今天我们一起盘下光储龙头阳光电源。

（1）逆变器增长迅猛。2023年逆变器收入276.5亿，同比+61%。

（2）大储+户储双轮驱动，公司第二增长极——储能系统出货量持续领先。2023年公司储能系统收入178亿，同比+75.8%。全球发货量连续八年中国企业第一。

（3）新能源电站开发业务翻倍增长。2023年公司新能源电站开发业务实现收入247亿，同比+113%。深耕家庭光伏、工商业光伏、储能电站、集中式光伏及风电站开发领域，其中阳光家庭光伏年装机量增长200%。

公司成立于1997年，于2011年在深交所上市，专注于太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务。公司光伏逆变器市场占有率连续多年位居国内第一。

阳光电源所属的行业主要是新能源发电领域，处于产业链的中游和下游，提供逆变器、储能系统等核心设备和解决方案。

（1）产业链上下游分析

上游：主要包括硅料、硅片、电池片和组件的生产，这些是光伏发电系统的基础材料和组件。

中游：涉及电站系统集成辅材（如逆变器、支架、汇流箱等）和组件生产制造辅材（如胶膜、背板、光伏玻璃、边框、银浆等）。

下游：主要是光伏电站的建设和运营，包括集中式光伏电站和分布式光伏电站。

（2）公司的核心竞争力

· 技术创新：阳光电源拥有强大的研发团队和多项自主核心技术。

· 全球化布局：产品销往全球150多个国家和地区，具有广泛的市场影响力。

· 品牌优势：在行业内具有很高的品牌知名度和良好的客户口碑。

· 阳光电源的战略布局以逆变器为主线，横向拓展强化业务优势，包括电站业务和储能业务。

· 公司积极进行业务创新，寻找新增长点，如新能源车电控、充电桩及水面光伏系统等领域。

· 通过与国际知名企业合作，如三星SDI，加强储能装备的研制和生产，共同拓展新能源储能市场。

· 业绩实现高质量增长。“电站投资开发、太阳能光伏逆变器”产品是收入的主要构成，业绩增长来自多项业务的均衡增长。盈利主要靠“储能逆变器和太阳能光伏逆变器”。

· 综合毛利率提高6个百分点至30%，产品竞争力提升的同时经营资产周转效率改善，带动经营活动盈利性提高。

· 股东权益撬动资产的能力稳定，总资产回报水平提高带动ROE大幅提升20个百分点至41%。

· 经营活动的造血能力可以支撑战略性投资，但并未完全覆盖所有投资活动，不存在资金缺口。

· 公司主要通过债权进行融资，金融资产负债率小幅下降至11%，偿债压力稳定。

· 资产规模稳定在829亿，结构上看聚焦业务，“造血”“输血”共同支撑资本增长。

6、资本市场表现

· 基本面向好，市值1588亿，逆变器行业排名第1，市盈率16倍，属于行业偏低水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅7%，远小于行业平均47%的跌幅水平。

· 机构持股比例37%，北上资金持股比例10%，均高于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告60篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

阳光电源2023年报A股排名255，较上季度排名提高215名，较去年同期排名提高654名。阳光电源2023年报行业排名10，较上季度排名提高10名，较去年同期排名提高44名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

阳光电源2024年05月07日市值为1,587.63亿元，在8家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为15.83，在8家公司中排名第8，属于市盈率较小企业。

2023年01月03日到2024年05月07日，公司收盘价涨跌幅-7.34%，创业板指数涨跌幅-5.89%，逆变器涨跌幅-47.25%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年5月7日，阳光电源没有出现资金信号。

阳光电源2023年12月31日机构持股比例36.70%，高于行业平均。截至2024年05月07日行业中7家公司有北上资金持股，阳光电源北上资金持股比例10.41%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2024年05月07日180天内行业中8家公司获得券商研究报告，阳光电源获得60篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得36家券商评级，综合评级为买入-。

2024年05月07日行业中7家公司获得券商业绩预测，对阳光电源未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为16.60%。7家公司获得券商股价预测，阳光电源的目标价为125.76元/股，目标价涨跌幅为17.64%。

四核心财务特征

2023年报阳光电源净利润96.09亿元，与2022年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

“电站投资开发、太阳能光伏逆变器”产品是阳光电源营业收入的主要构成。营业收入的增长源于企业多项业务的均衡增长。阳光电源的盈利主要来源于产品“储能逆变器、太阳能光伏逆变器”。

阳光电源产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

阳光电源2023年报较2022年报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。阳光电源2023年报毛利率30.36%，与2022年报相比，毛利率上升5.81个百分点，毛利率改善。

2023年报阳光电源ROE40.71%，较2022年报增加19.77个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率13.30%，较2022年报增加6.22个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数2.81倍，较2022年报降低0.31倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023年报阳光电源经营资产报酬率24.03%。较2022年报，经营资产报酬率增长13.53个百分点，增幅128.71%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率17.72%。与2022年报相比，核心利润率上升7.64个百分点，增幅达75.87%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.36次，较2022年报增加0.31次，增幅为30.05%，经营资产周转效率有所改善。

从阳光电源2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金67.53亿元，经营活动净流入65.54亿元，投资活动净流出71.89亿元，筹资活动净流入102.05亿元，其他现金净流出0.55亿元，三年累计净流入95.14亿元，期末现金162.67亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从阳光电源2023年报的现金流结构来看，期初现金98.02亿元，经营活动净流入69.82亿元，投资活动净流出38.21亿元，筹资活动净流入32.80亿元，累计净流入64.65亿元，期末现金162.67亿元。

阳光电源2023年报战略投资资金流出27.32亿元，较2022年报增加12.05亿元，增速78.92%，战略性投资的资金投入快速增长。

阳光电源2021年报到本期战略投资资金流出59.24亿元，经营活动产生现金净流入65.54亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

阳光电源2023年报经营活动现金净流入69.82亿元，较2023年报增加57.71亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入65.54亿元。

阳光电源2023年报经营活动调整后盈利115.58亿元，提前备货导致现金流出37.71亿元，应收应付变动导致现金流出19.94亿元，其他因素导致现金流入11.89亿元，最终经营活动实现现金净流入69.82亿元。

阳光电源2023年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比90.02%。

阳光电源2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.15%。

2023年报阳光电源经营活动与投资活动资金净流入31.61亿元，无资金缺口。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.35亿元。

阳光电源2023年报筹资活动现金流入99.73亿元，较2022年报增加0.23亿元，增速0.23%，筹资活动现金流入基本稳定。阳光电源2023年报筹资流入主要来源于债权流入（68.68%）。

阳光电源2023年报债务净流入32.89亿元，较2022年报增加0.97亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模基本稳定。

2023年12月31日阳光电源金融负债率10.66%，较2022年12月31日降低1.39个百分点。阳光电源金融负债水平较高，但主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年12⽉31⽇阳光电源总资产828.77亿元，与2023年09⽉30⽇相⽐，阳光电源资产增加28.36亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.54%。

从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年12月31日阳光电源的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之利润积累的并重驱动型。其中，利润积累、经营负债是资产增长的主要推动力。