今天股市又崩了，现在利好不到位就是利空，这就是最大的麻烦。经济工作会议看完了，很多人期待的经济刺激方案没来，说白了就是没说具体几万亿，只给了一个大方向，所以市场就崩了。

前几天适当宽松的货币政策方向出来之后，很多人都在说大牛市要来了，并且拿2009年来举例子。2009年我们的股市大约是涨了一倍，从1600多点涨到了3000来点。我们要知道当年股市可以涨一倍，有两个大前提。

第一个是股市绝对点足够点，因为2007年大牛市涨到了6000多，2008年最低跌到了1600多。第二个是2009年我们的M2足足增长了30%，从40多万亿涨到了60多万亿。

这样的情况在2025年并不具备。其实你看看这些M2跟股市的变化，你就知道25年很难重现当年的行情。因为我们只需要想明白一个问题就可以了，那就是为何我们的M2已经突破300万亿，可是股市却还是3000点呢？

2009年的时候，我们的股市大约是3000点，当时我们的M2是60万亿出头。如今我们的M2已经涨了5倍，最新数据是309万亿，可是我们的股市还是3000多点。12年之前纳斯达克跟我们一样都是3000多点，可是现在人家是2万点，我们还是3000多点。

先说说什么是M2，那就是我们整个社会中钱，包括在社会中流动的钱，还有银行的定期存款等等。按道理来说，M2增长这么快，股市应该水涨船高才对。可是实际上从上证指数上看，我们一直在原地踏步。那具体原因是什么呢？

第一，这些年来我们的上市公司多了非常多，2007年只有1400多家公司，现在我们已经是5000多家公司。你可能不知道，2007年历史最高点的时候，总市值也才28万亿多。可是现在我们大A的总市值是80多万亿了。当时28万亿的市值对应GDP是107%。现在虽然也是3400点，可是我们占GDP的比重也在70%左右。换句话说，虽然指数没有涨多少，但是整个市场规模其实也是一直在涨了。

第二，2007年到现在，我们的GDP已经涨了几倍，可是我们的股市却没怎么涨，这个话其实也不对。可是如果我们按照2007年高点来算，当时A股的整体市盈率是60多倍，其实是严重充满水分的，现在我们的市盈率是十几倍。美国股市目前也是30多倍，已经是历史第二高。换句话说2007年、2015年那样的大牛市，其实充满了巨大的泡沫，并不能作为常态化。我们的GDP增长虽然快，但是我们的上市公司利润增长确实不如美国的上市公司，这才是我们的股市增长远远跟不上GDP的原因。

第三，美国家庭资产70%配置是股市。所以美国股市可以走一个长牛，基本上是涨好几年，然后回调一两年，之后再接着涨，基本就是一个螺旋式上涨的趋势。可是中国家庭资产80%都是配置在房产上面了，换句话说我们社会大量的财富其实是沉淀在房产上面，而不是股市了。这也是无可厚非的情况。在中国过去20年的情况，买楼确实比买股靠谱多了，我们缺乏大量成长性的优质股票，所以居民无法长期持有，只能是阶段性投机，因此股市很难走出美股那样的慢牛趋势。

第四，如今我们的M2大部分其实在金融系统里面空转，光是居民存款就高达149万亿，接近一半躺在银行吃利息。现在我们的M1占M2的比重只是30%左右。日本M1占M2在80%左右。换句话说，我们的水是放了不少，可是这些水被人储存起来了。这股市自然很难起来。

鉴于上面几个原因，我们的股市才没有随着M2的增长而增长。你想想这么多年M2增长了这么多，股市还是3000点，你能期待明年一年的放水就把股市撑起来么？同时这个水流向什么地方也是关键，现在嗷嗷待哺的还有楼市。股市不涨还不伤筋动骨，可是楼市如果不涨，这可是会出系统性问题的。

所以现在的趋势，基本上就是明年会走一个慢牛的趋势，慢慢涨上去，涨快了会有人砸盘，跌急了也认出来护盘。