刘纪鹏：政府不要被“割韭菜”，当务之急是管住合规减持

政府千万不要被“割韭菜”，下面我们围绕转融通与协议减持展开探讨。

去年，吴清主席采取措施，对限售股转融通进行了限制。

但非限售股方面，不少股票已过3年限售期。目前，中国股市拥有5400家上市公司，总股本约7.2万亿股，其中近7.1万亿股处于可流通状态。如此庞大的可流通数量，市场承受不了怎么办？

对于这些可流通股，证监会的态度是“你报我就批，因为你够3年了”，原则上在此期间都不予批准，实际上把非限售股的流通也关了。于是从去年9月份起，大量协议减持现象出现。

所谓协议减持，即大股东找两个机构，这些机构甚至可能也是股东为了流通成立才成立的关联机构，达成交易，以八折价格的名义，把不少于5%的大宗交易卖给基金或新成立的机构，然后做一个公告。整个过程没有任何人管，6个月后，这笔交易成交的新机构便可以像散户一样进行股票抛售，整个过程不需要任何审批。

短短一两个月内，约300份协议公告相继出来了，充分体现出“上有政策，下有对策”的乱象。

因此，必须顶住协议减持。现在最危险最大的不是违规减持，违规减持自然会受到严厉处罚，最危险的是合规减持，在6个月限售期过后，大量股票涌入市场，对市场造成冲击。

最近，证监会颁布了《以协议转让方式违规减持线索筛查指引》（2025年报文）。

该指引旨在严厉打击利用协议转让方式进行的违规减持行为，防范协议转让工具被滥用，避免其异化为减持通道。这份指引共计40多条，适用于上海、深圳、北京证券三家交易所的股东违规减持监管。

交易所需通过监控发现违规减持线索，并关注其他渠道的违规减持行为，重点筛查8个方面事项：

转让双方是否存在高度可疑的密切关联；

出让方是否触及减持限制情形；

受让方是否存在过桥通道特征（过桥通道即受让方、买卖方是一家人）；

协议转让交易背景是否真实；

五是资金来源匹配性是否存疑；

六是支付安排是否合理；

七是锁定期满后是否立即减持或清仓；

八是协议转让后股价是否明显异动。

证监局则需重点核查三个方面：核实协议转让是否存在合谋、串通等违规情形；转让双方是否存在高度可疑的密切关联；转让资金是否存在异常情形，以及双方是否签署抽屉协议。

尽管这份通告尚未大规模宣传，但已表明监管部门开始对协议转让进行严格审查。

但也有观点认为，这份指引内容过于复杂。实际上，其核心目的在于锁定各种变相减持行为，确保减持申请在特殊情况下进行逐一审查，杜绝任何违规操作。

吴清主席上任后，针对市场反映强烈的问题，积极采取应对措施，此次关于协议转让的规定便是例证。

不过，为进一步优化减持监管，有必要简化减持矛盾。

例如，可以设定条件，要求大股东减持时，其分红数量需超过IPO募集金额，以及历次定增配股的募资金额。

若无法达到这一标准，大股东既不能直接减持，也不能通过协议绕道减持。

我们鼓励上市公司通过融资实现做强做优，实现大小股东共赢的局面，但坚决反对大股东在当前市场环境下进行减持或绕道减持，将市场资金据为己有。

【文本来源：刘纪鹏的视频内容】