证监会发声！“活跃资本市场”，下半年这么干！（附投资策略）

证监会近日召开2023年系统年中工作座谈会。会议强调，科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡；坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定；抓紧推动消费基础设施等新类型公募REITs项目落地。

在政治局会议罕见提出“活跃资本市场”后，市场对“如何活跃”颇为期待。政治局会议之后，证监会“火速”开会，回应市场关切，提出从投资端、融资端、交易端三方面综合施策。

具体来看，会议针对下半年部署了六个方面的重点任务。其中，排在首位的是，科学合理保持IPO、再融资常态化。这说明，监管层不会选择“暂停”或“放缓”IPO这种简单粗暴的方式，来活跃资本市场，毕竟资本市场最重要的使命是服务实体经济发展。

不过，需要注意的是，未来针对IPO的监管大概率会持续加强。会议提出，进一步加大资本市场防假打假力度。近期，6家IPO审核突然中止，也体现了这一监管取向。

除此之外，会议还提出，支持民营企业通过资本市场实现高质量发展。统计数据显示，民营企业作为科技创新的重要主体，贡献了全社会 70%的技术创新成果、80%的国家专精特新小巨人和 90%的高新技术企业。平台经济、新能源汽车和光伏产业是我国民营经济推动科技创新的代表性行业。未来这些行业的融资环境也将持续优化。

另外，不及预期的是，本次会议并未提及“中特估”，但这并不代表它就不是工作重点。日前政治局会议明确提出，持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。新一轮国企改革深化提升行动已经正式启动，预示着中特估将进入国企改革实质推进业绩提升阶段。

落脚到A股市场，本次会议明确了“活跃资本市场”的具体举措，虽然未有太多超预期亮点，但政策落实节奏之快，可以在很大程度上提振投资者信心，利于指数维持震荡修复态势。从行业机会来看，券商板块或最先受益于大盘交投回升。同时，平台经济、环保、新能源等民营经济集中的行业也将迎来信心修复。相关投资方向可以关注以下两个方面：

保险：资产端迎催化，兼具beta属性，景气度占优

（1）负债端：储蓄型产品需求改善和代理人转型见效下，2023H1负债端持续改善，定价利率政策变化预期带来2023Q2超预期增长，预计部分上市险企中报NBV增速超30%；3.5%定价产品下架影响市场已有预期，同时，历史数据看历年H2业务占比较低，Q4市场关注点逐步转至次年开门红预期，无需过度担忧停售影响；需求侧和供给侧改善趋势有望延续至2024年开门红。

（2）资产端：2023Q2保险股回调明显，并未对负债端高景气进行定价，长端利率持续走低是核心压制。稳增长政策发力下，长端利率有望企稳，同时利好权益市场，保险股有望重新定价负债端高景气。

（3）保险估值(PEV近5年20%分位数)和机构持仓(5年38%分位数)仍在较低水位，关注转型领先、成长性突出的中国太保，其次受益标的新华保险。另外持续关注中国平安和中国人寿。

券商：首提活跃资本市场，估值具备底部反转条件

（1）本次政治局会议是历史上首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此前主要提法是“推进或保持资本市场平稳健康发展”。只有在2018年10月底会议上提到“激发市场活力”，2018年10月也对应股市底部位置。本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用，后续或有相关政策延续，例如引入中长期资金等方面。

（2）目前券商板块估值(PB近5年18%分位数)和持仓(5年10%分位数)位于历史较低水平，在7月交易量进一步萎缩、基金降费下，板块已体现出底部抗跌性。本次稳增长定调有望提振权益市场信心，券商3季度业绩有望迎来同环比改善，目前估值反弹空间较大。

（3）选股：a.中报景气度较强、盈利弹性突出的中小券商，可以关注东方证券、兴业证券、财通证券等。b.金融信息服务和互联网券商，受益股市beta改善，受益标的同花顺、指南针，关注估值和机构持仓位于底部的东方财富。c.综合优势突出的低估值头部券商：关注华泰证券，中信证券等。

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