我们都知道，A股这十年是起起落落，一直在3000点附近打转，除了2014-2015年走了一波牛市以外，之后就再也没有超过4000点。

稍微好一点的行情，也只是2018年到了3500多点，2021年到了3700多点。如果有人跑出来说A股有什么股票走出了十年的长牛，大概率会被当成傻子来看。

长江电力就是这么一个特例，从2014年开始，长江电力的走势就是一直往上的趋势，走了十年的牛市。

这十年里面，除了2016年跌了5.75%，2022年跌了4.35%之外，剩下的年份都是上涨的。

长江电力走势

我现在说长江电力未来可能没那么好了，并不涉及任何股价走势的判断，这个结论只是基于一些政策的判断，以及自己对于未来电力市场的设想。

1、全国统一电力市场，推动电力市场化交易，国内出现“负电价”

相信很多人都听过电力市场化，这个在长江电力的财报里面也披露了好多次，目前长江电力市场化的电量占比大概是38%。

以前，可能动静并不大，但是最近两年，建设全国统一电力市场的动作越来越快。

2022年，国家发改委和国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，提出要“优化电力市场总体设计，健全多层次统一电力市场体系，统一交易规则和技术标准，破除市场壁垒，推进适应能源结构转型的电力市场机制建设，加快形成统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的电力市场体系”。

全国统一电力市场指导意见

2024年5月，国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，对电力市场成员进行了界定，包括经营主体、运营机构、提供输配电服务的电网企业等。

其中，经营主体包括参与电力市场交易的发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体（含储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等）；电力市场运营机构包括电力交易机构、电力调度机构。

电力市场运行基本规则

然后，今年7月份的三中全会明确提出，要深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。

这一切，都告诉我们一个事实，全国统一电力市场要来了，未来绝大部分电力交易都会是市场决定。

有人会说，你看长江电力的财报，2023年和2024年上半年，营业收入和净利润都是增长的，上网电价也增加了11.56元/兆瓦时，市场化交易的电量比例提升了3.85%。

正好验证了，电力的市场化交易让长江电力被压制的上网电价，有了一定的提升，是一种重大利好。

这种说法其实忽略了一个事实，长江电力的营收和利润增长，主要来自于收购的乌东德和白鹤滩两个水电站，发电量增加了，营收和利润自然增长。

长江电力电量电价情况

至于上网电价提升，由于没有详细的数据披露，很难判断是不是乌东德和白鹤滩两个水电站的上网电价较高导致的。

不过，即便现在的上网电价上升，是市场化交易的结果，但这种情况大概率也只是短期的。

2019年，山东电力现货市场出现了-40元/兆瓦的价格，这是国内首次出现“负电价”；

2021年12月启动电力现货不间断结算以后，山东在2022年2月到2023年1月期间，在光伏发电量高峰时期，发电侧售电价格出现了176次的负电价，其中135次为-0.08元/千瓦时的地板价格。

负电价

为什么山东电力现货市场会出现“负电价”？

一方面是山东的光伏发电规模在全国排在前列，另一方面是电力不具有仓储性，电力的生产、销售、消费差不多是同时完成，而目前国内储能还不成熟，规模跟不上光伏发电的建设，导致供应和需求不匹配。

还有一个就是，光伏发电是有补贴的，即便是负电价售出，只要不低于补贴价格，就不会亏本。

未来，电力市场化程度越高，这种“负电价”可能还会出现。

2、未来全国统一电力化市场会是什么样？

在我们国家几十年的发展过程中，也出现过多次的电力体系改革，每一次都是为了特定的目标或者解决某些特定的问题：

第一次，改革开放初期，1997年之前，电力需求量大，但是供应不足，就放开了电力的准入门槛和价格监管，然后就出现了大量的电力企业，但都是各自经营，难以监管；

第二次，为了解决这种无序竞争，各自经营的局面，1997年成立了国家电力公司，取消电力工业部，把行政部门改革成为大型国有企业，业务涵盖了发电、输电、配电、供电、建设等多个方面，然后一家拥有全国80%以上电网的垄断性公司出现了。

第三次，国家电力公司太过垄断，这种模式缺乏竞争，违背了市场经济的规律，导致一家独大。不仅仅电力过剩，产业内卷，还出现了“二滩水电站弃水事件”。

为此，国家再次进行了电力体制改革，实行跨区域设立公司，厂网分离，竞价上网，多用水电，限制火电。

2002年国家电力公司拆分重组为11家公司，包括国家电网、南方电网，以及多家发电集团公司。

后面又进行了几次重组，最终形成了电网、发电、电力工程、电器装备几大块。

第四次，在2015年的时候，国家再次进行了电力改革，这次主要是“管住中间、放开两头”的架构。

管住中间，是对输配电网环节加强监管、实行政府定价。

放开两头，主要针对发电、售电侧，让这两头进行充分竞争，进行市场化改革，不再是以往政府核定价格的情况。

这一次，其实应该算是上一次的再次升级。

建设统一的电力化市场，一方面是为了建立以新能源为主体，化石能源电力为支撑的结构。

另一方面，也是为了打破过往的地方保护主义和区域壁垒，实行电力资源在全国范围的优化配置，提升整个电力系统的效率，进一步降低全社会的用电成本。

那这次改革目标达成之后，全国统一的电力市场会是什么样呢？

我感觉，了解过期货市场的人，应该能够想象出来。

一个可以容纳全国电力的超级电网，把全国的电力统一进行调度；

超级电网

各个经营主体（发电、售电、虚拟电厂等）把生产的电力传送到电网，各个地区的购电方根据不同时段的电力价格，购买电力，再据此调整各自的生产。

一切都根据电力的供求关系来进行调整，电力供应多了，经营主体就会相应减少电力投资，或者调整发电；电力供应不足的时候，电力价格就会上升，购电的企业就会相应的减少产能。

未来，电力也会像各类大宗商品一样，通过市场来进行价格的调节。

这次电力体制的改革，最终会让电力的价格不断下降，到时候耗电量可能就不会是某些行业的限制（像人工智能），进一步提升我们国家产品的利润空间。

再说大一点，如果这个电网建设的更大，传输到整个东南亚或者欧洲等等地区，我们国家就会拥有全世界最大的电力现货交易市场，最便宜的电力供应，进一步催生国内的发电规模。

3、对长江电力的影响

不管是国内，还是国际，未来对于电力的需求肯定是不断提升的，那需求量上升，长江电力的业绩应该是上涨的啊。

问题的关键，就在于长江电力的主业是售卖水电，这个发电规模并不会像光伏、风电一样成长，有着很强的地理位置限制。

国内目前适合建设水电站的区域并不多，即便有，开发的难度也很大。

这就意味着，即便乌东德、白鹤滩的发电量达到顶峰，长江电力可以售卖的电力也很快就会达到顶峰，没有太大的成长空间。

未来，随着新能源电力越来越多，不同电力的充分竞争，电价持续下行，长江电力的业绩会受很大的影响。

长江电力目前的上网电价大概是0.28元/千瓦时，如果把零头的0.08元/千瓦时去掉，变成0.2元/千瓦时，营业收入就会直接减少220亿元。

想象一下，这个减少的收入，需要比以往多卖出去多少电量才能弥补。

从另外一个角度，其实也能看出来。

把我们国家看成一个制造型企业，在固定资产投资和产能规模达到顶峰之后，未来生产的产品，除了高质量发展、产业升级以外，进一步降低生产成本，提升效率，也是提升产品竞争力的重要方向。

电力作为产品生产成本的重要组成部分，降低成本必然也会包括电力成本的下降，那未来长江电力的售电价格，就不会太高。

当前的目标是2025年初步建成全国统一的电力市场，国家与各地区市场协同运作，形成有利于新能源、储能发展的市场交易和价格机制；2030年基本建成全国统一的电力市场，适应新型电力系统要求，国家与各地区市场联合运作，新能源电力全面参与市场交易。

按这个时间表来看，如果长江电力未来不收购其余业务，或者扩大发电规模，可能巅峰期很快就要过了。