美国长期国债收益率是全球资产定价基准，国债收益率走高，意味着资金可能走上固定收益，而抛弃权益资产，那么首当其冲的是股市定价中枢就会受到挑战。
2月5日周五，美国10年期基准国债收益率一度升至1.188%，创去年3月以来新高；30年期美债收益率盘中一度涨至1.9850%，续创2020年2月21日以来新高。
不过短期收益率确是下跌的，2年期美债收益率则跌至0.1013%，创纪录低位。这就形成了美债收益率利差扩大，10年和2年期美债收益率利差达到105.631个基点，为2017年5月以来新高；30年和5年期美债收益率利差报150.780个基点，创2015年10月以来新高。
利差扩大一般被视为经济复苏的先行指标，而美国经济数据的确也相当令人乐观。2020年第四季度实际GDP初值年化环比升4%，预期升4%，前值33.4%；GDP平减指数初值升2%，预期升2.2%，前值升3.5%；
美国截至1月23日当周初请失业金人数84.7万，预期87.5万，前值90万；初请失业金人数四周均值86.8万，前值84.8万。美国截至1月16日当周续请失业金人数477.1万，预期505.4万，前值505.4万。
同时，美国1月Markit制造业PMI终值为59.2，创历史新高，预期59.1，前值59.1，这表明1月美国制造业正在强势恢复。
更加关键的通胀数据也温和上涨，美国12月未季调CPI年率录得1.4%，表现强于1.3%的预期和1.2%的前值，通胀整体表现强于预期，温和上涨。剔除食品和能源部分，核心CPI指数同比上涨1.6%，符合市场预期和前值。
从就业方面看，数据让市场发生分歧。美国1月非农就业人数增加4.9万人，预估为增加10万人，前值为减少14万人。不过，失业率为6.3%，好于预期值的6.7%。数据表明就业形势仍然不乐观，但是不能得出美国经济复苏放缓的结论。
目前，参众两院已经通过预算措施，拜登1.9万亿刺激方案进入获批快速通道。
对美国经济未来进程更有影响的是疫苗推进进展，目前看美国新增新冠病例已经降至高峰时的三分之一，拐点已现。
2月7日报道，美国疾病控制和预防中心（CDC）说，截至美东时间周六早上6时，美国已经分发了59304600剂新冠疫苗（基于莫德纳和辉瑞公司疫苗数据），并且已注射39037964剂疫苗。
根据5日发布的数据，CDC监测到各方已注射了36819212剂疫苗，并且分发了58380300剂疫苗。
CDC表示，截至周六，已有30250964人接种了1剂或以上的疫苗，而8317180人接种了第二剂。此外，长期护理机构共完成了4628962剂疫苗的注射。
从以上可以看出，美国总人口是3.32亿人，那么已经有了三分之一的人接种了新冠疫苗，这个意义很大，如果这些疫苗都有效，关键是他们打破了病毒传播链条，其抑制效果是几何级数的。
以上美国经济和疫情的发展是收益率上涨的主要基础，一旦美国经济复苏，疫情得到控制，美国宽松货币政策必然要退出，这就进一步支撑了收益率上涨，全靠宽松政策刺激出来的美股牛市可能就要结束了。
中国的股市主要依靠的也是宽松货币政策，尤其是疯狂的信贷，美债收益率上涨可能收窄中美利差，那么流入的资金可能就会流出，这对国内的流动性形势造成挑战。
2020年上半年，资本和金融账户逆差1668亿元，其中，非储备性质的金融账户逆差2054亿元，储备资产减少393亿元。2020年三季度，资本和金融账户逆差3492亿元，其中，非储备性质的金融账户逆差2849亿元。第四季度的数据尚未公布，估计经常账户顺差，资本和金融账户逆差的格局不会改变。流入债券市场的资金量也很大，但是按照外汇局的说法，“从去年前三季度非储备性质的金融账户资金有进有出，总体保持了逆差，起到了平衡经常账户顺差的作用。”
所以，去年外汇储备其实增加并不多，中国的外汇储备在去年末保持了3.2万亿美元的规模，只增加了1086亿美元。联系到去年一年美元贬值达7%，美元大幅下跌的同时，美股和美债的估值都是大幅上涨的，那么这个增加就是非常少的了。
按照外汇局的说法，即使1086亿美元的增加，其主要原因也并非资金净流入，其主要是受汇率折算和资产价格变化等非交易估值因素的影响。那么去年的资金的是流入还是流出，就是一目了然了。这是在中美利差扩大的情况下实现的。
今年利差收窄，资金进出会是什么情况呢，股市又会如何呢？
所以，今年央行还将继续较宽松的信用货币态势。
