沂州有一人名曰桑生，字子明，于红花埠设馆授业。此人性格静谧，常自得其乐。一日，东邻生戏谑言其独居而无惧鬼狐，遂与友人谋划，令一妓扮鬼以吓之，桑生识破后仍安然如故。
其后，莲香莅临，自称乃西家之妓女，桑生信之不疑，与之相欢，莲香每隔三五日便前来造访。一日，又有一姓李之良家女子前来，亦与桑生交好，她赠予桑生一只绣鞋，只要桑生拿出绣鞋，她便现身。
莲香察觉桑生神情萧索，问询后方知其与李氏往来，遂告诫桑生，言李氏或为鬼魅，然桑生未予置信。后来，莲香趁李氏前来之际暗中察观，确证其为鬼，并告知桑生，桑生却认为莲香心生嫉妒。
桑生不听莲香之劝诫，依旧与李氏往来，致使身体日渐羸弱。桑生病重追悔莫及，李氏亦因莲香之出现而离去。莲香采药归来，疗愈了桑生，并让李氏前来对质。
李氏道出自身早亡，因爱慕桑生而与之交好，绝非有意加害于他。莲香则表明自己并非采补之狐，断不会害人。最终，李氏转世至富室张姓之家的女子燕儿之身，桑生娶了燕儿，莲香亦产下一子狐儿，产后莲香因病辞世，燕儿将狐儿抚养长大。
