一、行情回顾
2025年一季度，沪深300下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%，我们在一季度的表现虽然无法赶上恒生指数，但相比沪深300还是取得了很好的超额收益。
相比前两个月，我们在3月表现更优，一方面是我们坚定持有的石油、集运等高息股在本月止跌反弹，另一方面是由于我们持有的家电、物业等高ROE策略股票在强劲的年报带动下实现了较好的上涨。
2月表现极强的恒生科技指数3月下跌3.1%，科创50指数下跌5.2%，尤其是我们在2月月报重点提到的被追捧为算力概念股的运营商股票，目前已从高点下跌超过20%，我们在2月高位减仓科技股加仓高息股的调仓目前来看取得了很好的效果，整体净值并未被科技股的下跌所拖累。
二、未来展望
在高ROE策略方面，从已经公布年报的公司来看，各行业业绩显著分化，制造业中，超出市场预期的公司主要集中在海外业务增速较高的家电、工程机械、汽车零部件等行业，这些公司业绩优异的同时还在不断提升股东回报，我们认为目前具有很高的投资价值。
在高息股策略方面，财政部在上周末宣布5000亿溢价参与国有大行的定增，体现了对银行股价值的高度认可，我们持有折价更高的H股国有大行股，目前股息率都在5%以上，相对A股会更加受益于本次定增。由于金融、运营商等传统高息股在过去一年已经实现了较大的上涨，目前股息率依然高于7%的优质大央企已经屈指可数，主要集中在石油、集运等行业，因此我们认为不要被短期的调整所扰动，当下需要格外珍惜这些优质高息股标的。
截至3月底，基金整体仓位接近满仓，单一个股仓位不超10%，主要分布在金融、互联网、食品饮料、石油、家电、集运、煤炭等方向。
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