“手握全球最大火电建设份额，却被质疑‘风光’转型太慢？”“股价三年涨跌仅10%，万亿新能源市场能否再造一个能建？”截至2025年3月，中国能建（601868.SH）已承建全球43%的超超临界机组（数据来源：公司年报），但在新能源领域仅占6.7%市场份额。本文将用7大核心数据，拆解这家能源巨头的转型密码与投资前景。
一、基本盘解析：火电仍是现金奶牛，但已不是未来1.2024年业务结构全景图业务板块
营收占比
毛利率
增长趋势
火电建设
58%
18.7%
同比-3.2%
新能源工程
22%
21.3%
同比+47%
海外EPC
15%
12.5%
同比+82%
氢能储能
5%
9.8%
同比+215%
2.技术护城河超超临界机组：全球在建1000MW以上机组中，中国能建市占率61%压缩空气储能：已建成全球最大盐穴储能电站（江苏金坛项目，储能容量400MW）二、新能源转型：风光氢储四大战场战况1.光伏领域：后来者的逆袭2024年光伏EPC中标量同比激增3倍杀手锏：农光互补模式（宁夏2000MW项目，亩产粮食+光伏收益）海上光伏浮体技术（已获23项专利）2.氢能布局：全产业链卡位环节
技术储备
商业应用案例
制氢
碱性电解槽（效率82%）
内蒙古风电制氢项目
储运
有机液体储氢（成本降40%）
新疆-上海氢能走廊
应用
氢燃料电池重卡
唐山港氢能物流车队
3.新型储能突围战2024年储能业务营收突破200亿，核心突破：钠离子电池储能系统（度电成本0.3元）飞轮储能调频电站（响应速度＜20ms）
三、海外扩张：一带一路再造一个能建？1.2024年海外订单地域分布地区
订单金额（亿美元）
代表项目
中东
72
沙特红海新城综合能源项目
非洲
58
尼日利亚光储柴微电网
东南亚
43
印尼雅万高铁配套电厂
2.商业模式创新EPC+F+O：工程总承包（EPC）项目融资（Finance）长期运营（Operation）案例：巴基斯坦卡西姆港电站，运营10年累计分红超投资额3倍四、资本运作：分拆上市能否激活估值？1.2025年分拆计划子公司
业务方向
预计估值（亿元）
葛洲坝装备
智能建造装备
450
电力规划设计总院
能源数字孪生
320
氢能科技
制储运一体化
580
2.员工持股计划2024年累计回购股票12亿股，覆盖3.2万员工行权条件：2027年新能源营收占比≥40%
五、风险预警：这三大隐患可能颠覆增长1.火电资产减值风险2027年全国煤电装机将压减至11亿千瓦（2024年为13.5亿千瓦）潜在减值规模：230-280亿元2.海外政治风险重点预警国别：国家风险等级在建项目金额（亿美元）巴基斯坦高89埃塞俄比亚中高673.技术路线押注偏差钙钛矿VS异质结：当前研发投入偏向后者，但钙钛矿转化效率已突破28%六、机构观点：2025年目标价分歧巨大机构
评级
目标价（元）
核心逻辑
中金公司
买入
8.5
海外订单爆发式增长
摩根士丹利
减持
4.2
火电资产拖累估值
国泰君安
增持
7.8
分拆上市释放子公司价值
总结：中国能建正站在传统与未来的十字路口。手握全球顶尖的火电技术，却在新能源赛道姗姗来迟。能否在2030年前完成千亿级新能源营收跨越，将决定它能否摆脱“大而不强”的宿命。
数据来源：中国能建2024年年报、国家能源局统计数据、彭博新能源财经互动提示：希望以上的解答对你有所帮助，如有疑问或需要帮助，请在评论区留言，谢谢你的关注！
