老百姓，药房这门生意

这个股，决定了指数是不是短期情绪见底，不是$深圳华强(SZ000062)$ ，也不是$科森科技(SH603626)$ 。

很多老师可能猜不到，它们就是老百姓(SH603883)$ 。一个看名字就知道原因。

换句话说，现阶段，老百姓走强，市场不会太差。

加上自选，没事看一看他的走势，是不是如我所说，之后验证。

当然既然聊到了老百姓，就谈谈医疗、药房吧。

今年医疗行业指导性意见和政策太多了，其核心原因只有一个，为捉襟见肘的医保基金应对未来几十年大规模的人口老龄化而未雨绸缪。

网上找了下三明医改，貌似也没什么新鲜的啊。说是总费用降下来，医务人员工资涨上去了，群众看病不难、不贵了。这是结果。

措施：

1、集采降价，这个应该是大头；

2、医务人员待遇上去了，一部分是财政承担了、比如党委书记、院长工资财政发，在一个呢诊疗费、手术费上去了。这部分概括起来本质就是砍了医药的钱，涨了医务人员的工资。

3、整体医疗费用下降了，这部分说白了大头还是医药集采，在一个就是医药分离断了医务人员和医院利用医药赚钱、虚开、高开的路子；

4、是群众看病容易了，说是采取了分级治疗，往基层分流了。

药房这个生意，$老百姓(SH603883)$ 95亿市值，门店1.4万家，67万一个门店估值。$一心堂(SZ002727)$ 74亿市值，1万家门店，一个74万。我查了下我之前留存的资料，巅峰的时候，门店估值达到200-250万一个。现在掉了70%。水分挤了很多。

现在的问题是，药店不扩张，砍掉低效门店，医保处理一下，正常生意的ROE水平能维持在多少，老百姓的自营业务可以达到50%毛利，他们的ROE水平之前都可以持续在12-15个点。

很吓人吧！

药房很多都是并购来了，说说这个药店一级市场并购估值模型随着行业景气度变化而变化的情况吧。

此前经历了两个阶段的变迁，接下来即将进入第三阶段。

第一阶段按PS估值为主，以资本抢滩为特征，高济医疗、全亿健康领衔，阿里助阵，跑马圈地，迅速扩张。

第二阶段按PE估值为主，对一些区域型优质连锁依然给到20多倍的估值，例如怀仁大药房和唐山唐人等。

以上两个阶段均发生在行业景气度上行期间，叠加资本抢购和疫情等情绪因素，总体比较偏高，使得一级市场估值常常高于二级市场，出现批发价高于零售价、面粉比面包贵的情况。

如今行业景气度下行，关店潮临近，在这一时期PS和PE估值模型都将变的不再适应。目标公司主营收入和利润或将双双下滑，已动摇模型根基。

第三阶段将以PB估值为主。也即防守型估值模型对应行业悲观预期，买家将依托目标公司净资产抵御寒潮，以期在出清阶段完成后还能活着，方能迎接下一春的发展。

在第三阶段的并购过程中，将产生商誉厌恶情节，将以尽可能低的出价洽购，因为目标净资产在寒潮中不发生折损这事存在不确定性，因此要求有所折价，也即低于净资产作价，毕竟个别头部连锁股价已经破净也是事实。

最后看$老百姓(SH603883)$ 半年报前十大流通股东，才知道什么叫耐心资本扎堆。

10大股东前2名是控股股东和员工股东。

第三名是北向资金。

第五、第七是社保基金。

第八、第十是新进的保险资金。

第九是中东资本阿布达比投资局。

未来头部连锁药店应该跟日本差不多，要么是多元化业态的药妆店，要么是医院旁边的调剂店，要么是专业的诊疗店，日本都有五大头部连锁品牌药店，欧美都是有自己的头部连锁药店做得很好，尤其是美国连锁药店市值头部大都是1400亿市值起步，中国还有不少路要走