书接上回周五美股崩盘，市场似乎基于鲍威尔在Jackson Hole的讲话提前price in 9月加息75个基点。 回顾鲍威尔简短、直接的讲话，从目标、经济、通胀和劳动力市场判断等几个层面抛出了如下观点：“FOMC的重中之重是将通胀降低至2%的目标”、“降低通胀可能需要经济保持一段持续低于趋势增长率的时期”、“尽管7月通胀数据较低令人欣慰，但单月的改善远低于使FOMC确信通胀正在下降所需的水平”、“劳动力市场强劲但失衡，对工人的需求大大超过了可用工人的供给”。 这些表述其实都已经很熟悉了，令人在意的自然是预期指引，“即使在到达对长期中性利率的预计水平后，依然还不是罢手或暂停的时候”，目前利率区间正处于长期均衡2.5%的水平上，是一个分界点。根据此前给出的利率路径推断，年内剩余三次会议50+25（+25），会继续加息到3-3.5%的水平，故而本次讲话的指引也并非新鲜。 应当注意到，鲍威尔在重复鹰派陈述之余，还提了一句“在某种程度上，随着货币政策的立场进一步收紧，放缓加息步伐可能会变得合适”，这与预期的利率路径相吻合，也就是9月放缓步伐至单次50个基点（仍然是两倍的步伐，只是在75面前显得低），随后根据数据情况再做微调。避免过于激进的加息路径，一旦用力过猛比如迅速提升到4%，必然很快会面临反手降息的决策，带来货币政策反复。 以上是基于包威尔讲话的解读，市场选择price in 75个基点，实际是一种过度反应，会哭的孩子通过崩盘反向裹挟政策，再就是此后任何一个不够75基点的动作将被视为鸽派，市场会通过这种反馈来抵消过度反应的影响。 75基点预期推动美元指数新高，软妹币也来到了“破7”的关口，对应的是海外流动性收紧与国内流动性放松。7是一个舆论传播的关口，可能会引来单边恐慌加速贬值，等一嘴“关门打狗”的警告语，基本可以在7左右形成新的平台。 货币贬值带来的资金流出会对金融市场收益率产生压制，但在限制流动的、宽松的、内部主旋律下，冲击力可控，翻译过来就是区间震荡，以我为主，只是在单边运行过程中市场情绪会比较慌乱，平平无奇的垃圾时间。