资产配置是一份免费的午餐，降低波动的同时可以提高回报。

我以前一直有一个疑问，既然长期来看，股票就是收益最高的产品，那为什么要做投资组合？直接梭哈股票不行？搞了投资组合，收益反而降低了，意义在哪？

后来才发现，除了收益率之外，还有一个更重要的因素：

回撤！

01 构建投资组合的意义

我们构建一个投资组合的目的，是在管理最大回撤指标的情况下，获取长期收益。

一般意义说的投资收益，就是标定好开始时间和结束时间，然后直接计算它们之间的变化，就能得到投资收益。

比如有一笔投资，在5年内翻了一倍，但代价是第一年跌了50%，第二年涨了100%～你每天都会因为这笔投资睡不好觉，甚至没法安心上班，你还有没有勇气准备开始第二轮？

所以在现实世界里，波动这个因素根本不可能忽略。

想想你手里的医疗吧，假设在10年周期内它一定能翻倍，你真的能做到安安稳稳拿10年吗？

投资界判断一个人水平的时候，就是看在同等收益率的时候，谁的回撤更小。

你100元涨到了200，后来又跌到了100，那就用最高点减去最低点除于最高点，（200-100）/200=50%，这就是最大回撤。

为什么要这么计算？如果你的100涨到200，后面又跌到了150，你是觉得自己赚了50还是觉得亏了50？

多数人会觉得自己亏了50~

心理学上把这个叫“损失厌恶”，意思就是说亏损带来的痛感要两倍的收益才能弥补过来。

据研究显示，跌幅在20%以内，投资者通常还可以接受，在20-40就觉得损失惨重，在40以上往往心理防线就会被击溃，选择割肉离场，根本等不到所谓的价值回归。

投资组合的意义，就在于控制回撤，提高收益。

02 资产配置的重要性

由于大类资产配置对最大回撤指标和组合的波动性具有决定性的影响，所以我们的主要工作应该集中在确定大类资产配置的方案上。

著名的投资大师、耶鲁捐赠基金的掌门大卫·斯文森说过：

我们在市场上不管做什么，本质上都是在做三件事，资产配置，市场择时和产品选择。

但还有一个更颠覆你认知的结论：投资组合回报的波动性有91.5%是被资产配置决定的，其他两项因素可以忽略不计。

说简单点，你什么时候选，选了哪个产品不怎么重要，你选了哪些品类很重要！

这里说的是波动性，不是收益率，不要搞混了。

徐杨老师在《新全球资产配置白皮书》做过一个统计（美股）：

1.1980年至1997年，有58%的股票，跌幅曾经超过50%。只有6只股票，最大跌幅在10%以内。

2.1998年至2015年更惨。由于这个时间段里美国经历了2次金融危机，有超过86%的股票的跌幅超过50%。只有2只股票最大跌幅在15%以内。

这说明股票下跌一半实在是一个高概率事件，你选了哪个股票，在什么时间买入，都解决不了这个下跌幅度。

唯一能抚平波动的，就是资产配置。

03

构建投资组合的时候，要注意几个点：多元分散、降低成本、被动为主、保持恒心、不懂不做。

关于这几点后面再慢慢聊吧，但一定要记住一点，不要老盯着某一个股票或者基金，多看看整体收益。

我目前的资产组合主要分为两类，股票和债券，过去几年几乎一直满仓，也曾经在某一单项品类（比如中概）暴亏60个点，但从总体来说，最大回撤都没超过10%。

别的技巧没有，就俩，定投+资产配置。

在大熊市表现尚且如此，万一碰到了牛市......

（有什么关于配置的问题可以在评论区问，我看到会及时回复，这是一个系列，后面会更新具体配置详情~）