最近，宋城演艺又刷出了新低，从2021年３月份的高点到现在，基本上就一直处于一种新低复新低的凄惨状态，股价缩水了接近七成，让广大被套者叫苦不迭。
宋城的股价表现为何如此差劲呢，我个人觉得主要还是业绩一次次让人失望，以至于市场在茫茫熊途中，对其逐渐由麻木已感到了气馁。
众所周知，旅游可以说是国内少有的一个能够持续实现高景气度的行业，2004-2019年国内旅游人数和旅游收入连续16年保持增长，其中2019年国内旅游人数达到60亿人次，旅游总花费为5.72万亿元，人均花费953元。
2020年突如其来的疫情，让这一增长态势戛然而止，连续迎来三年断崖式萧条，整个旅游行业遭受到有史以来最沉重的打击。
苦熬至2023年，管控放开之后，乌云迅速散去，长期被压抑的出游需求终于得到释放，旅游行业也因此迎来全面复苏，当年国内旅游人数为48.9亿人次，出游花费达到了4.9万亿元，人均花费1002元。
到了2024年上半年，情况进一步得到好转，1-6月份国内出游人次 27.25亿，同比增长14.3%，国内游客出游总花费2.73万亿元，同比增长19%，也就是说旅游人次和收入已完成满血复活，基本上恢复到了疫情前水平。
但是就宋城演艺而言，却明显没有跟上行业整体的恢复势头。2024年上半年，公司实现了营业收入11.77亿，同比增长59%；净利润5.5亿，同比增长81.75%；扣非净利润5.47亿，同比增长85.22%。
同比数据看似不错，可是与疫情前的2019年同期相比，依然显得极为孱弱，营收、净利润、扣非净利润分别只能达到后者的83.06%、70.06%、88.51%，不禁让人感到非常之失望。
为什么业绩像被掐住了气管一样，始终起不来呢？关于这个问题，很多人的第一反应自然是联想到当前的消费环境，但遗憾得是这条说辞并不太适合旅游业，由于国人的出游热情实在太高，所以上半年的旅游消费真心不萧条，宋城低迷的原因可能还得从自身去找原因。
我们知道最开始阶段，宋城模式主打的是现场演艺业务，即主题公园+文化演艺，最典型的就是大本营杭州宋城，结合当地特有的人文自然底蕴（杭州是南宋的都城，城内风景更是扬名天下），从而大获成功。
但是这种模式存在几个难以克服的缺点：一是单个主题公园类似于独立景区，载客上限是有瓶颈的，杭州宋城生意虽好，但是近年来已明显出现天花板迹象；
二是主题公园过于重资产，投入太大，不适合复制扩张，想想新建一个主题公园需要多大的投入和多漫长的建设周期；
三是即使再建一座主题公园，别的地方也不一定具备与宋城结合度这么高的历史文化底蕴及客观环境，例如上海宋城就明显比杭州差许多。
为了克服上述缺点，后来的宋城逐渐走上的轻资产输出、异地复制的扩张模式，即现在的景区演艺，主要系依赖于知名景区，输入“宋城”、“千古情”演艺项目，推动自身不断复制，快速发展。例如在三亚、丽江、九寨、桂林、张家界、西安、佛山打造的景区演艺自营项目，以及长沙、宜春、郑州、三峡的景区演艺加盟项目。
这一模式的出现，相当于打开了旅游扩张的天花板，特别是当三亚、丽江的景区演艺获得成功之后，一时间受到了市场的极力追捧，似乎让人看到了未来成长的方向。
但是新鲜劲过去之后，有些新问题又开始逐渐暴露出来。首先，景区演艺必须高度依赖知名景区，且不能离景区太远，否则没人会专门去看。因为游客为著名景点而来，顺带看个节目，其目的是景区而非演艺，压根没几个人是会冲着“千古情”，而顺带游览某个景区。故而随着时间推移，当这类演艺太多、太泛滥时，也就不稀罕了，大家未必需要在游览某知名景区时，非得“顺带”去看看演出节目。
这点和城市演艺有着极大不同，杭州宋城大本营自己就是景区，不是“顺带”看节目，而是一种主动选择，演艺和景区是高度结合的。
其次，“宋城”、“千古情”与杭州作为南宋都城这块城市名片高度契合，来杭州咱似乎就应该看看宋文化（不管是不是挂羊头卖狗肉），但是换个旅游场景，却未必能起到这种对心智的煽动作用。
打个比方，你在三峡或者张家界推出“宋城”、“千古情”，显然和当地的地方风土文化特点并不吻合，来到三峡或者张家界的游客，你是想看“宋城”、“千古情”，还是更愿意去看与本地人文文化契合度高的演出节目呢？答案显然是不言而喻的。
因此，我个人认为业绩不理想的原因，主要还在于公司的轻资产演艺输出其实并不像自己所描述的那么受欢迎。
当然，很多人会选择忽视这一点，而更关注于六间房潜在的爆雷问题。不过在我看来，六间房即使爆雷也只是为N年前的行为还债而已，是一件已经发生并成为过去式的事情，所可能引发的减值风险纯属数字游戏，不会产生实际现金支出，也基本与当期的经营没有任何实质性关系，顶多也就是对中短期造股价成一定的心理冲击。
如果过度关注，实属本末倒置，真正与公司的长期经营息息相关的应该是“宋城”、“千古情”本身的品牌和吸引力，而这一点至少目前看，似乎并不够强大。
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