本周欧美PMI指标走弱，中国政策预期提振了多数商品价格走势及中国股市。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.14%）>股票（MSCI全球股票指数为上行1.85%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.47%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.27%）。
股票方面，中国股市全面走强跑赢其他全球重要股市，并带动新兴市场股市跑赢发达市场股市。本周中国A股沪深300指数上涨15.70%，港股恒生指数上涨13%。其他金砖国家股市也取得较好表现，俄罗斯MOEX、印度NIFTY50、巴西IBOVESPA指数分别上涨2.74%、1.50%、1.27%，其中印度股市持续创历史新高。发达市场中，日本和欧洲股市表现相对较好，日经225指数上涨5.58%，德国DAX、法国CAC40、英国富时100指数分别上涨4.03%、3.89%和1.10%，其中德国DAX指数为历史新高。美国标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨0.62%、0.59%和0.03%，本周美股涨幅相对较小，但标普500指数和道琼斯工业指数均为历史新高。按行业看，原材料、非日常消费和工业行业领涨全球股市。大宗商品方面，原油和成品油价格下跌，但天然气价格大幅上涨；工业金属方面，铜价一度突破10000美元/吨，本周表现为+5.34%，铁矿石、螺纹钢重拾涨势、本周分别上涨12.6%和6.21%；贵金属价格保持涨势，国际金价上涨1.39%。债券市场方面，美国国债收益率曲线呈牛陡趋势，本周3个月至6个月期限国债收益率下行幅度相对较大、约5bp，其他期限收益率变化平稳，当前美国十年期国债收益率回升至3.75%左右水平；本周除英国外多数欧洲国家十年期国债收益率下行平均约4bp左右，英国十年期国债收益率则上涨5.5bp；此外，本周彭博全球综合债券指数上涨0.36%，其中全球国债跑赢全球信用债。汇率方面，美元指数下行至100.38，人民币兑美元中间价升值至7.0101，为2023年5月以来新高；本周日元、英镑兑美元升值。
经济数据方面，本周公布的美国经济数据好坏参半。二季度GDP增速第三次估算为增长3.0%，高于预期的2.9%，高于第一季度的1.6%增速；8月耐用品订单环比初值为0.0%，好于预期的-2.6%；9月密歇根大学消费者信心指数终值为70.1，高于初值69和8月值67.9，为近五月以来新高，或受益于美联储降息后对经济更为乐观；8月新建住宅销售量年化为71.6万套，高于预期的70万套，7月值从73.9万套上调至75.1万套；8月PCE价格指数同比增2.2%，预期为2.3%、前值为2.5%，环比为0.1%，符合预期、前值为0.2%，核心PCE同比2.7%，高于前值2.6%，环比0.1%，低于前值0.2%，通胀持续放缓。但制造业持续走弱，9月制造业PMI初值下行至47，为2023年6月以来新低，服务业PMI从55.7小幅回落至55.4。欧洲方面，欧元区制造业和服务业指标均走弱，9月制造业PMI初值下行至44.8，服务业PMI初值从52.9下行至50.5；英国制造业PMI初值从52.5下行至51.5，服务业PMI初值从53.7下行至52.8。日本方面，9月CPI同比为2.2%，符合预期、低于前值2.6%，剔除生鲜食品CPI同比为2.0%，符合预期、前值为2.4%；9月制造业PMI初值从49.8下行至49.6，服务业PMI从53.7上行至53.9。从欧美日PMI指标，日本相对较好，美欧均走弱，但欧洲相对更弱。自今年6月以来欧元兑美元持续升值，前瞻指标的变化或对影响未来汇率走势。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
尽管中东地缘局势保持紧张，但OPEC可能增产的消息压制油价，本周布伦特原油期货价格下跌3.37%至71.98美元/桶，WTI原油期货价格下跌5.20%至68.18美元/桶。标普能源指数下跌0.82%，主要受原油下跌影响。
本周彭博新闻报道OPEC+两名消息人士周四透露，该组织将继续推进12月份的石油增产计划，消息后油价跳水。OPEC和IEA发布9月月报，下调2024年原油需求。OPEC预期今年全年石油需求将增长203万桶/天，2025年增长174万桶/天，低于上期预计的211万桶/天和178万桶/天，OPEC连续两个月下调需求预期。IEA预测2024年原油需求增长90万桶/天，2025年需求增长95万桶/天，并表示2024年上半年全球石油消费量增加80万桶/天，仅为2023年同期增幅的三分之一。供给方面，IEA预计非OPEC+国家的石油产量将在今年和明年增长150万桶/天，主要由美国、巴西、加拿大驱动；而即使OPEC+或暂缓逐步恢复原油减产，但IEA预计2025年每个季度仍有供应盈余。两大机构月报显示需求担忧、供给充足，油价承压。但美国飓风“弗朗辛”造成墨西哥湾一些海上平台关闭，根据美国安全与环境执法局数据显示，约有73万桶/天的海上石油产量被中断，飓风影响下油价小幅回升。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年8月原油产量为2680.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特8月原油产量为每天903.1万桶，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为906.7万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天左右水平。库存方面，截止9月20日当周美国商业原油库存减少447.1万桶，降幅大于预期的93.8万桶；库欣原油库存为增加11.6万桶；战略原油库存增加128.7万桶至3.82亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少222.7万桶，降幅高于预期的121.7万桶，汽油库存减少153.8万桶，预期为减少11.8万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。国际油价近期调整幅度较为明显，但价格曲线仍呈远期贴水结构，原油现货需求仍较强，对未来需求减少预期的交易或演绎得较为充分，国际油价进一步下行空间或有限，投资者可逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
近期国际现货黄金价格续创新高，最新价格为2658.39美元/盎司，周度表现+1.39%。同期美债收益率小幅回升，美元指数下行，VIX指数回落，黄金ETF持有量持续增加。
美联储9月降息50bp至4.75%~5.0%，首次降息幅度略超市场预期。美联储政策重心从控制通胀转向预防风险，希望能通过预防式降息以维持当前仍具韧性的劳动力市场。从点阵图显示，未来美联储降息或是逐步且克制的，美联储给出的长期联邦基金利率预测中值为2.9%。美联储本次降息幅度或使得美国经济更具韧性。美元指数走势则需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策走向。美联储自1980年以来八次的降息周期中，黄金价格有六次实现上涨，主要反映了持有黄金的机会成本逐步下降。未来如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
美国降息交易开启后，REITs指数持续较好，美联储降息落地后涨幅收敛。本周富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.27%，STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.11%，彭博美国REITs指数下跌0.36%；分市场看，新加坡、香港、日本REITs表现相对较好。本周全球股票表现领先于全球REITs表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。我们认为美联储或将于9月启动降息。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。
随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
重点市场点评：
·美股
近期美国股市表现波动较大，但整体前景仍存在一定的机会。从9月初以来，标普500指数和纳斯达克100指数分别下跌了约4%和6%，主要是由于市场的季节性疲软以及投资者情绪的转变。不过，一些分析师认为这段时间的调整实际上为投资者提供了一个较好的买入机会，特别是在即将进入第四季度的情况下，市场往往会迎来反弹。
此外，尽管市场出现了回调，但并没有出现大规模的熊市迹象。市场的盈利预期依然向好，而经济指标也支持企业盈利增长，这意味着当前的下跌可能只是正常的市场调整，而不是全面的市场衰退。
对于未来走势，第四季度的波动可能会受美联储的货币政策影响。历史数据显示，股市在美联储降息周期内往往表现较好，尤其是大盘股和低波动性股票。投资者需要关注美联储的下一步行动，同时也要保持谨慎，合理分配投资组合，尤其是在防御性行业如医疗保健和消费品中寻找机会。
总体来说，虽然短期内市场可能会继续波动，但从中长期来看，市场表现仍有望回暖。投资者应关注市场的季节性趋势、经济数据以及美联储的政策调整。
·港股
得益于本周国内超预期政策信号点燃市场情绪，本周港股市场大幅上涨，其中恒生指数收涨13%，恒生科技指数上涨20%。分行业看，顺周期板块涨幅居前，必须性消费、非必须性消费以及地产建筑行业分别上涨19.51%、18.92%、16.61%。
本周多项货币政策频发，且中央政治局会议对于经济刺激的各项政策表述超市场预期，也重燃了市场对于中国经济发展的信心。9月24日，国新办举行新闻发布会宣布多项利好政策齐发，包括降准50个基点、下调政策利率20个基点、存量房贷利率平均调降50个基点左右、二套房贷款最低首付比例由25%降至15%以及为股市和楼市提供流动性支持措施等。紧接下来，中共中央政治局9月26日召开会议，会议在非常规时间召开，以及会议内容表述风格也与以往不同，更加精准简短，表现出中央对于提振经济的明确思路。会议中有7大亮点值得关注：一是会议要求努力完成全年增长目标；二是强调加强逆周期政策调节，有效落实存量政策，加力推出增量政策，提高政策的有效性和针对性；三是货币政策重在先立后破宽信用，财政政策要加码扩围；四是促进房地产市场止跌回稳，积极构建新发展模式。五多部门协同发力提振资本市场；六是规范涉企执法，改善民企营商环境；七是积极落实政策部署，强调经济大省要挑大梁。增长目标实现存在挑战，已有政策落实和增量政策落地都可能以兼顾短期为重要目标。
二季度以来增长指标走弱，全年目标实现起来或存在挑战。会议提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”，无论是落实存量政策，还是推出增量政策，其中兼顾短期都是重要的目标，力争尽快实现政策对增长的提振效果，后续托底社会民生、改善居民收入、提振消费相关的政策措施落地执行的概率较高，政府投资相关领域的政策可能概率有限。货币政策加大逆周期调节力度，宽信用要先立后破。货币政策总量上可能进一步降准降息，结构上支持宽信用要先立后破。加强政策配合，协同发力加快“立”。财政政策加快落地，托底民生维稳经济。会议提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层”三保”工作。促进房地产市场止跌回稳，积极构建房地产新发展模式。会议提出“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。努力提振资本市场，多部门协同发力。从去年7月政治局会议的“活跃资本市场”到今年9月的“努力提振资本市场”，这反映了决策层对资本市场的重视程度有所上升，对市场短期的预期企稳和估值修复或可看高一些。规范涉企执法行为，营造良好营商环境。会议提出“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。”
美联储降息成功地为国内货币政策的宽松打开了操作空间，本周超预期的货币政策释放以及政治局会议所释放的超预期刺激信号点燃了市场的乐观情绪。投资者对于之后更多有力政策的落地更加的期待。当前节点看，目前还处于对积极信号的乐观情绪释放期，但由于马上要到国庆长假，不确定因素较多，投资者仍然需要保持冷静的心态。市场是反转还是反弹，还需要看之后其他具体政策的落地，以及基本面数据的配合。
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