经过上周末两日的价格反弹，猪价再次平稳站上 18 元 / 公斤关口。 根据中国生猪预警网监测，7 月 2 日全国瘦肉型猪出栏均价 18.12 元 / 公斤，较上周五 17.76 元上涨 0.36 元 / 公斤。 期货方面，2409、2411、2501 等合约价格近日均在 17 元 / 公斤上方企稳反弹，其中，2411 合约率先收复 18 元 / 公斤关口。 值得关注的是，资金持续买入养殖主题 ETF。根据上交所数据，7 月 2 日当日，畜牧养殖 ETF（516670）获得资金净流入近 2500 万元，迄今为止，该 ETF 份额已实现 29 连增，份额连续增长达 3.22 亿份，合计流入资金近 2.2 亿元，为阶段资金面最热养殖主题 ETF 之一。 站在 2024 年下半年时间窗口，从多家机构最新观点可以总结得出：下半年行业供需格局好于上半年，猪价高点和景气持续时间都有望超预期。 5 月能繁环比微增，机构：增产能力较弱 农业农村部最新数据显示，行业 5 月末能繁母猪存栏 3996 万头，虽环比小幅增长 0.25%；2023 年 12 月至 2024 年 5 月，全国新生仔猪数量同比下降 7.0%。 5 月官方能繁数据出炉后，市场出现一定分歧，有投资者认为能繁母猪存栏的回升，意味着 " 猪周期 " 已经结束。 事实上，从能繁母猪在周期中的传导机制来看，未来供应收紧或刚刚开始。 招商证券分析指出，从能繁母猪传导到生猪出栏，中间有 10-12 个月的养殖周期，能繁母猪存栏量直接决定了 10-12 个月后的生猪供给。从 2023 年 1 月到 2024 年 4 月，能繁母猪存栏量累计下降了 9.2%，预示着 2024 年的生猪供给将持续减少，或将支撑至少一年左右的猪价上涨。 光大证券认为，5 月能繁微增但纯绝对量仍处低位，相较于 3、4 月的 3992 万头、3986 万头，维持窄幅波动区间，并未出现明显的产能回升。从绝对量水平来看，当前能繁存栏量也远低于产能调控绿色区间上限 4095 万头，意味着本轮猪价景气延续性会较好，对应的养殖端利润兑现将更为可观。 同时，机构认为，目前上市主体现金流普遍较紧张，未来大幅补充产能的能力较弱。 在前期行业长期亏损下，主要上市猪企资产负债率连续多个季度走高，据浙商证券统计，今年一季度资产负债率高达 66.56%。 主要上市猪企平均资产负债率：
来源：Wind，浙商证券
该机构认为，长期亏损消耗现金流，资金紧张或限制行业产能扩张步伐，当前产业还处于修复资产负债表初期；另一方面，情绪上产业对于未来猪价的预期不高，因此即使养殖端已经实现盈利，也没有出现大规模补栏母猪的现象。 山西证券亦表示，受到自身财务状况、融资约束和 4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。 下半年行业格局：供给向下，需求向上 供给角度，本轮能繁母猪去化的传导效应已经开始显现。 银河期货农产品研究员指出，在今年 5 月前仔猪供应同环比均是呈现明显下滑的，而6 月以后的仔猪主要是对应了去年 12 月份以后的母猪，在此期间母猪本身受到疫情影响也比较显著，这可能会在一定程度上带来供应上的收紧，由此，今年下半年供应或仍将以偏紧为主。 广发期货补充指出，尽管企业在疫病管控上投入有所加大，但小飞（非洲猪瘟病毒 ASF）发酵不确定性大，尤其是进入年底，随着养殖密度提升，天气转凉，仍可能发生区域性抛售行为，疫病影响不容忽视。 需求角度，广发期货认为，季节性来看，6-8 月因天气炎热，消费会略有回落，但随着天气转凉，到 9 月份开始猪肉消费将会有一定增加。 国盛证券持有相似观点，指出猪肉四季度的消费最旺盛，平均猪肉产量与盈利水平均为最高，一三季度次之，二季度消费最弱。 对此，该机构总结指出，下半年供给向下，需求向上，仍看好猪价趋势性上涨，看好本轮周期高点以及维持时间。 伏击板块 β 机会？资金加速布局主题 ETF 6 月以来，浙商证券多次强调猪价超预期上涨的板块 β 机会，该机构认为，客观基本面的线索已经越来越清晰，未来猪价有望延续阶梯形上涨的趋势，可把握板块回调之后的布局良机。 从期货价格来看，2409、2411、2501 等合约近期均在 17 元上方企稳反弹。其中，2411 合约 7 月 2 日报收 18.16 元 / 公斤。 业内人士认为，期货走势印证猪价在 17 元上方有强支撑，此外，2411 合约率先收复 18 元关口，同样反映出市场对于四季度猪价更为看好。 广发期货表示，随着时间推移，供应下滑逻辑也将持续兑现，届时有利于 2411 及 2501 合约上涨。 从资金流向来看，主题 ETF 正成为资金伏击 " 板块 β 机会 " 的抓手。 根据上交所数据，截至 7 月 2 日，畜牧养殖 ETF（516670）份额已实现 29 连增，区间份额连续增长 3.22 亿份，合计流入资金近 2.2 亿元。根据公开数据，该 ETF 管理费率为 0.2%/ 年，为同主题 ETF 最低。 值得关注的是，7 月 2 日当日，畜牧养殖 ETF（516670）获得资金净流入近 2500 万元，资金净流入呈加速态势。
来源：同壁财经
