贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，现在到底谁更值得投？

酿酒板块在2014年至2021年走出了一波超大的牛市。之后，陷入了4年的沉寂。

不过，在最近随着人工智能和机器人的回调，酿酒板块成为当天，唯一一个收红的板块。这可以从侧面证明，酿酒板块当下仍有资金在关注，其次，板块当下处于相对低位，才会在指数出现大跌时，其反而逆势上涨，出现补涨的情况。

相信这四家公司主营业务什么的，大家都比较清楚了，此处我们就不再赘述，将分析的重点，集中在它们最新的财务报表上。

考虑一下，如果它们不是上市公司，而是我们老家四家等待投资的普通的酒厂，面对这四份财报，到底谁更具有投资潜力，且四家酒厂的差距究竟有多大。

下面，我们将通过经典的“杜邦分析法”来拆解这四家酒厂的核心财务数据，拆解酒厂的赚钱秘密。

首先，各位总裁，我们看到的第一个拆解财务关键数据就是，

销售净利率，即每卖100元的酒，能赚多少钱。

可以看到，这四家酒厂的利润有三家都是很稳定的。

茅台，每卖100块钱的酒，稳定赚52左右；五粮液，稳定赚37；洋河，稳定赚31。三家公司中，茅台和五粮液，净利率略有增长，但增长幅度都很小。而洋河略有下降，降幅也很小。

只有泸州老窖，净利率从2019年至2023年净利率出现了大幅的增长，

那么，为什么泸州老窖的利润率增长，甚至比茅台和五粮液还强，究竟藏着什么秘密呢，

接下来，长风，进一步拆解了这四家酒厂的产品构成发现，

茅台的中高端产品，也就是茅台酒营收占比83%；五粮液的中高端产品，营收占比82%；洋河的中高端产品营收占比86%；而泸州老窖的中高档酒占比90%。

这意味着，在过去五年时间里，老窖采取的是高端化策略，且在过去五年频繁提价，导致净利率出现快速上升。

这在行业上升期，自然大赚，但处于行业下行期时，维持价格压力都大，别说提价了。且高端化策略，在市场下行期，所受影响可能更大。

因此，泸州老窖在过去五年的净利率上升，预计难以持续，甚至有可能在行业回调期，遭到更大的反噬。

接下来，各位总裁，咱们看的第二个拆解关键数据就是，

总资产周转率，即我们把钱投入酒厂，钱周转得快不快，如投入1000万，当年营收500万，

那周转率=500/1000=0.5

从过去五年来看，周转率最快的，依然是茅台，其次泸州老窖、再次五粮液、再次洋河股份。

但泸州老窖的周转率在下降，结合我们之前的净利率来看，其采取的是减量提价的模式。

其余三家公司，要么周转率已经创新高，比如茅台、洋河；要么持平，五粮液。只有泸州老窖周转还在低位。

最后，各位总裁，我们来看拆解的第三个数据，

权益乘数，即这家酒厂，开厂的钱是自己的还是借的，比如，自己投了300万，然后借了700万，那么权益乘数=1000/300=3.33

可以看到，这四家酒厂开厂的钱，大部分都是自己的，只有小部分是借的。

过去五年，这四家酒厂的借的钱都有所下降，下降最多的是洋河负债率仅有16.45%，而泸州老窖几乎没有下降，负债率依然为31.46%。

现在答案应该出来了，最后，我们来看看这四家酒厂的净资产收益率，也就是股东投资回报率，

首先，四家酒厂都很优秀，茅台是独一档的存在，净资产收益率为25.59%，以最低的财务杠杆下，创造了拥有最高的净利率和周转率。

其次，泸州老窖，净资产收益率为25.52%仅次于茅台，主要是通过产品提价，以及更高的财务杠杆达成。但高净利是否能够维持，更高的财务杠杆也意味着更高的风险，是四家酒厂中，经营相对最激进的。

再次，五粮液，净资产收益率18.28%，跟茅台很类似，除了周转率略低之外，净利率和财务杠杆都很平稳，可以称之为小茅台。

最后，洋河净资产收益率16.04%，对比前三名，可能看起来各方面都比较平庸，但从负债率快速下降来看，其未雨绸缪的经营态度，还是很值得赞赏的。

那么，问题来了，各位总裁大大，面对这四家酒厂，大家对哪一家的意愿更强呢，欢迎在下方留言讨论！