这是「岩松观点」第1873篇原创文章
领益智造
全球领先精密功能件制造商
从2019年初到2020年末，2年时间公司股价涨了5~6倍，接着单边下跌了1年半的时间，最大跌幅接近80%。当时，我们的低位优质公司文章在24年6月对领益智造做过介绍。从24年中起，公司股价开启了新一轮上涨，且成交显著放大，目前涨幅已经翻倍，大致处于2019年末的位置。今天再梳理下公司的基本面，看看发生了哪些新的变化。
一、是不是一家好公司？
怎么样的公司算好公司？
能持续赚钱的，能稳定赚钱的公司才是好公司。按这个标准看，领益智造还是差了点意思。
领益智造在2018年通过借壳江粉磁材上市，上市后受原壳公司业务和资产重组遗留问题的影响，又是业绩补偿股票损益、又是资产减值损失，导致了净利润出现比较大的波动，2021年后业绩才逐步稳定在了30%左右的增长区间。
公司营收的表现要比利润好不少，虽然复合年均增长率只有10%左右，但每年也都保持了稳定的增长。营收是利润的基础，一家公司在整合或者转型期利润难免会出现波动，但只要保住了营收增长，阵痛期一旦结束，利润就会再创新高。
公司盈利指标表现一般，毛利率20%左右，净利率只有5%上下。但要是放到果链公司里，公司也算不上差，净利率和立讯差不多，比歌尔还要强上几分。这几年里唯一在持续上升的就是ROE了，但目前也就刚刚及格的水平。
资产结构上，资产负债率53%，第一大资产是应收项目，第一大负债是应付项目，逐年增长的应收和存货占用公司资源，拉低运营效率，但这也算是果链公司的特色了。公司帐上有35亿的现金，流动比率1.53，速动比率1，流动性并算不上宽裕，但在果链里也是算好的。
费用端，果链为了配合苹果出新品，每年都需要大量的投入研发。领益智造的研发费用短短几年从11亿增长到了18亿，研发费用和公司净利润规模相当。那么，成为果链公司到底是不是一个好的发展模式？
二、业务分析
领益科技成立于 2006 年，初期主要给诺基亚、比亚迪及富士康等客户做模切业务。2008 年进入北美大客户供应链，业务从 iPod 零部件逐渐覆盖至 iPhone、iPad、iMac 和 Macbook 等产品及其配件零部件。2013 年起，公司通过并购和扩产能，逐步具备了精密功能器件所需的全制程工艺能力，相继进入了 VIVO、OPPO 和 H 客户等公司的供应链。2018 年借壳上市，2021年收购浙江锦泰切入新能源业务。2024年，公司又成立了人工智能研发中心，搭建AI运算平台，围绕包含XR、机器人等 AI 终端的硬件产品探索在自身业务领域的具体应用和协同。
目前公司第一大业务是精密功能件、结构件及模组，营收占到了近7成，业务毛利率达到26.8%；第二大业务是充电器及精品组装，包括汽车业务之类的新业务都还在培养阶段，毛利率都比较低。
消费电子业务：AI新契机
公司是全球最大的精密功能件制造商之一，具备模切、冲压、CNC 和注塑等工艺技术，可提供精密功能件、结构件、模组以及精品组装业务的全产业链一站式智能制造服务及解决方案。
公司精密制造技术应用范围比较广，像手机、笔记本电脑、可穿戴设备、AR、VR之类的 AI终端领域都会广泛用到。
25年是AI端侧落地的开始，就拿AI手机来说，24年AI手机渗透率11%，27年增长到43%，出货量将超过 5.5 亿台，有近4 倍的增长空间。公司的客户就是消费电子行业龙头，也算是近水楼台，尤其是有机会抓住AI硬件端的升级在散热、电池和快充方面带来的价值量和份额提升的机遇。其中，公司的散热产品不但在手机上应用，还成为了 AMD 核心供应商，成功切入火热的服务器市场。
另外，在折叠屏手机，还有预期比较大的AI眼镜、AIPC等方面，公司也是既有成熟的技术，又有头部资源，像全球最大的 AR 眼镜商XREAL就是公司大客户，今年 2 月和海信视像成了战略合作伙伴， 下半年还要联合首款 AR 高端观影产品。对公司来说只是能抢到多少肉的区别。
新能源汽车业务：快速成长
公司2021年通过收购浙江锦泰切入新能源领域，布局动力电池结构件及柔性软连接母排、注塑件等汽车精密结构件，算是消费电子业务技术的跨行业延伸。
目前公司已成为北美新能源大客户的重要供应商。2023年8月公司子公司与德国某整车厂(OEM)旗下动力电池子公司签订《提名协议》,为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。还涉及汽车散热模组、充电产品和车载充电机等业务。
这块业务已经整合了3年多了，24年中报增长了43%，营收达到10亿，但毛利率是负的，看还在投钱的阶段。
机器人业务：打开想象天花板
公司旗下全资子公司领鹏智能2009年开始研发工业机器人，实现了5个系列10款机器人，采用了自研的减速器和控制器。2020 参与开发 Hanson 人形机器人“Sophia并持续迭代出货。
到2025年年初，公司已拥有百台自研机器人，并已与Hanson、智元、Figure AI等人形机器人厂商合作，提供头部模组、手部模组、无线 充电模组、散热模组、模切结构件、金属结构件、注塑结构件、 软包结构件等产品服务，并在人形机器人整机设计、灵巧手设 计、量产测试等方面有成熟合作经验。
三、风险和估值情况
股查查4大风险指标表现还行，基本排除公司潜在重大风险的情况。
公司现在市值约700亿，23年利润对应34.5倍PE，24年3季报下滑了25%，估值还会更高。但市场对公司未来两年的业绩比较乐观，一致预期2025年的利润将创下历史新高，预测利润中值达到29亿左右，估值将下降为24倍PE，这个估值就不算高了。但要注意的是，市场预期是会变化的，还需要逐季度的去跟踪确认，千万不能简单的把市场预期当成确定的事实，不然容易掉坑里。
四、小结
领益智造过去几年业绩波动较大。随着对借壳上市负面资产的消化和整合完成，公司业务步入正轨，业绩逐渐稳定。虽然受消费电子景气度下滑影响，2024业绩有所下滑，但AI手机、AI眼镜等AI浪潮为公司提供了很好的市场机会，公司凭借平台化制造技术优势和深度绑定行业龙头大客户的资源优势，将在AI大浪潮中受益，市场预期公司25年利润有机会再创历史新高，开启新一轮增长。
但要注意，市场对科技方向的溢价比较高，尤其是公司人形机器人业务还没有实质性的业绩贡献的前提下，如果资金对公司的AI和人形机器人概念过度炒作，估值大幅超出公司价值时，一定要注意回避股价回落风险。
领益智造的基本面情况就介绍完了，但它能不能成为一个合格的价值投资标的，还需要大家进一步分析，保持独立思考，综合考虑后做出自己的评判。
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