这是投资搜神记的第 307 篇文章

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拳拳到肉、刀刀暴击，蜷缩到角落里的量化基金已经到了十分难堪的境地。

忆往昔，高举“AI战胜人脑”大旗的量化投资风光无两，业务规模迅速蹿升至万亿元、精英量化投手手握百万年薪；而如今，监管下场重罚量化砸盘事件、知名量化私募掀起人事纷争，量化业务正持续遭遇着规模和口碑的双重下滑。

一组惊人的数据，今年上半年，国内股票量化私募管理规模下降超过了4300亿元。要知道，在去年年末时，国内股票量化私募管理总规模还有1.21万亿元，这短短半年缩水了1/3。

这可不单单是业绩不佳带来的“阵痛”。此前量化基金的野蛮生长带来许多问题，近年来监管强势下场，规范交易流程、完善合规体系，肃清和整改了一批“伪量化”和“超高频”私募管理人——市场正在打磨“良性”发展的量化投资业务。

但对现有量化团队来说，已经打磨多年的量化策略和模型是他们“七宝玲珑塔”，要在如此艰难的投资环境下另起法宝、重铸曾经的辉煌，有着太多要翻过的坎儿。

私募基金曾经的成长有多野蛮？

在2014年年底时，我国私募基金的总规模仅有1.49万亿元，登记的私募管理人有4955家；而到了2023年5月份，其管理规模已经增长至21万亿元左右，登记的私募基金管理人多达22270家。

同期在精耕细作的公募基金，在2021年总管理规模达到21万亿元，整整用了23年。与之对比更鲜明的是，到今天为止，公募行业的管理人也才共有200家。

与私募行业的高速扩张相随而来的，是该行业出现了大量涉嫌违法违规的案例，涉及的主要违法违规类型表现为公开宣传、虚假宣传、保本保收益、向非合格投资者募集资金、非法集资、非法吸收公众存款，等等。

更低的牌照门槛，吸引了一众民间“股神”、投资工作室注册成立私募基金，几个成员的私募基金管理数亿元、甚至数十亿元的资金规模，在私募行业数见不鲜。

量化私募更是其中的佼佼者，量化策略摆脱了投研团队时间和精力的限制，以高效率、高覆盖率、高速信息处理的打法著称，量化私募也提供了多样化的投资策略，主要包括量化多头、股票市场中性、股票多空、CTA和多资产（套利、宏观、复合）策略等。

2021年开启的机构性牛市行情中，量化私募更是迎来跨越式发展。根据中国基金业协会的数据，截至2021年年末，备案的量化私募基金数量达到16850只，同比增长42.2%，规模达到1.08万亿元，同比增长91.5%。

值得一提的是，这轮结构性牛市行情中，公募量化团队也有相当不错的投资业绩。整个量化投资业务，还在以较快的速度向前推进，与此同时，带来的隐患也在逐渐发酵。

2022年权益市场的震荡下行，让一众知名机构投资者也措手不及，基金净值回撤自是在所难免。

但真正让量化私募发展踩下一脚急刹车的，是在2023年7月份，《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）正式对外公布，量化投资引以为傲的高频交易突然成了禁忌。

这是私募基金行业首部行政法规。无论是在准入门槛抑或进阶渠道上，都将有利于头部私募的竞争优势而加大小型私募的生存成本，结果必然是优胜劣汰。要知道，私募行业近年来出现的违法违规案例，几乎都发生在小型私募身上。

从野蛮的高速度扩张，到规范的高质量精进，是我国资本市场发展的主旋律。

今年5月份，证监会发布了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，针对程序化交易的监管规则，初步建立起程序化交易监管的总框架。

两个月后，对程序化交易监管，证监会表示将再出“组合拳”，包括划定程序化交易监控红线，明确高频量化交易差异化收费安排等。

连续的重磅政策，给正因业绩不佳而站在风口浪尖上的量化投资指出了一条明路——规范。

很快，机构很多高频交易行为被重点监控并督促提醒，高频交易已然受到掣肘。而差异化收费安排即将落地实施，或许是对高频交易宣告了判决书。

差异化收费有多狠，有消息人士透露称，一旦有哪笔交易如果被认定为高频交易，则流量费每笔委托（不含撤单）费用从0.1元升至1元，每笔撤单费为5元。

很显然，监管这次对高频交易狠立规矩，是对内拉抬打压股价、极速虚假申报等扰动市场公平性问题的有力打压，长期投资才是一个健全资本市场前进的主流方向。

近年来，量化投资在大资管行业的战略地位明显下降。

量化投资本身的优势在于其覆盖面更广、反应和行动力更快，但在近几年A股的投资实战结果却是，量化投资并未发挥出其应有的水平，整体业绩表现也不及主动权益基金来的优秀。

事实上，主动权益基金不需要那么高的覆盖面，投研团队盯紧选股池里的行业龙头便足够了。并且，坚守长期投资的机构投资者也不需要频繁的进行交易，避免了不必要的佣金损失。

反观量化基金，在业绩表现比较好的时候，也被优异的主动权益基金抢去了风头，甚至在产品宣传和策略宣传上，量化投资因为技术壁垒高，对广大个人投资者始终有距离感。

原本庞大的独立量化投资团队，目前更在发生战略转变，开始为其他投资业务提供辅助支持，包括但不限于主动权益基金和被动指数基金。

这其实是很好的思路，量化投资强大的视野和灵巧的反应速度能够被充分利用起来，解放了原本要紧盯一份份财报的投研人员。话说回来，量化投资只是作为辅助工具，梳理投研逻辑、作出投研决策的决定权还是在人的手里。

只是，原本有型的投资贡献转化为无形，曾经风光无两的量化高手难道都要退居幕后了吗？

曾经的短线投资高手，也势必要作出转变。笔者特别期待，量化策略能有新颖的投资思路，更关注基本面和另类数据的研究，从更长期的视角出发，卷头重来。

（全文完）

风险提示：投资有风险，理财需谨慎。