山东天岳先进科技股份有限公司（股票简称：天岳先进）成立于2010年11月，2022年1月在上交所科创板上市，是一家专注于碳化硅单晶衬底材料研发、生产和销售的科技型企业。
碳化硅单晶衬底材料是一种宽禁带半导体材料，和传统材料相比具有更加优异的物理性能，可以有效提升下游器件的功率密度和整体性能，在电力电子以及微波电子领域有着广泛的应用前景。但优越的物理性能背后是精密且复杂的制备工艺，碳化硅单晶的生长需要在高温低压密闭环境下进行，且微小的环境变化都会引起晶格错乱从而影响衬底材料的品质。
天岳先进超八成的业务都是“碳化硅半导体材料”，还有少量的其他业务，按其最近的构成看，境外销售的占比超三成，产品有不错的国际竞争力。
2024年，天岳先进的营收同比大幅增长了41.4%，这是在去年增长两倍基础上的继续大幅增长。在上市当年就下跌的不利形势下，天岳先进通过两年的爆发式增长，挽回了不利的形势。
净利润方面的表现就没有这么好了，2023年营收增长两倍，也没有实现盈利，2024年总算扭转了连续两年亏损的不利形势。这是天岳先进有公开数据以来第二次盈利，整个经营形势并没有看起来那么好。
2022年前三季度的营收都是下跌的状态，从2022年四季度就开始了同比增长，接着就是翻倍式大幅增长的状态持续了六个季度。直到2024年三季度又出现了同比下跌的情况，2024年四季度虽然恢复了同比增长，但增长幅度已经不能和那六个季度相比了。
净利润以2023年半年为界，之前都是亏损的状态，之后就实现了盈利。盈利能力在2024年上半年达到了峰值后，下半年又有所下滑。如果没有太大的例外情况，似乎2024年下半年这种状态，就会持续下去。
天岳先进的毛利率在2022年下跌成负数，这太让人意外了，在2023年和2024年前三季度快速反弹之后，虽然离峰值年份还有距离，但结合着营收规模的爆发式增长，也能成功实现盈利。销售净利率和净资产收益率等方面，在亏损为主的期间就不好看了，就算是盈利的年度，也只能算勉强及格的水平。
只有2021年和2024年前三季度的主营业务是盈利状态，2021年的主营业务盈利空间极低，2024年前三季度总算达到了7.5个百分点。其他的年度波动极大，甚至有2020年这种管理费用超过营收的奇葩表现，由于这是上市前的情况，我们就不去扒开看了。
2023年的期间费用占营收比下降至23.9%，趋于正常；2024年前三季度再次下降至17.6%，结合着毛利率的反弹，就实现了主营业务盈利。应该说，按2024年前三季度的毛利率水平，2023年的营收规模就接近保本点了。那么，随着营收在20亿元左右波动，甚至继续增长，天岳先进就能维持盈利的状态；但这有一个前提，那就是毛利率不能再像2022年那样暴跌了。
2021年虽然主营业务盈利能力不行，但其他收益方面却表现较好，主要收益项来自于政府补助；2022年加入公允价值变动收益后，基本维持了较高的净收益状态。2023年和2024年前三季度的净收益有所下降，但仍然还是较高的水平。
分季度来看，2023年上半年及以前的亏损和之后的盈利，主要都是由主营业务盈利能力的变化带来的。2024年以来，各个季度的主营业务盈利空间超过了5个百分点，特别是二季度和三季度的表现都比较好。
“经营活动的净现金流”表现并不好，这是营收快速增长企业的常见现象，因为存货和应收款都会大量占用资金，部分可以向供应商转移，部分就只能自己消化了。2022年上市融资的规模较大，最近几年的固定资产投资规模也比较大，如果严格计算，应该把融资款花得差不多了。这些投资当然是近年来营收爆发式增长的基础条件，随着2024年投资规模的下降，后续营收增长的速度应该也会逐步慢下来。
经营性长期资产，主要在2022年末和2023年末大幅增长，2024年三季度末的增长已经慢下来了，在建工程的规模也比前三个年末要低一些，我们就不去细究其内容了。
上市前和上市后的长短期偿债能力都不错，随着投资的展开，对长期偿债能力影响不大，短期偿债能力快速下降至略高于正常企业的水平。天岳先进2024年已经开始通过有息负债来融资，也就是说，大额投资不仅需要市场接受，也需要有钱才行，不管从哪个方面看，天岳先进最近几年最大的任务就是把前期建设项目运营好，发挥出更大的效益。
存货的规模持续大幅增长，2024年三季度末的水平已经不低了，由于期营收增长很快，我们还是认为，这是营收增长时的正常增长。但是，天岳先进还是需要加强存货管理，如果存货要随营收一直增长下去，那也是吃不消的。
天岳先进上市后的表现是不错的，克服了上市当年营收就下跌，同时也逆市大上产能，通过2023年和2024年的营收等表现，证明其扩张的选择没有错。只是，现在的收益水平还不高，市场的稳定性不明，后续也面临着不小的压力。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
