久期财经讯，9月23日，穆迪已授予美团（Meituan，03690.HK，“Baa2” 正面）拟发行的高级无抵押票据评级为“Baa2”。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“拟发行票据将进一步加强美团本已强劲的流动性，支持其持续的收入增长和业务扩张。”

Wang补充道：“美团一直表现出审慎的财务记录，穆迪预计该公司将在未来12-18个月内保持其增强的竞争力和稳健的财务指标。”

拟发行票据将用于再融资和一般公司用途，对公司的低杠杆率影响有限。

评级理据

美团的“Baa2”评级反映了该公司在中国外卖和店内、酒店和旅游服务市场的领先地位，以及其利用已建立的外卖业务交叉销售高利润酒店预订和店内服务的能力。该公司在开发适合不断变化的客户偏好的新产品和服务以及提高其多个业务部门的运营协同效应方面有着良好的记录。

评级还考虑了美团的财务审慎和良好的信用状况，截至2024年6月，美团的净现金状况一直保持稳健，达到900亿元人民币；以及其使用平衡融资方法来支持其投资需求的记录。

上述优势被该公司在关键业务领域面临的激烈竞争以及与其新业务计划（包括海外扩张计划）相关的投资和执行风险所抵消。

穆迪预测，美团的总收入在未来2-3年内将以每年15%-20%的速度增长，这反映了中国对生活方式服务的需求不断增加，以及该公司在其核心业务运营中的强大市场地位。

其调整后的EBITDA利润率将在未来12-18个月内逐步提高到12%-13%，而2023年为7%，截至2024年6月的12个月内为10%。截至2024年6月，其债务水平从2023年底的610亿元人民币降至430亿元人民币，这得益于其有限的资金需求和同期自由现金流获得扩大。

穆迪估计，以调整后的债务/EBITDA衡量，美团的杠杆率将在未来12-18个月内从截至2024年6月的12个月的1.5倍降至1.2倍-1.4倍。对于该公司目前的评级类别来说，这种杠杆水平很高。

美团的流动性仍然很好。截至2024年6月，其1330亿元人民币的现金和短期投资，加上其预期的经营现金流，将足以覆盖其140亿元人民币的短期债务、计划的资本支出需求和未来12个月的预期股票回购。截至2024年6月底，其净现金为900亿元人民币。

可能导致评级上调或下调的因素

正面展望反映了穆迪预期，美团将继续扩大规模并保持其在本地生活方式服务中的强势市场地位；并保持其改善的利润率，核心业务运营表现持续强劲，新业务盈利能力持续提高。穆迪预计该公司在投资和收购方面保持严格的财务管理。

如果该公司在保持强劲财务状况的同时实现增长目标，穆迪将上调评级。

具体而言，支持评级上调的财务指标包括：杠杆率始终低于2.0倍，以及在将短期投资作为现金类项目纳入后的净现金头寸保持稳健。穆迪还预计美团将通过扩大规模和持续改善效率来保持其改善的EBITDA利润率。

鉴于展望正面，美团的评级不太可能被下调。

然而，如果（1）公司无法保持增长或其利润率显著恶化；（2）未能将杠杆率维持在2.0倍-2.5倍；（3） 其进行的收购或扩张增加了其整体运营或财务风险；或（4）其流动性状况持续恶化，穆迪可能将展望调整为稳定。

中国监管制度发生影响美团运营或商业模式的不利发展也将对其信用产生负面影响。

美团是一个领先的一站式生活方式平台，提供当地生产的消费品和零售服务，包括娱乐、餐饮、配送、旅游和其他服务。该公司于2010年在中国北京成立，并于2018年在港交所上市。