#万能生活指南#可能的原因有以下几点：

消费频次的差异：海天味业的酱油，其产品消费频次极高，

而格力电器，一台空调的生命周期在8-10年，更换频次极低，导致市场对于耐用品的业绩增长空间设限，而对高频快消品的预期更乐观

因而给耐用品消费估值区间（格力、海康），要低于高消费频次商品的估值区间（海天、恒瑞、茅台）。

成长型和成熟型阶段的差异：同样是耐用品，但是成熟型的格力电器，其估值就低于成长型的欧派家居等，说明增速对PE有明显的拉动作用。

并购装入资产预期强烈程度的差异：拥有并购预期的乐普医疗，其估值明显高于其他无并购预期的医药公司，比如济川药业、信立泰，甚至是恒瑞医药

至于第三个问题，海康的估值在很长一段时间都不如大华，我们暂时未能找到有逻辑闭环的理由，不过，如果关注一下这两个风险点，可能能有所理解

风险点1） 账面上那么多钱，为啥还要跑到爱尔兰发债，而且，国外发债拿来的筹资却用于国内项目建设，到底为啥？

并且，因为海外筹资面临不确定的汇兑风险，导致其2016年产生了汇兑收益3.01亿元，却在2017年产生了大额的汇兑损失，约6.85亿元。

风险点2） 钱很多，但为啥不买理财产品？——如果有一句话来形容海康威视，“穷的只剩下钱”非常合适

目前其账面货币资金164亿元。

但是，让人疑惑的是，其资金利用率很低，并没有用来购买理财产品，投资收益很少。

风险点3） 大家应该都能看到，海康的应收账款占比在放大，怎么回事？

如果仅仅从财务分析来看，此处确实是一个风险点。

不过，我们综合其应收放大、应付放大的情况来看，认为，这更可能是其经营策略的一部分

这逻辑，有点类似于之前我们分析过的宁德时代，财务数据单独拆分开来看，似乎有风险，但如果多个细节综合起来考虑，却发现：更大的可能性，是企业顶层战略导致

在战争局部放弃一城一地，但从大局看，却是为了长远的利益。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎