环旭电子股份有限公司（股票简称：环旭电子）2003年成立，2012年在上交所主板上市，是全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，是日月光投控的成员之一。
环旭电子拥有30个生产服务据点，遍布亚洲、欧洲、美洲、非洲四大洲，在全球为品牌客户提供电子产品设计、生产制造、微小化、行业软硬件解决方案以及物料采购、物流与维修服务等全方位服务。
2024年，环旭电子的营收微跌了0.2%，算是基本稳住了2023年下跌的节奏。在持续多年的较快增长之后，环旭电子最近两年进入了下行期，最近三年都超过了600亿的规模，整体上还算稳得起。
“通讯类产品”和“消费电子类产品”是其最大的两项单一业务，“工业类产品”、“云端及存储类产品”和“汽车电子类产品”是其三项规模适中的业务，“医疗类产品”和其他业务的规模相对较小。中国大陆和亚太地区是环旭电子的核心市场，欧洲和其他国家或地区加总也才占一成多。
净利润和营收一样，最近两年也是下跌的状态，只是下跌的幅度比营收更大一些，2024年和峰值年份相比，已经跌去了一小半，盈利能力下降，是不争的事实。
分季度来看，营收在2022年前三季度还增长很快，从四季度起就开始了连续九个季度的低迷，其中2023年全年和2024年四季度都是同比下跌的状态，就算是同比增长的季度，增长幅度也很低。规模效应的体现也是相当明显的，这九个季度中只有两个季度的净利润增长表现强于营收，其他的各个季度都不如当期的营收表现，也都是下跌的状态。
环旭电子的毛利率在10%左右，并没有很多人想象的那么高，2023年以来，除了营收下跌，毛利率也有所下滑，2024年前三季度的反弹，幅度有限。销售净利率与毛利率的平行关系不错，但毛利率高的时候距离缩小，营收下跌和毛利率下滑时距离又有所扩大，这正是规模效应在发挥作用。
在2024年以前，净资产收益率表现很好，能持续发出“葵花宝典”（净资产收益率超过毛利率）的绝招，这源于其合理的杠杆安排和较高的运营效率。2024年是近年来首次没能发出绝招，略低于毛利率，并首次跌入10%以内；虽然也不算差，但和两年前相比，还是跌了一多半。
主营业务盈利空间在2020年和2021年为3个多百分点，2022年接近5个百分点，2023年以来开始明显下滑，2024年前三季度跌至2.5个百分点，这已经比前几年都要低了。毛利率下滑是主营业务盈利空间下降的主要原因之一，另一个原因是期间费用占营收比上升，2024年前三季度，期间费用占比的上升，成为主要的影响因素。
2023年以来，期间费用也在下降，但幅度却没有营收下跌快，期间费用中最大的支出项是研发费用，占比超过了一半，占营收比在3%左右。对于毛利率仅为10%左右的公司来说，这样的研发投入比例已经不算低了，但显然没法和芯片行业中其他几个关键环节的企业相比。
在其他收益方面，每年都是净收益的状态，2023年因为“资产减值损失”的增长，净收益明显下降。2024年前三季度，得益于“投资收益”（主要是“处置交易性金融资产取得的投资收益”）的增长，总体表现较好；至于全年能不能也如此表现，可能取决于资产和信用减值测试的结果。
分季度来看，毛利率在2023年以来就跌至10%以内，只有个别季度小幅超过10%；虽然总体还算稳定，但确实比2023年要低一些。2024年以来的三个季度，主营业务盈利空间都没有超过3个百分点，主要是受到期间费用占营收比上升的拖累。
环旭电子“经营活动的净现金流”表现不错，个别年份也出现净流出的情况，但2022年以来却表现良好。固定资产的投资规模在2022年达到峰值后，2023年维持这一水平，2024年前三季度也没有明显下降。投入下降不多，但产出却在萎缩，确实传递出了不太好的信号。
长短期偿债能力都不错，并没有盲目靠加杠杆来追求更高的净资产收益率，其长期的“葵花宝典”绝招是通过高运营效率达成的。偿债能力和资产负债方面我们就不展开看了。
作为规模如此之大的公司，在2022年及以前，环旭电子能把总资产周转次数维持在1.8次左右，还是相当厉害的。2023年以来，资产周转效率下降，原因是投入增长，但产出却不升反降，运营效率明显下降。
环旭电子作为日月光投控的成员之一，在系统级封装等方面是有着较强竞争力的，虽然2023年以来面临着业绩下滑的不利局面，但其并没有明显降低投资，说明其对未来还有较大的信心。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
