大的风电叶片厂商，拥有良好的区位优势，在三地风电项目爆发性的带动下，公司的营收规模有望得到迅速提升，目前公司风电叶片的在手订单额已超100亿元。

除了风电叶片业务，公司的汽车零部件和轨交业务也在逐渐增厚自己的实力。

汽车零部件业务中，公司积极拓展产能，无锡二期基地将于近期投产，将有效承接高成本地区产能和亚太地区的新签订单，未来有望实现25亿元的营收规模。

轨交业务中，今年上半年公司海外市场新签订单超4亿元，同比增长13%，国内市场新签订单同比增长超20%，其中动力市场关键部件市场份额超90%。

当然抓多个业务，尤其是偏重资产的行业，对企业资金的要求是很高的，在这方面时代新材暴露出了一些风险。

2022年以来，公司的应收账款的增速明显增快，明显超过了营收的增速。截至2024年三季度，公司的应收账款已达61.6亿元，占到了营收的47.1%。

这在一定程度上影响到了利润的转化，近几年公司的经营活动现金流水平下降得非常明显。

并且公司现在还在加大扩建的力度，三季报显示公司的投资活动现金流净额达-6.6亿元，这对公司的资金来说是个不小的挑战，虽然公司背靠中国中车，但资金风险仍然是不可忽视的。

总结一下，在业务上实现“多面开花”的时代新材，目前正随着风电业务的复苏开启了新的增长阶段，不过公司正处于加速扩张阶段，一些资金上的风险还是需要谨慎看待的。

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