这次7月的会议，有一些重要变化，所以今天文章就单独解读一下。

这样的会议解读，惯用的模式是跟上一次会议的内容，做一个对比，看多了什么内容，少了什么内容。

通稿内容，一般第三段是用来阐述当前面临的一些困难。

4月份的会议是这么说的“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。”

7月的会议，则是这么说的“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。”

单从字数来说，就比4月多了一些，困难也多了一些。

跟4月一样的是，当前经济面临的困难挑战，都有一个共同原因，就是“国内需求不足”。

4月只是说“内生动力还不强”、“经济转型升级面临新的阻力”。

说得还比较含蓄。

7月则说得更直白详细一些。

其中新增加的部分包括“一些企业经营困难”、“重点领域风险隐患较多”。

这里的“重点领域”，我个人理解，应该主要指房地产领域。

另外还新增提到“外部环境复杂严峻”，这个既包括美国对我们的咄咄逼人，也包括美联储激进加息，高举收割镰刀，外部货币环境收紧所带来的压力，也包括欧美消费萎靡所带来的外部需求下降，会导致我们出口面临压力。

此外，还新增提到，“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”

这个我个人理解，在疫情常态化后，跟国外一样，我们也要面临一年经历2-3波疫情的冲击。

虽然这次5月的疫情，多数人二阳症状比一阳要轻。

但从宏观层面，这个冲击是会实实在在体现在宏观层面对经济、健康的影响上。

在超大基数下，任何小概率都会放大为一个较大的数字。

这方面，大家更多得考虑疫情对宏观层面的影响。

既然每年要面临2-3波疫情冲击，那么经济恢复自然是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”。

这段最后，提到“我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变”。

我也一直看好我国长远经济的发展。

我是一直跟大家强调，在当前全球经济不景气的现实面前，我们对于短期要面临的困难和风险，要有足够重视，但同时我们也要对长远经济的发展，保持信心。

这是很重要的预期管理。

（1）宏观经济

在宏观经济领域，4月份内容如下，是放在第5段。

7月份的内容如下图，是放在第4段。

从放的位置看，7月份对宏观经济的财政、货币的重要性是拔高了一些。

从内容看，也比4月份要多一些。

比如，4月的财政内容只有一句话“积极的财政政策要加力提效”

7月的财政内容，则是：“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策”。

多了减税降费的内容。

关于货币的内容，7月除了延续“稳健的货币政策”之外，还展开说了“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。”

此外，还具体说了“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。

总量货币政策工具，主要是指准备金率、公开市场操作和贴现政策等，可以对货币总量有效影响的工具。

比如，前段时间下调的MLF利率，还有之前几次降准，都属于总量货币工具。

而结构性货币政策工具，就是一些引导金融机构信贷投向的工具，之前几次会议都提到过精准滴灌之类的说法，就是指通过一些结构性货币工具，去引导银行贷款去向。

总体来说，在货币政策上，最重要表述还是在于“加强逆周期调节”。

所谓逆周期调节，就是在经济下行周期，通过货币政策刺激，来稳定经济。

所以，可以预计，下半年可能还会有一些降息降准的空间，但这个空间也不算太大，顶多也还只是挤牙膏式。

因为在货币政策的描述里，一个大前提是“稳健的货币政策”，所以也不要指望会大水漫灌。

在7月会议这段话开头写着“要用好政策空间、找准发力方向”，这也说明“空间”不会太大，所以不会大水漫灌，才需要“找准发力方向”。

这也涉及到汇率，如果大水漫灌，那么汇率贬值压力会增大。

然而，7月会议里还提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这也意味着下半年的货币空间，并不会太大。

另外，在7月20日，央行就宣布将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。

这个参数上调，是比较有利于人民币升值，可以降低人民币贬值压力。

是对近期人民币贬值的一个调控。

所以7月20日，人民币汇率也是应声升值，当天美元还出现反弹，人民币和美元是同步升值。

包括今天人民币汇率也出现升值，结束了过去两个月的单边贬值走势。

过去两个月，人民币出现一波贬值，一度贬值破7.2大关。

7.2是我去年跟大家分析过的一个关键点位，央行会在汇率贬值破7.2后，出手调控，也并不奇怪。

央行出手，也说明7.2附近是一个防守区间。

跨境融资宏观审慎调节参数，还只是央行货币工具箱里一个小工具，类似小工具还有“远期售汇的风险准备金”。

在人民币汇率市场，有一个不成文的铁律，就是别跟央行做对。

（2）资本市场

除了提到汇率外，7月的会议还提到了资本市场。

“要活跃资本市场，提振投资者信心”

这个提法，确实比较罕见。

7月会议会提到资本市场倒不奇怪，但之前几次的提法。

最近的一次提到资本市场，是在2022年4月29日，表述是“要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”。

这主要也是近期A股持续阴跌，成交量一直在缩量，比较萎靡。

以至于都到了会议上关注起来了。

这个提法还是比较提振市场，今天A股也在连续阴跌多日后，久违难得的出现一次放量上涨。

不过，当前A股萎靡，原因有很多，比如股票数量太多，市场资金稀释。

比如大小非减持套现数量太多，给市场资金带来压力。

还有当前外部环境并不安定，地缘风险也会给投资者信心带来一些影响等等。

我们对A股的态度也比较明确，不希望股市疯涨，但也不希望股市暴跌。

7月会议提到资本市场，主要也是提振市场信心，不至于说就要发动牛市行情。

市场解读，比较容易偏激化，容易说1，就解读成10。

对此，大家也是要理性看待。

（3）房地产

7月大家比较关注的，还有房地产领域。

4月会议关于房地产的表述如下。

而7月会议的表述如下：

4月会议，总体是在强调“防范化解重点领域风险”，仍然有提“房子是用来住的、不是用来炒的定位”。

需要注意，最近热传的“城中村改造”，其实4月会议里就有提到“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。”

而7月会议里，是没有提“房住不炒”，这个也引发很多人的解读。

我个人是认为，不提“房住不炒”，是因为当前对于房地产市场的判断已经发生重大变化。

当“房住不炒”都不提的时候，不代表要炒房地产，而是说现在房地产已经没有炒的可能，所以无需再提。

要是有人不信邪，还要去炒房，那也是随时可以再提房住不炒。

7月会议对房地产表述里，首次提到“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。

这意味着，我们房地产市场，已经从卖方市场，到买方市场。

是因为“供求关系已经发生重大变化”，所以没有炒房可能性的情况下，才不提“房住不炒”。

而不是说允许炒房。

当然，这也只是我个人理解。

可以确定的事，在“房地产市场供求关系发生重大变化”的情况下，我们房地产政策应该会有一系列“适时调整优化”。

但这些“调整优化”，主要是为了稳市场，而不是说房地产马上又要迎来一波疯涨。

大家要记住一个前提，“我国房地产市场供求关系发生重大变化”。

房地产是被拉进ICU病房里抢救，而不是房地产一下子就从病房痊愈。

我是星话大白，欢迎点赞支持。