本周美联储宣布较大幅度的预防式降息，改善美国经济增长预期，全球定价的大宗商品价格上涨。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.05%）>股票（MSCI全球股票指数为上行1.26%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.25%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.72%）。
股票方面，全球股市多数收涨，新兴市场股市好于发达市场股市，分区域亚太地区好于美国好于欧洲。香港金管局跟随美联储降息，港股表现较好，恒生指数上涨5.12%，领涨全球主要股指，A股沪深300指数亦上涨1.32%。此外，日本和印度股市相对表现较好，日经225指数上涨3.12%，印度NIFTY50指数上涨1.71%。美股方面，标普500指数和道琼斯工业指数再创历史新高，本周表现分别为1.36%和1.62%，纳斯达克指数本周上涨1.49%。欧洲股市相对疲弱，欧洲STOXX600指数下跌0.33%，英国富时100指数下跌0.52%。行业表现层面，涨幅靠前的行业依次为电信业务、能源、非日常消费品，而医疗保健、日常消费品则下跌。大宗商品方面，原油、成品油等能源商品价格上涨；金属中，铜、铝价格上涨，但铁矿石、螺纹钢价格下跌；黄金创历史新高。债券市场方面，由于美联储降息，美国1年期以内的债券收益率下行，但3年期限以上债券收益率则上行，其中美国十年期国债收益率上行约9bp至3.7413%；欧洲主要国家十年期国债收益率平均上行约10bp，当前英国（3.9%）、意大利（3.55%）和希腊（3.18%）为国债利率相对较高的欧洲国家。汇率方面，美元指数回落至101以下，最新为100.73，欧元、英镑、人民币兑美元升值，日元兑美元贬值。
经济数据方面，9月纽约州制造业调查指数上升至11.5、为近一年来首次扩张，新订单和出货量显著上升。8月零售销售月环比为+0.1%，高于预期的-0.2%，前值从1.0%上修至1.1%；14个零售销售行业分项中有8个出现下降，下降项目包括燃油、汽车及零部件、日用品商店、电子产品、服装、食品饮料、家具，而建材、个人护理保健、体育音乐、线上零售、杂项商店环比正增长，餐饮持平。8月零售数据显示美国消费者正缩减可选消费支出，必需消费用品和开学采购也更倾向于使用网购以获得更实惠价格和折扣。8月工业产值环比增长0.8%，高于市场预期，前值受飓风影响从-0.6%下修至-0.9%，分项中制造业产值增长0.9%，采矿业增长0.8%，公用事业则持平；此外总体工业企业产能利用率从77.4%上升至78%。8月工业产值数据为年内相对较高水平。
9月18日美联储召开议息会议，将联邦基金目标利率下调50bp至4.75%~5.0%，会议前市场预期降息50bp概率提升至63%，此次为美联储自2022年3月加息周期启动后首次降息。9月会议公布的点阵图显示，美联储预计2024年末政策利率回落至4.375%，19位FOMC成员中，其中18位认为年末利率将不低于4.25%，2位认为将不低于4.75%，中值为4.375%，即对应两次降息；2025和2026年政策利率中值分别回落至3.375%和2.875%，分别降息100bp和50bp（6月预测为100bp和100bp）；新增的2027年政策利率保持与2026年不变；代表中性利率的长期联邦基金利率预测中值从2.8%上升至2.9%，高于2019年3月份2.5%水平。点阵图显示美联储认为后续降息应是逐步的，终端政策利率会比疫情前更高。此外，美联储下调了美国经济增长预期和通胀预期，上调失业率预期。将2024年GDP增长预期中值从2.1%下调至2%，2025年GDP增长预期中值维持在2%；2024年核心PCE预期中值从2.8%下调至2.6%，2025年核心PCE预期中值从2.3%下调至2.2%；2024年失业率预期中值从4%上调至4.4%，2025年失业率预期中值从4.2%上调至4.4%。经济数据的预测反映出美联储认为经济韧性较6月有所弱化，但软着陆仍是基准情形，对失业率调整幅度相对较大，反映出美联储对劳动力市场变化的关注。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：1）认为劳动力市场韧性较强，希望货币政策的调整能维持较强的经济韧性；2）政策重心从控制通胀转向预防风险，防止就业实质性走弱；3）表示比较关注褐皮书和新增非农线下修，认为预防性降息有助于避免就业市场恶化风险。会议后，美股和黄金再创历史新高，美债收益率和美元指数回升。往后看，我们认为美联储本次50bp的降息幅度会使得美国经济更具韧性，未来劳动力市场和金融市场表现或是美联储调整其货币政策的主要考虑因素。此外，日本央行9月议息会议按兵不动，日本央行植田表示近期日元走强，价格上行风险似乎正在缓解。如果经济和通胀趋势符合其展望，日本央行将继续升息。
QDII基金近期观点：
· 诺安油气能源基金：
国际油价或受美联储降息提振，布伦特原油期货价格周度上行4.02%至74.49美元/桶，WTI原油期货价格上涨4.76%至71.92美元/盎司。标普能源指数上涨3.80%，受原油价格和美股大盘共同提振。
OPEC和IEA发布9月月报，下调2024年原油需求。OPEC预期今年全年石油需求将增长203万桶/天，2025年增长174万桶/天，低于上期预计的211万桶/天和178万桶/天，OPEC连续两个月下调需求预期。IEA预测2024年原油需求增长90万桶/天，2025年需求增长95万桶/天，并表示2024年上半年全球石油消费量增加80万桶/天，仅为2023年同期增幅的三分之一。供给方面，IEA预计非OPEC+国家的石油产量将在今年和明年增长150万桶/天，主要由美国、巴西、加拿大驱动；而即使OPEC+或暂缓逐步恢复原油减产，但IEA预计2025年每个季度仍有供应盈余。两大机构月报显示需求担忧、供给充足，油价承压。但美国飓风“弗朗辛”造成墨西哥湾一些海上平台关闭，根据美国安全与环境执法局数据显示，约有73万桶/天的海上石油产量被中断，飓风影响下油价小幅回升。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年8月原油产量为2680.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特8月原油产量为每天903.1万桶，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为906.7万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天左右水平。库存方面，截止9月13日当周美国商业原油库存减少163万桶，降幅大于预期的21.4万桶；库欣原油库存为减少197.9万桶；战略原油库存增加至65.5万桶至3.8亿桶。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存增加12.5万桶，低于预期的增加99.4万桶，汽油库存增加6.9万桶，预期为增加114万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。
我们认为原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持，但短期或受经济数据放缓而影响原油需求预期，油价短期或承压。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。国际油价近期调整幅度较为明显，但价格曲线仍呈远期贴水结构，原油现货需求仍较强，对未来需求减少预期的交易或演绎得较为充分，国际油价进一步下行空间或有限，建议投资者逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
近期国际现货黄金价格续创新高，最新价格为2621.99美元/盎司，周度表现+1.71%。同期美债收益率小幅回升，美元指数下行，VIX指数回落，黄金ETF持有量持续增加。
美联储9月降息50bp至4.75%~5.0%，首次降息幅度略超市场预期。美联储政策重心从控制通胀转向预防风险，希望能通过预防式降息以维持当前仍具韧性的劳动力市场。从点阵图显示，未来美联储降息或是逐步且克制的，美联储给出的长期联邦基金利率预测中值为2.9%。美联储本次降息幅度或使得美国经济更具韧性。美元指数走势则需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策走向。美联储自1980年以来八次的降息周期中，黄金价格有六次实现上涨，主要反映了持有黄金的机会成本逐步下降。未来如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性或均支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选及中东地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。
·诺安全球收益不动产：
美国降息交易开启后，REITs指数持续走强，本周美联储降息落地后，全球REITs小幅回落，富时EPRA/NAREIT全球REITs指数本周下跌0.72%，STOXX全球1800 REITs指数下跌1.14%，彭博美国REITs指数下跌1.10%。本周全球股票表现领先于全球REITs表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。
美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。
随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
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