#秋日生活打卡季#飙升的固定资产，使得信维通信截止到2012年底LDS产能位列全球前三。

2012年，全球 LDS 产能排前三位的厂商分别是 molex、信维通信、安费诺

信维通信本部 LDS 机台（核心设备）共计10台，信维创科（原laird 北京）厂有 15 台，共计 25台，其中有17台3头设备

机台占满后不考虑良率的情况下，LDS 天线产能将达到10kk/月，产能全球排名在第 2-3 位

除了产能之外，从费用率的变化情况，也可以证明我们的判断：

2010-2013年，销售费用为：380万元、357.80万元、561.47万元、1201.01万元，占营业收入的比重为：2.71%、2.20%、2.60%、3.41%

管理费用为：2621.07万元、3144.99万元、6848.96万元、10970万元，占营业收入的比重为：18.71%、19.30%、31.74%、31.14%

财务费用为：43万元、-1313.11万元、-1217.70万元、-121.44万元，占营业收入的比重为：0.31%、-8.06%、-5.64%、-0.34%

管理费用构成主要为员工工资、折旧费用、研发费用、收购莱尔德的费用

其中，支出占比最大的项目为研发费用，2010-2013年，其研发支出为：1427.36万元、1719.4万元、2464.03万元、4745.25万元，占营业收入的比重为：10.19%、10.55%、11.42%、13.47%

梳理到这里，第一阶段净利率下滑的原因找到了：

改变产品结构，抢占4G风口——大量新建产能——加大研发——收购衰落的巨头——在4G开始前成为全球性龙头

基本面逻辑梳理清楚后，来看看当时的估值情况。由于其净利率大幅波动，曾导致净利润在2013年亏损 ，PE TTM很明显呈现失真的状态

同时，考虑到其发生过因经济周期而导致资产减值的问题（2013年计提存货跌价准备556万，上一年仅为5万），所以也有一定的技术周期属性

因而，对本案来说，可比公司法选择PE就不是很合理

所以，我们在回顾历史估值时，采用PS、PB来做参考，对观察估值变动更为靠谱。

上市后股价一直下跌，PB和PS也是一路下降，直到2012年收购莱尔德（北京），PB从2.4X反弹至5.8X

不过，从其PS的情况来看，上市后一路下滑，截至2013年底，下滑至6X

这一阶段看完后，第一个问题基本解决，从财务、业务、估值三条逻辑线上，都指向了同一个地方——押注4G

那么，它押注的产能和技术，到底有没有带来成效？

带着这个问题，我们来看下一个阶段。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎