“通威给了润阳一条出路，润阳给了通威一张M国绿卡，双方都稳赚”！

——网友热评

8月13日晚间，光伏巨头通威股份公告了一则高达50亿元的并购计划，拟控股IPO失利的润阳股份。

根据公告，通威股份拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司（控股股东为盐城市人民政府）签订《增资意向协议》。协议签订后，由江苏悦达集团对润阳股份进行现金增资10亿元。在公司完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，将以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团前述增资10亿元所取得的润阳股份股权。

上述交易总金额不超过50亿元，预计将取得润阳股份不低于51%的股权。这就意味着，交易完成后，通威股份将控股润阳股份。

值得注意的是，这次交易中设置了一个“过渡期”：在通威股份确定增资方案前，江苏悦达集团将先期增资10亿元获取润阳股份对应股权，待增资方案确定后，将由通威股份收购江苏悦达集团增资投入。很多人不理解这个操作，其实主要是为了在过渡期为润阳增加流动性支持，毕竟增资过程涉及审计、评估和外部审批流程，短则一两个月，长则无止境。

此次并购消息，毫不夸张地说，就像是一道惊雷在业内重磅炸开了，看点太多了！

看点1：保密工作极为出色！

别说外人，就连润阳股份的员工都没想到，一觉醒来就要成为通威的人了。可见通威、润阳以及所有的三方中介、投行、法律顾问等等的保密工作都做得极为出色！

看点2：光伏史上最大并购，行业巨头首次整合！

另一方面，此次并购大事件，也是史无前例地发生在两位行业巨头之间。

通威股份，连续七年蝉联电池片出货量全球第一，高效组件出货量位居全球前五。2023年，通威成为全球光伏行业首家世界500强企业。截至发稿，通威股份市值约849亿元，在A股光伏类上市公司中位居第三。

润阳股份核心产品也是太阳能电池片。2020 年、2021 年、2022 年上半年，润阳股份太阳能电池片销量均位居全球第三名，2023年全球光伏电池片出货量排名中，润阳股份位列第五。2022年3月18日，润阳股份IPO获深交所受理，公司拟在创业板上市。

只是两大巨头在今年的发展势头走向了相反的方向。由于遇上光伏行业周期叠加资本市场政策收紧，原计划于2024年6月29日前IPO上市的润阳股份，直到上市注册批文到期也未能成功上市，公司IPO随即折戟。今年以来，媒体不断传出润阳股份多个制造基地停工停产，资金链紧张的消息，也时有传出润阳股份正在寻找资金援助。

而在光伏行业日子整体都不太好过的当下，通威股份的开工率仍可以用惊人来形容。根据第三方机构调研统计数据，今年8月份，通威股份的多晶硅产能开工率高达113%，硅片产能通合的开工率高达136%，电池片开工率高达145%，组件开工率为72%。

如今，通威计划控股润阳，全球第一大电池厂即将控股全球第五大电池厂，这将是光伏巨头间的首次整合，对行业有重要的借鉴意义。

看点3：巨头打样，或掀起光伏并购重组浪潮！

“本次交易符合有关部门关于引导光伏产业有序健康发展的相关意见，有利于促进光伏行业优质资源整合，减少社会资源浪费和产业低效竞争，提高光伏行业的整体效率。”通威股份在公告中点明。

今年以来，随着光伏行业低价竞争持续激烈，企业现金流情况持续恶化，无论是政府还是民营企业层面，都在呼吁企业进行有序地整合并购，让行业走向有序健康的发展轨道。

5月17日，中国光伏行业协会在北京组织召开的光伏行业高质量发展座谈会上指出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。

此次会议，一众头部企业均有参与。所以一时间，大家都在猜测业内可能掀起并购潮。但也有声音并不看好，一方面，并购并不意味着产能退出，无法解决业内的过剩问题；另一方面，收购还要考虑技术、法律和人事等方面的因素过多，可能并不比新建产能高效。

几个月过去，并没有企业宣布并购事宜，似乎印证了后者的观点。而此次通威计划50亿控股润阳，意味着光伏行业的兼并重组已在一线龙头企业间开启，释放了积极信号，或将真正掀起光伏并购重组浪潮。

实际上，对于通威股份拟50亿并购润阳股份这一事件，投资者群体中也有许多不同的声音。从通威股份今天的股价表现，虽然开盘一度涨超3%，但不到半小时就承压下行，上午还一度翻绿。

质疑的声音在于，通威为何要在行业下行周期“大手笔”并购一家市场排名走弱、IPO失败的公司？这又是一大看点。

看点4：通威为何大手笔并购润阳？

其实，这次所谓的光伏“大并购”，对通威股份而言可能只是笔“小买卖”。据财经行业相关人士分析，连股东大会都没有召开，董事会直接审批，可见50亿元增资额并未构成对通威的重大资产重组。财报数据显示，截至2024年3月底，通威股份货币资金约283亿元，流动资产约710亿元。

此外客观来看，润阳股份自身也有着较强的实力，从其背后的地方国资“站台”就可以窥探一二。

盐城市政府可以说是润阳股份早期产能建设最大的天使投资人。资料显示，早在2017年，润阳股份便收获了来自盐城国资的2亿元投资，并于盐城经开区建设总投资15亿元的2GW高效电池片项目。目前，持有润阳股份19.48%、11.13%的第二、第三大股东悦达新能源、盐城元润，也均由盐城地方国资实控。

而从公司布局的角度来看，通威之所以收购润阳，大概率是基于以下几点考虑：

1.逆势扩张，持续加码

实际上，从通威的发展历程来看，其一向擅长逆势扩张。从欧美第一次“双反”，到国内“531新政，再到去年以来的行业低谷期，通威都有类似操作。例如2013年行业凛冬时节，通威股份通过8.7亿收购合肥赛维，跨界杀入光伏产业；再比如2023年底，公告总投资约280亿扩产工业硅、多晶硅等。

数据显示，截至2023年末，通威股份已形成45万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能。但这离通威的规划还有一段距离。想要继续做大做强，除了新建产能，并购自然也是一个不错的选择。

据润阳股份官网介绍，目前润阳在国内外拥有六大生产基地，分别为：宁夏石嘴山多晶硅生产基地、盐城润阳电池生产基地、建湖超高效电池生产基地、盐城海博瑞组件生产基地、泰国电池组件生产基地、云南曲靖超高效电池生产基地。截至2023年底，润阳在全球拥有高效电池产能63GW，组件规划产能23GW。

由此可以预测，并购润阳股份后，通威股份进一步扩张产能将获得较大助力。

2.借外力巩固产业链布局。

尽管润阳股份有着资金、产能、停工等各方面问题，但在光伏产业链却有着良好的布局优势。

近年来，润阳股份采取“嵌入式”一体化思路，构建以“硅料、电池、电站”为核心架构的产业链布局，并选择了与通威类似的TOPCon与HJT并行路线。目前，公司已在产业链上游形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7GW、切片产能10GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能57GW；产业链下游形成组件产能13GW，并适当布局部分光伏电站业务。尤其是13GW现成的组件，将对心心念念打入组件第一梯队通威，提供较大助力。

有业内人士分析，通威或可借此成为行业第一的组件电池企业。

3、补齐海外产能短板，加速出海

并购消息传出后，有网友犀利热评，“通威给了润阳一条出路，润阳给了通威一张M国绿卡，双方都稳赚”。仔细想想，话糙理不糙。

公开资料显示，截至目前，通威股份自身还未在境外设立过光伏产品制造工厂。盒子分析，这主要是因为通威的光伏业务是以硅料起家，所以不像电池组件等热衷于海外建厂。而当前“光伏产能出海时代”已经到来，再不布局就有些落后了。

2023年，通威公开表示要提升海外市场出货占比，但这在当前欧美主流市场贸易壁垒盛行的情况下无疑非常困难，简单来说，通威亟需海外产能支持。

反观润阳股份，其近些来在海外的整体布局相当可观。

据此前IPO招股书显示，润阳股份拥有私家全资境外子公司，分别是位于泰国、新加坡、美国、德国。

在产能方面，润阳不仅在泰国、越南等东南亚有数个工厂，更在美国兴建了组件厂。据天风电新统计，润阳股份在越南拥有部分硅片产能；在泰国，其电池产能在15 GW以上，并且拥有少量组件产能；在美国则拥有1.5 GW组件产能以及部分在建产能。

从海外市场表现来看，润阳的主力组件产品RUNERGY在美国市场的市占率排名前五。有消息显示，即便前阶段受美国对东南亚调查的行业影响，公司在当地的产能仍然保持了相当可观的高开工率。

综上，通过收购润阳，通威股份海外产能布局将得到快速补充，为其拓宽海外高溢价市场打开销售渠道，提升全球综合竞争力。尤其是美国组件产能，将成为通威打入如美国等全球仅剩不多的“利润高地”的最可靠方式。

在收购公告中，通威两次强调“润阳股份……在美国、泰国、越南等海外区域的产能及市场积累”，也进一步佐证了这一观点。

看点5：后续影响？

如果此次并购成功落地，会带来哪些后续影响？

我们先来预测一波对通威的影响。基于上述分析，通威和润阳股份两者合并后，总体产能规模无疑将进一步提升，受此影响光伏行业集中度或也将进一步提升。

此外，基于润阳在海外市场建立的产能布局，通威的产品将能够满足海外市场溯源要求，助其打开海外渠道，提升在全球市场的话语权和竞争力。

不过，也有观点认为通威此次并购举措有较大风险，毕竟当前行业利润空间微薄，对于企业而言，持有现金才是更加理性的。并购完成后，如果行业周期及时上行，通威或可成为行业第一的组件电池企业。但若市场持续低迷，后续则将不太乐观。

总之，具体影响几何，还要看后续市场需求的变化、政策调整以及同行的反应措施等。

对于行业格局的影响就有很多可能了。

正如通威在公告中所言，此次交易如果成功落地，将促进光伏行业优质资源整合，减少产业低效竞争，推动落后产能出清。

当然，一家企业的力量还不至于如此，但这例在龙头企业间开启的整合，或为行业其他企业提供整合思路，促使更多企业考虑通过兼并重组等方式来优化资源配置、提升竞争力、应对行业挑战。

当前，行业正在加速洗牌，留给各家的时间有限，预计其他有潜在出售意愿的企业也将会尽快出手。