“六个核桃”母公司急需“新故事”。

8月26日，“六个核桃”母公司养元饮品发布半年报显示，上半年营收约为29.42亿元，同比下滑2.02%；净利润约为10.3亿元，同比增长12.97%。对于营收下滑，养元饮品称，主要原因是受市场消费需求下降影响。

同时，记者注意到，在盈利能力增强的同时，公司经营活动净现金流仅为2583.49万元，同比大幅下降97.02%，远低于净利润水平，反映出公司盈利质量存在潜在问题。

在发布半年报后，二季度营收和净利润双降的“成绩单”让养元饮品股价直奔跌停。截至8月26日收盘，养元饮品收于19.23元/股，下跌8.82%。

财报显示，2024年第二季度，养元饮品营收为6.26亿元，同比下降约20%；实现归属母公司股东的净利润1.51亿元，降幅超过了15%。二季度一向是养元饮品的业绩低点，但此次公司净利润甚至不如2020年二季度。

值得一提的是，核桃乳的主要消费场景是聚餐和走亲访友，销售旺季是中秋和春节，在2024年第一季度，养元饮品营收为23.16亿元，仅同比微增3.91%，距离巅峰时期水平也仍有不短的距离。

公开资料显示，养元饮品的前身为养元保健饮品，成立于1997年，最初为老白干集团全资控股的子公司。2005年被老白干集团以濒临破产为由剥离出去，被以姚奎章（养元饮品创始人）为首的58名员工集体凑钱接盘，并以“六个核桃”为新品牌进入植物蛋白饮品领域。

凭借大手笔营销打出“经常用脑，就喝六个核桃”的广告语，“六个核桃”饮品一炮而红，并迅速跻身一线传统饮料行列。在2015年巅峰时期，养元饮品营收甚至高达91.17亿元。

然而，随着市场环境变化，其自2017年开始便营收疲软。2016年至2017年，养元饮品的营收分别为89亿元、77.4亿元，同比分别增长-2.38%、-13.03%，业绩增速明显放缓。到了2019年，养元饮品陷入营收净利双降的困境，2022年，养元饮品的营收为59亿元，距离顶峰时期已收缩了三分之一，而净利润则为14亿元，利润直接为2018年的一半。

“卖不动”的关键在于大爆单品“六个核桃”销量下滑。一直以来，“六个核桃”都是养元饮品的营收主力，其营收占比常年在90%以上。具体销量看，2018年，养元饮品核桃乳产品销售量为85.68万吨，而2023年已经下降至59.33万吨，较2016年大幅锐减40%。

“六个核桃”跌落“神坛”的原因一方面在于一其核心卖点"补脑"功效遭受质疑，被外界视为"智商税"的代名词；另一方面则是其营销策略在面向年轻消费群体时显得尤为乏力，年轻化转型不足。

此前不少专家都指出，“六个核桃”广告被指虚假宣传：一罐240毫升的“六个核桃”饮品中，蛋白质含量为1.44克。按蛋白质含量推算，饮品中其所含核桃数为1.87个，不足两个核桃。

养元饮品曾对此回复是：“六个核桃”在央视做过广告，不存在虚假宣传和误导性陈述，“六个核桃”只是商标，并没有任何文件明确指出一瓶饮料中一定含有6个核桃。

消费者对此并不买账，“六个核桃”由此成为很多网友口中的“智商税”。“到底是卖核桃还是易拉罐？”更有网友根据养元饮品招股书计算出“六个核桃”成本提出质疑，数据显示，一罐六个核桃，核桃仁的成本为0.25元，而易拉罐的成本却达到了0.57元，换言之，六个核桃中成本最高的不是核桃而是易拉罐。

值得注意的是，“智商税”风波后，养元饮品在研发费用投入上也并不重视，这或许也是其第二增长曲线迟迟未曾跑出的重要原因。其中，被养元饮品寄予厚望的养元植物奶产品，2023年却出现了大幅下滑。2023年其营收仅为131.49万元，同比下降了82.57%，占总营收比重仅为0.02%。

乳业分析师宋亮曾表示：“对于养元饮品这样做惯了大单品的企业来说，当在大单品正旺的时候推出细分品牌应该会更好承接，但是养元错过了2-3年的时间，加上其他饮料企业都在推细分产品，这种情况下，没有任何竞争优势。”

数据显示，2021年至2023年，养元饮品的销售费用分别为9.64亿元、8.40亿元、7.37亿元。同期，研发费用仅为3098.02万元、2892.21万元、5306.15万元，营销方面的费用是其在研发方面投入的十倍多。尽管养元饮品在2024年上半年增加了研发投入，较上年同期增长47.90%至0.21亿元，相较于其营销费用仍是九牛一毛。

在香颂资本执行董事沈萌看来，六个核桃无非是一种植物蛋白饮品，既没有什么技术含量，也没什么创新因素，也因此，六个核桃属于传统的制造业，需要走传统的餐饮经销和商超节庆渠道，因此也就缺少销售保障。同行业内相似的竞品对消费者来说缺少差异化，存在可替代性，因此各自生存的压力也都很大。

当下，Z世代成为消费的主力军，目前的饮品市场呈现出个性化、多元化和复杂化的趋势。然而，养元饮品的模式仍然以传统的电视广告渠道为主，面对新兴的互联网营销并不擅长，未能完全掌握一些新茶饮品牌玩到飞起的“联名”“跨界”等新玩法。

据前瞻产业研究院数据显示，中国植物蛋白饮料市场规模不断扩大，整体保持正增长走势。结合植物蛋白饮料在饮料行业的渗透率情况，预测到2026年我国植物蛋白饮料市场规模超过1400亿元。

然而，整个国内植物蛋白饮料市场除了养元饮品之外，还有承德露露、维维股份、维他奶和欢乐家等多家上市企业，此外，还有海南椰树、银鹭等非上市巨头，并且伊利、蒙牛等乳业巨头也纷纷加码该领域，整个市场竞争进一步加剧。

“成也六个核桃，败也六个核桃”，在愈发激烈的市场竞争下，作为核桃乳行业的龙头企业，“吃老本”的养元饮品能否成功破局，讲出“新故事”，记者将持续关注。

潇湘晨报记者李轩子