观点小结
核心观点：中性 乌克兰农业部上周三公布的数据显示，乌克兰本月迄今已出口近370万吨谷物。农业部未提供上年同期的对比数据，但2023年1月1日至25日的出口总量接近300万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，降水偏少。本周预计巴西玉米主产区干旱情况将会持续，不利于一茬玉米的生长发育。巴西23/24年度一茬玉米播种率90.4%，同比落后。出口方面，截止1月26日，巴西玉米预计1月到港我国194.02万吨。
上周国内现货市场价格震荡走弱。产区方面：东北地区节前有售粮需求，深加工企业门前到车维持高位，但企业备货基本结束，接货能力不高，玉米价格震荡走弱。华北地区玉米价格快速下跌，深加工企业门前车辆高位，但企业建库意愿不强，贸易商方面随收随走，市场消化能力不足；销区方面，饲料企业备货基本结束，零星陆续到货，市场购销清淡。
上周生猪价格略有上升，自繁自养利润和外购仔猪育肥利润有所好转但仍旧不佳。市场猪源流通暂未上量，且养殖端挺价惜售情绪支撑，而需求或将迎来年前备货期，但生猪存量仍有消化压力，供需博弈下猪价行情偏强震荡，上行空间仍承压。深加工方面，玉米淀粉加工利润回升较为明显，玉米淀粉价格本周趋稳运行，实际走货较好；加之原料价格仍在下跌，成本下降，玉米淀粉企业利润有所好转，玉米淀粉企业开机率小幅上升，玉米消耗量小幅提升。后续重点关注春节前深加工企业利润改善情况和副产品需求改善情况。
综合来看：现阶段玉米价格维持震荡偏弱走势，年前的卖压对盘面依旧存在压力，不过随着小年之后购销活动趋于平淡，供给压力会稍有缓和，后续仍需重点关注全渠道库存的边际改善情况和节前下游需求改善情况。供应端，玉米供应相对充足，深加工企业玉米到货量维持高位。需求端，养殖需求方面仅维持必要需求，需求明确好转迹象尚未成型；深加工方面，加工利润有所回升，开机率消耗量均上升，深加工企业根据到车量动态调整收购价格。贸易商尚无大量建库的意愿。综上，预计本周玉米2405合约价格在2330元/吨-2430元/吨之间震荡运行。
产地情况：中性 乌克兰农业部上周三公布的数据显示，乌克兰本月迄今已出口近370万吨谷物。农业部未提供上年同期的对比数据，但2023年1月1日至25日的出口总量接近300万吨。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，降水偏少。本周预计巴西玉米主产区干旱情况将会持续，不利于一茬玉米的生长发育。巴西23/24年度一茬玉米播种率90.4%，同比落后。出口方面，截止1月26日，巴西玉米预计1月到港我国194.02万吨。
国内供给：偏空 产区方面：东北地区节前有售粮需求，深加工企业门前到车维持高位，但企业备货基本结束，接货能力不高，玉米价格震荡走弱。华北地区玉米价格快速下跌，深加工企业门前车辆高位，但企业建库意愿不强，贸易商方面随收随走，市场消化能力不足；销区方面，饲料企业备货基本结束，零星陆续到货，市场购销清淡。
饲用需求：偏空 上周生猪价格略有上升，自繁自养利润和外购仔猪育肥利润有所好转但仍旧不佳。市场猪源流通暂未上量，且养殖端挺价惜售情绪支撑，而需求或将迎来年前备货期，但生猪存量仍有消化压力，供需博弈下猪价行情偏强震荡，上行空间仍承压。
深加工需求：偏多 深加工方面，玉米淀粉加工利润回升较为明显，玉米淀粉价格本周趋稳运行，实际走货较好；加之原料价格仍在下跌，成本下降，玉米淀粉企业利润有所好转，玉米淀粉企业开机率小幅上升，玉米消耗量小幅提升。后续重点关注春节前深加工企业利润改善情况和副产品需求改善情况。
替代品情况：偏多 替代品方面，本周小麦价格重心略有下移，但玉麦价差依旧较大，对玉米价格仍有支撑。
天气情况：偏多 预计未来10天，中东部地区将出现一次大范围雨雪天气过程，华北、东北、黄淮西部和北部等地有小到中雪、部分地区有大雪，或在一定程度上对物流运输造成影响，但是节前最后一周购销活动趋于平缓，或对农户售粮节奏影响不大。
国外产地情况
美国：美玉米出口情况
1月26日当周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为95.5万吨，前一周为125.11万吨,环比减少23.66%；美玉米出口量总量1535.93万吨，未交割销售量1712.28万吨。总体销售进度为60.15%，高于去年同期19.75个百分点，总体销售进度较去年同期略快。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国：美玉米出口我国情况
1月26日当周，美国2022/2023年度玉米出口装船93.17万吨，前一周为100.04万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米6.8万吨，上一周对中国装船为0万吨；环比增加6.8万吨，累计对中国销售量182.1万吨，总体处于历年出口低位。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国：美玉米基金净多持仓减少
截止1月26日当周,美玉米多头持仓15.52万手，环比上周减少0.25万手；空头持仓41.58万手，环比上周增加2.74万手。截止1月26日当周，净多持仓为-27.16万手，环比上周减少4.09万手，做空意愿增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价444美分/蒲式耳，最高价453.25美分/蒲式耳。
数据来源：紫金天风期货研究所
巴西：巴西玉米主产区预计本周干旱情况持续
1月26日当周，巴西玉米主产区气温距平值偏高，降水距平值偏低，主产区大部仍旧比较干旱；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日降水偏少，气温偏高，干旱情况或将持续，不利于一茬玉米的生长发育和二茬玉米的播种。
数据来源：NOAA、紫金天风期货研究所
巴西：新季玉米播种进度推进同比落后
截至1月26日当周，2023-2024作物年度巴西一茬玉米播种率为90.4%，上周为87.7 %，去年同期为95.8%，同比落后；平均收获进度为8.6%，同比略快。按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，营养发育阶段占到了30.4%，出芽部分占据了4.3%，开花部分占到了14.6%，灌浆阶段占到了21.8%，成熟部分占到了21.4%，收获部分占到了8.6%。
数据来源：CONAB、紫金天风期货研究所
巴西：玉米周度出口环比提升
据巴西Anec最新预估，1月21日-1月27日期间，巴西玉米出口量为93.70万吨，上周为86.08万吨，环比上升8.8%。截止1月26日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在1月份达到386.11万吨，去年同月为486.42万吨，同比减少100.31万吨。截止当周，巴西玉米2023年累计出口5567.39万吨，相比去年出口4469.63万吨，增加1097.76万吨，增幅24.56%。
数据来源：ANEC、Cargonave、路透、紫金天风期货研究所
进口成本：巴西玉米较美西玉米更有优势
截止1月26日当周，根据路透船运最新数据统计，巴西玉米1月预计累计到港我国194.02万吨。截至1月26日，下半年我国配额内进口巴西玉米2月船期到港成本在2100元/吨左右，美西玉米2月船期到港成本2108元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2440元/吨，巴西玉米相较美西玉米当前略有优势，远月来看，依旧存在优势。
数据来源：路透、我的钢铁、紫金天风期货研究所
总体进口情况：进口巴西玉米数量最多
截止1月26日本周，2023年12月份中国的玉米进口量达到495万吨，同比增长470.6%；1至12月全年进口量为2713万吨，同比增长31.6%。截至1月26日，12月进口美国玉米64.74万吨，环比上涨339%；进口巴西玉米401.14万吨，环比增加24.53%；进口乌克兰玉米13.76万吨，环比增加171%。总体来看，2023年中国玉米进口量中巴西的贡献率约在40%左右，美国和乌克兰占20%以上。
数据来源：海关总署、紫金天风期货研究所
国内供需情况
天气情况：未来十天主产区降雪天气或影响物流运输
截止1月26日当周，受寒潮天气影响，全国大部气温由上周显著偏高逐步转为偏低1-4℃，河北西北部及江南南部、华南大部、西南地区东南部等地偏低4-6℃;降水主要集中在南方地区，江南大部、华南中西部、西南地区东部和南部等地降水量有10-50毫米，全国其余地区降水不足10毫米或无降水。总体来看上周东北华北地区无明显降雨降雪天气，交通运输条件依旧适合农户秋粮运输。预计未来10天，中东部地区将出现一次大范围雨雪天气过程，华北、东北、黄淮西部和北部等地有小到中雪、部分地区有大雪，或在一定程度上对物流运输造成影响，但是节前最后一周购销活动趋于平缓，或对农户售粮节奏影响不大。
数据来源：中央气象台、紫金天风期货研究所
港口库存：北港库存依旧处于低位
截止1月26日当周，北方四港玉米库存共计126.9万吨，周环比减少10.5万吨，港口库存依旧处于历史低位。
数据来源：紫金天风期货研究所
港口库存：广东港玉米库存环比下降
截至1月26日当周，广东港内外贸玉米库存共计102万吨，同比上周111.6万吨，减少9.6万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计11.5万吨，较上周增加3.7万吨；外贸库存90.5万吨，较上周减少13.3万吨。
数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所
饲用需求：猪价上涨但养殖利润仍旧不佳
截止1月26日当周，全国生猪均价14.59元/公斤，环比上周上涨0.67元/公斤。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为-205.2元/头，外购仔猪利润-100.9元/头，仍旧位于亏损状态。本周猪价先跌后涨，期间窄幅震荡，周度重心稍有上行，自繁自养利润和外购仔猪育肥利润有所好转但仍旧处于亏损区间。市场猪源流通暂未上量，且养殖端挺价惜售情绪支撑，而需求或将迎来年前备货期，但生猪存量仍有消化压力，供需博弈下猪价行情偏强震荡，上行空间仍承压。
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
饲用需求：禽类养殖利润情况
截止1月26日当周，毛鸡周度养殖利润-0.17元/只，上周-0.63元/只，较上周上涨0.46元/只。父母代种鸡周度养殖利润0.65元/只，上周0.19元/只，较上周上涨0.46元/只。蛋鸡周度养殖利润为21.24元/只，较上周下降12.75元/只。本周肉鸡养殖利润环比上涨，其中成本端鸡苗补栏价进一步下降，毛鸡回收价格小幅上涨，加之饲料价格继续下调50元/吨，成本下滑叠加收鸡价上涨，养殖端盈利水平有所提升。蛋鸡方面，本周鸡蛋价格持续下行，周内鸡蛋市场供应面较为充足，而伴随各地学校陆续放假，食品企业备货已基本结束，加之终端消费不及预期，各地走货不畅，蛋价承压下行，故养殖盈利环比下降。
数据来源：紫金天风期货研究所
饲料企业库存：库存天数小幅上升
截止1月26日当周，样本饲料企业玉米平均库存30.95天，周环比增加0.40天，涨幅1.30%，较去年同期下跌0.67%。
数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所
工业需求：玉米淀粉企业加工利润总体上涨
截止1月26日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为145元/吨，较上周上涨40元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为217元/吨，较上周上涨127元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为142元/吨，较上周上涨46元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为218元/吨，较上周上涨95元/吨。本周，玉米淀粉加工利润回升较为明显。原因在于受到春节刚需与检修计划的影响，玉米淀粉价格本周稳中偏强运行，华北地区企业多次上调玉米淀粉出厂报价，实际走货较好；加之原料价格仍在下跌，成本下降，玉米淀粉与副产品价格维持坚挺。预计玉米淀粉下游需求在北方小年之前仍有较好表现。
数据来源：紫金天风期货研究所
工业需求：深加工企业开机率环比上升
截止1月26日当周，66家企业淀粉开机率为74.11%，较上周上升1.25%。近期华北原料玉米供应充裕，且利润有所好转，玉米淀粉行业开机率再度升高。
数据来源：紫金天风期货研究所
工业需求：深加工企业消费量环比略增
截止1月26日当周，全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米138.61万吨，环比上周增加0.44万吨；其中，玉米淀粉加工企业消化玉米73.74万吨，环比上周增加0.90万吨；氨基酸企业消化20.37万吨，环比上周持平；酒精企业消化44.36万吨，环比上周减少0.46万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
工业需求：深加工企业玉米库存环比上升
截止1月26日当周，96家深加工企业玉米库存总量555.8万吨，增幅7.36%。临近春节， 基层售粮节奏有所加快，基层卖粮意愿增强，玉米上量增加，深加工企业厂门到货维持高位，玉米库存上升，目前深加工企业维持动态价格收购。
数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所
工业需求：下游深加工晨间到车量环比增加
截止1月26日当周，山东深加工到车量累计5935辆，环比上周3971辆，增加1964辆，增幅49.45%。上周深加工门前到车数量依旧维持高位，上周三至周五到车数量连续三天破千；农户对后市玉米价格仍较为悲观，农户售粮积极性不低；另外春节前有还贷资金压力，存在变现需求，故到车量持续维持高位。随着到车量的增加，深加工企业收购价持续下行。
数据来源：紫金天风期货研究所
淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格整体趋稳
截止1月26日当周，玉米淀粉价格较上周持平，玉米胚芽粕较上周下降20元/吨，玉米蛋白粉较上周持平，玉米麸皮较上周上涨20元/吨。本周玉米淀粉及副产品价格整体趋稳。受到春节刚需用货与检修的影响，玉米淀粉价格本周表现趋稳，实际走货较好，预计玉米淀粉下游需求在北方小年之前仍有较好表现。上周副产品价格波动不大，除了玉米胚芽粕小幅下跌外，其余趋稳略升。整体来看，一方面下游在临近春节期间备货多保持合理库存为主；另一方面上游深加工企业开停机计划还在陆续公布，厂家库存尚在，故价格或继续呈现稳定运行状态。
数据来源：紫金天风期货研究所
淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况
截止1月26日当周，F55果葡糖浆开机率在76.12%，开工较上周增加2.09个百分点，消费旺季，市场需求情况较好，厂家积极生产；麦芽糖浆开工率为65.28%，环比上周增加1.71个百分点，下游备货有走低趋势，导致企业开工增加放缓；瓦楞纸开机率61.13%，环比上周降低1.89%；箱板纸开工63.52%，环比上周降低2.74%。
数据来源：紫金天风期货研究所
基差情况：玉米现货价格及基差走势
截至1月26日, 玉米现货平均价报2354元/吨，玉米现货均价和活跃合约期价基差报-48元/吨。基差方面，上周玉米基差震荡下行。玉米现货端跌势放缓，盘面端，主力合约在前期较大跌幅后迎来阶段性反弹，最高反弹至2363元，周涨幅0.64%，结束周线级别的六连跌，故基差震荡下行。预计本周盘面再次下跌的可能性不大，基差或趋稳运行。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差情况：玉米价差情况
截止1月26日当周，玉米期货价差结构为2403贴水2405，2405贴水2409。总体来看，相较于5月，3月新粮卖压较大，春节过后天气逐步转暖，新粮不易储存，故农户会把剩余的粮食集中出售，故03合约贴水05合约。9月为新旧玉米青黄不接时期，旧作消耗基本结束，新作尚无大规模收割上市，市场处于供应压力较小的时期，且需求也处于由清淡转向旺盛的转折时期，故9月合约价格较5月更为坚挺，05合约贴水09合约。
数据来源：紫金天风期货研究所
替代品情况：玉麦价差环比下降
截至1月26日，小麦市场均价2736元/吨，玉米市场均价2354元/吨，小麦玉米价差元382元/吨，较上周下降34元/吨。上周小麦市场价格震荡下行，市场购销活跃度降低。春节前面粉旺季不旺，市场购销主体对节后普遍持看空心态；库存多的粮商积极售粮，锁定利润。粉企谨慎收购为，接连压低采购价格；部分选择停收观望。预计下周小麦价格延续弱势调整态势。截至12月末，我国当月进口小麦57.91万吨，环比下降9.53%，同比下降45.75%;1-12月，累计进口小麦1187.83万吨，同比增加20.31%。
数据来源：紫金天风期货研究所
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